Rencana Inflasi The Fed versi Warsh Menghadapi Skeptisisme Wall Street

Kevin Warsh, pilihan Presiden Donald Trump untuk menjadi ketua Federal Reserve, mengatakan kepada Senat bahwa ia ingin mengubah cara Fed mengukur inflasi dengan menggunakan “rata-rata yang dipangkas” alih-alih indeks PCE inti, tetapi para ekonom memperingatkan bahwa pergeseran tersebut bisa menciptakan masalah yang justru berlawanan dengan yang ingin diselesaikannya. Dalam sidang Senatnya pada Selasa, Warsh menyatakan skeptis terhadap kejutan harga yang bersifat sekali terjadi dan mengatakan ia lebih menyukai metode yang “menghilangkan semua risiko ekor, semua item yang sifatnya sekali,” untuk mengidentifikasi tren inflasi yang mendasarinya. Namun, Aditya Bhave, seorang ekonom di Bank of America, memperingatkan pada Rabu bahwa perubahan rezim yang lebih luas di Fed ini bisa berbalik arah, berpotensi memasukkan kembali perhitungan kebijakan untuk pangan dan energi dengan cara yang tidak diantisipasi Warsh.

Usulan Warsh tentang Rata-rata yang Dipangkas

Dalam sidang Senatnya, Warsh menyatakan: “Yang paling ingin saya ketahui adalah: berapa tingkat inflasi yang mendasarinya? Bukan: berapa perubahan harga sekali waktu karena adanya perubahan dalam geopolitik atau perubahan pada daging sapi?” Ia menganjurkan penggunaan rata-rata yang dipangkas, yang menghapus pembacaan harga paling ekstrem dari perhitungan inflasi.

Dengan metode ini, inflasi akan tampak lebih lunak dibandingkan ukuran saat ini. Menurut analisis Bhave, indikator 12 bulan dengan pendekatan yang dipangkas akan menunjukkan rata-rata 2,3% dan median 2,8% pada Februari, dibandingkan pembacaan PCE inti sebesar 3%. Dalam sidang tersebut, Warsh menyebut tren inflasi “cukup menguntungkan”.

Masalah Ironic: Kejutan yang Lebih Kecil Tetap Tersisa

Bhave memperingatkan bahwa metodologi yang diajukan Warsh memiliki kekurangan mendasar. Jika metode yang dipangkas hanya menghilangkan pembacaan harga terbesar, lonjakan harga yang lebih kecil masih bisa tetap berada dalam keranjang—termasuk potensi kenaikan dari kategori pangan dan energi yang saat ini dikecualikan dalam perhitungan PCE inti.

Bhave menjelaskan paradoksnya: “Bahkan jika kejutan-kejutan ini dipangkas, kejutan-kejutan tersebut masih bisa menaikkan rata-rata yang dipangkas dengan mencegah kejutan lain untuk ikut dipangkas. Ini ironis karena kemarin Warsh juga berargumen untuk melihat melampaui kenaikan harga yang dipicu pasokan dan terjadi satu kali.”

Preseden Historis: 2019-2020

Data Bank of America menunjukkan masalah ini pernah terjadi sebelumnya. Indikator inflasi median-terpangkas bank tersebut berada di atas PCE inti pada 2019 dan 2020. Pada tahun-tahun itu, jika menggunakan keranjang yang dipangkas, kebijakan Fed akan mendorong ke sikap menaikkan suku bunga yang lebih hawkish daripada yang disarankan oleh PCE inti.

Kredibilitas Fed dan Implikasi Keputusan Suku Bunga

Jika inflasi yang dipangkas kembali naik di atas PCE inti, Warsh kemungkinan besar akan menghadapi tekanan untuk tetap menggunakan metrik pilihannya demi menjaga kredibilitas Fed. Bhave menyatakan: “Untuk menjaga kredibilitas Fed dan menghindari penampilan seperti cherry picking, Warsh perlu tetap berpegang pada metrik yang ia sukai bahkan ketika metrik tersebut melampaui inti.”

Ini penting karena keputusan suku bunga Fed memiliki dampak nyata yang langsung. Ketika Fed menaikkan suku bunga, pinjaman menjadi lebih mahal bagi konsumen dan bisnis, yang dapat mendinginkan ekonomi dan meredakan inflasi. Ketika Fed memotong suku bunga, belanja bisa meningkat, tetapi harga juga dapat naik lebih cepat. Suku bunga yang tinggi dan harga yang tinggi sama-sama merugikan konsumen, sehingga Fed harus menyeimbangkan tekanan yang saling bersaing.

Pertanyaan Senat tentang Independensi Fed

Selama sidang, Senator Elizabeth Warren dan anggota legislatif lainnya mempertanyakan apakah Warsh bisa menahan tekanan dari Trump untuk menurunkan suku bunga. Warsh menanggapi dengan menekankan kebutuhan bank sentral akan independensi, dengan menyatakan dalam pernyataan persiapannya: “Independensi kebijakan moneter itu penting. Para pembuat kebijakan moneter harus bertindak demi kepentingan negara, keputusan mereka merupakan hasil dari ketelitian analitis, pertimbangan yang bermakna, dan pengambilan keputusan yang tidak tertutup oleh kabut.”