Singkatnya
- Strategi telah mengumpulkan miliaran dolar melalui saham preferen tingkat variabel, STRC, setelah konferensi tahunan di Las Vegas bulan lalu.
- Produk yang membayar dividen ini telah diterima oleh manajer aset Strive, yang meluncurkan produk sendiri yang dimodelkan dari STRC tahun lalu.
- OranjeBTC yang berbasis di Brasil, pemegang saham publik terbesar ke-25 Bitcoin, menjadi yang pertama di antara rekan-rekan Strategi yang mengungkapkan alokasi ke STRC.
Ketika Strategi mengadakan konferensi tahunan mereka, Strategy World, di Las Vegas bulan lalu, peserta banyak mendengar tentang bagaimana aset digital ini dapat mengubah neraca perusahaan. Namun sorotan mungkin tidak bersinar secerah tahun ini pada Bitcoin.
Meskipun co-founder dan Ketua Eksekutif Michael Saylor masih mempromosikan aset yang telah mengubah perusahaannya, seperti halnya penampilan publik lainnya, fokus tahun ini tertuju pada STRC, saham preferen tingkat variabel perusahaan tersebut. Itu menurut Lance Vitanza dari TD Cowen.
“Rasanya setiap panel lain berfokus pada STRC,” kata direktur riset ekuitas bank investasi tersebut kepada Decrypt. “Untuk pertama kalinya, perusahaan secara jelas menyatakan [...] bahwa mereka menghabiskan semua waktu mereka dalam hal pemasaran, promosi, dan membangun ekosistem di situ.”
Saylor mengatakan bahwa STRC bisa menarik bagi “sekelompok orang,” termasuk pensiunan. Sekarang, adopsi produk yang saat ini membayar 11,5% per tahun ini memusatkan kekuasaan di antara perusahaan yang analis katakan dapat membuat pasar terbesar kripto ini menguat—atau rentan melalui penjualan paksa.
Sejak acara dua hari di Vegas berakhir bulan lalu, Strategi telah mengumpulkan lebih dari $1,5 miliar melalui STRC. Jumlah ini mewakili 33% dari kapitalisasi pasar STRC, termasuk penawaran umum sebesar $2,5 miliar tahun lalu. Baru-baru ini, Strategi mencatat pembelian Bitcoin terbesar tahun ini, menambah lebih dari $1,5 miliar dalam satu minggu dari penjualan STRC.
Berbeda dengan saham preferen lainnya, STRC dirancang untuk diperdagangkan mendekati nilai parnya sebesar $100. Ketika harga naik di atas par, Strategi menerbitkan lebih banyak saham untuk memperluas kepemilikan Bitcoin-nya. Jika harga turun di bawah, perusahaan dapat menaikkan dividen, dengan tujuan menciptakan permintaan yang menarik harga saham kembali ke target $100 STRC.
Selama panggilan laba kuartal kedua tahun lalu, Saylor berpendapat bahwa STRC, sebagai produk konsumen, dapat dilihat sebagai “momen iPhone” perusahaan.
Bulan-bulan kemudian, Strive, manajer aset yang didirikan bersama oleh kandidat gubernur Ohio dari Partai Republik Vivek Ramaswamy, meluncurkan SATA. Produk ini, yang dimodelkan dari STRC, saat ini membayar 12,75% per tahun. Strive telah mengalokasikan $50 juta sendiri ke produk Strategi.
“Kami sudah memiliki sekitar $140 juta kas dan itu memang ada di sana,” kata CEO Matt Cole kepada Decrypt. “Saya pikir ini adalah peluang triliun dolar. STRC akan memainkan peran besar, dan SATA akan memainkan peran besar, selama bertahun-tahun ke depan.”
Strive dan Strategi berada dalam posisi yang serupa terkait nilai perusahaan mereka dibandingkan dengan nilai kepemilikan Bitcoin mereka.
Ketika memperhitungkan kapitalisasi pasar masing-masing perusahaan, utang, dan kas, mereka diperdagangkan dengan premi kecil dibandingkan dengan cadangan aset digital mereka. Itu berarti menerbitkan saham biasa untuk membeli Bitcoin, yang dulu populer, tidak lagi banyak berpengaruh terhadap tujuan mereka: meningkatkan Bitcoin per saham secara bertahap dari waktu ke waktu.
"Kredit digital"
Asal mula hubungan simbiosis Strategi dengan perusahaan pembelian Bitcoin lainnya melalui STRC terjadi di panggung Vegas, kata Sam Callahan, direktur strategi Bitcoin di OranjeBTC, kepada Decrypt.
Di konferensi Strategi, perusahaan treasury Bitcoin yang berbasis di Brasil ini menjadi yang pertama mengungkapkan alokasi dalam STRC Strategi, katanya, menggambarkan posisi $11 juta sebagai tonggak bagi perusahaan yang mengendalikan 3.723 Bitcoin.
Dengan harga pembelian rata-rata $105.000 per Bitcoin, Callahan mengatakan eksposur perusahaan terhadap STRC memiliki keunggulan strategis dibandingkan dengan aset tetap seperti kas dan Surat Utang AS.
