Perdagangan Infrastruktur Hasil RWA

Yang perlu diketahui:

• Eksposur token RWA secara langsung tidak berfungsi. Nilai ekonomi dari tokenisasi mengalir ke kurator dan penerbit, bukan kepada pemegang token tata kelola - pertumbuhan deposito Kamino sebesar 80% di samping penurunan token sebesar 16% adalah bukti paling bersih untuk ini.
• Masalah leverage adalah peluang infrastruktur yang paling menarik. Penundaan penyelesaian RWA (hingga 122 hari eksposur saat keluar) membuat strategi looping atomik yang sepenuhnya berbasis kripto-native tidak mungkin direplikasi, menciptakan celah struktural yang dituju oleh protokol seperti Keyring dan 3F - tetapi keduanya belum memiliki token yang likuid.
• Morpho adalah lapisan pinjaman institusional utama, tetapi tesis tokennya bergantung pada peralihan skema biaya yang tidak memiliki insentif struktural bagi Asosiasi untuk membaliknya. $6.8B TVL dan $120.9M dalam biaya tahunan yang diproyeksikan ada sepenuhnya untuk depositor dan kurator - pemegang token MORPHO saat ini tidak menangkap apa pun darinya.
• Fluid adalah ekspresi token yang lebih bersih dari tesis yang sama, meski lebih tidak langsung. Pangsa volume DEX yang dominan untuk stablecoin yang terkait RWA (100% sUSDai, 87% syrupUSDC, 68% reUSD), mekanisme buyback yang terhubung dengan pendapatan, dan tata kelola yang secara struktural lebih bersih membuatnya menjadi kendaraan yang lebih menarik bagi pemegang token - tetapi eksposur RWA-nya berjalan melalui stablecoin berbasis imbal hasil, bukan melalui pasar aset tokenisasi yang langsung.