“Kami memiliki pengeluaran, vendor, dan pajak yang semuanya dihitung dalam fiat [mata uang],” katanya. “Kami percaya pada Bitcoin dan sekuritas berbasis Bitcoin seperti STRC, dan kami sebenarnya berpikir ini adalah aset cadangan treasury yang lebih baik untuk kebutuhan kas jangka pendek.”
OranjeBTC merupakan pemegang saham publik terbesar ke-25 Bitcoin, menurut Bitcoin Treasuries. Callahan menyatakan posisi tersebut sebagai kemenangan bersama terkait STRC: Strategi dapat membeli Bitcoin dengan hasil penjualan, dan meskipun itu memperpanjang keunggulan perusahaan, OranjeBTC secara efektif dapat meningkatkan permintaan untuk aset yang keberuntungannya bergantung padanya, katanya.
Callahan mengangkat kemungkinan bahwa OranjeBTC menggunakan STRC untuk mendapatkan spread. Perusahaan telah mengalokasikan 20% dari kepemilikan Bitcoin-nya untuk “strategi menghasilkan hasil,” dan dapat meminjam terhadap cadangannya dengan biaya lebih murah daripada yang saat ini dibayar STRC, tambahnya.
Saylor memasarkan STRC sebagai “kredit digital,” tetapi produk ini secara teknis tidak memiliki perlindungan hukum dan persyaratan jaminan yang terkait dengan utang tradisional. Berbeda dengan kredit nyata, STRC adalah aset tanpa jaminan tanpa janji agunan, tanpa hak keamanan, dan tanpa jaminan terhadap kepemilikan Bitcoin perusahaan atau entitas lain.
> Pembelian Bitcoin oleh Strategi telah meningkat pesat dalam beberapa minggu terakhir di tengah peningkatan penerbitan saham preferen STRC.
>
> Minggu lalu, Strive Asset Management menghabiskan $50 juta untuk produk yang membayar dividen ini.
>
> "Saya pikir kita akan melihat ini terus berkembang dan membesar," kata… pic.twitter.com/BawaOtWZTA
>
> — Decrypt (@DecryptMedia) 23 Maret 2026
Namun, Vitanza dari TD Cowen mengatakan bahwa masuk akal bagi Strategi untuk memberi sinyal bahwa STRC secara tidak langsung didukung oleh Bitcoin, karena perusahaan telah menunjukkan bahwa jika merasa perlu, mereka dapat menarik $51 miliar dari kepemilikan untuk menebus investor STRC dan “bertahan hidup lagi tanpa menghancurkan kemampuan mereka untuk menerbitkan di pasar modal.”
Kemampuan untuk menerbitkan di pasar modal sangat penting bagi Strategi, tidak terkecuali karena mereka berencana membiayai dividen STRC dengan menjual saham biasa, yang telah turun hampir 58% selama enam bulan terakhir menjadi $138, menurut Yahoo Finance. Tahun ini, analis TD Cowen mempertahankan peringkat “Beli” untuk Strategi sambil menurunkan target harga mereka menjadi $440.
Mengingat bahwa Strategi saat ini memiliki kewajiban dividen tahunan sebesar $1 miliar, Vitanza mengatakan bahwa kecil kemungkinannya perusahaan akan menghadapi kekurangan kas dalam waktu dekat. Itu sebagian karena mereka telah mengamankan cadangan kas sebesar $2,5 miliar tahun lalu.
Namun, kewajiban dividen Strategi tidak mencerminkan seluruh biaya yang mungkin dihadapi di masa mendatang, dengan utang konversi sebesar $8,2 miliar yang mulai jatuh tempo pada 2028. Jika harga saham Strategi naik sejumlah tertentu, investor dapat menukar utang tersebut dengan saham biasa.
Saylor sendiri pernah mengatakan bahwa Strategi akan mampu bertahan dari penurunan harga Bitcoin ke $8.000 dengan menarik cadangan 763.000 Bitcoin-nya. Di Myriad, pasar prediksi yang dimiliki oleh perusahaan induk Decrypt, DASTAN, trader memperkirakan ada peluang 18% hal itu terjadi tahun ini.
Pada hari Senin, Strategi membeli sekitar 1.000 Bitcoin seharga $77 juta—menggunakan hasil dari penjualan saham biasa. Sementara itu, Bitcoin baru-baru ini diperdagangkan sekitar $71.000, 44% di bawah rekor tertinggi $126.000 pada Oktober, menurut CoinGecko.
Jika harga Bitcoin pulih, Vitanza memperkirakan perusahaan akan menurunkan dividen STRC, dengan target 8,5% dalam beberapa tahun mendatang. “Secara definisi, itu [berarti] instrumen tersebut menjadi lebih aman,” tambahnya.
Namun, investor institusional berusaha memahami kondisi di mana Strategi dapat memutuskan untuk menangguhkan dividen STRC dan apa artinya bagi struktur modalnya secara keseluruhan, kata Vitanza. Investor tersebut sangat ingin “melakukan pekerjaan rumah mereka,” tambahnya.
