Pada 5 November, Bitcoin, Ethereum, dan aset enkripsi lainnya terus dalam keadaan lemah, terus turun. Bitcoin untuk pertama kalinya sejak Juni jatuh di bawah angka 100.000 dolar, sempat jatuh di bawah 99.000 dolar pada dini hari, dengan penurunan lebih dari 7% dalam 24 jam; Ethereum sempat jatuh di bawah 3.100 dolar pada dini hari, dengan penurunan lebih dari 13% dalam 24 jam. BNB, SOL, dan sejumlah altcoin utama lainnya juga terus turun tajam. Kemudian, Bitcoin dan Ethereum sedikit rebound. Dalam 24 jam terakhir, seluruh jaringan mengalami Dilikuidasi sebesar 2,028 miliar dolar, di mana long order mengalami Dilikuidasi sebesar 1,628 miliar dolar, dan short order mengalami Dilikuidasi sebesar 399 juta dolar.

Hanya sebulan setelah Bitcoin mencetak rekor tertinggi, pasar enkripsi menunjukkan tanda-tanda kelelahan, terutama setelah memasuki bulan November, pasar semakin terdengar duka, pernyataan "bull market telah berakhir" semakin sering muncul. Apa saja faktor yang memberikan dampak negatif pada pasar, apakah bull market benar-benar telah berakhir?
Satu, BTC turun di bawah 100.000 dolar AS, dukungan penting, pasar enkripsi terus lemah.
Bitcoin, Ethereum dan aset enkripsi lainnya terus dalam keadaan lemah pada 5 November, terus turun. Bitcoin untuk pertama kalinya sejak Juni jatuh di bawah 100 ribu dolar, sempat jatuh di bawah 99 ribu dolar di tengah malam, menyentuh 98.944 dolar dalam waktu singkat, dengan penurunan lebih dari 7% dalam 24 jam; Ethereum sempat jatuh di bawah 3.100 dolar di tengah malam, menyentuh 3.057 dolar dalam waktu singkat, dengan penurunan lebih dari 13% dalam 24 jam. Koin utama seperti BNB, SOL dan altcoin lainnya juga terus mengalami penurunan besar. Kemudian, Bitcoin dan Ethereum sedikit mengalami rebound, Bitcoin naik kembali ke sekitar 101.000 dolar, dan Ethereum naik kembali ke sekitar 3.300 dolar.
Data Coinglass menunjukkan bahwa dalam 24 jam terakhir, total likuidasi di seluruh jaringan mencapai 2,028,000,000 USD, dengan lebih dari 472,000 orang dilikuidasi, dimana likuidasi untuk long order mencapai 1,628,000,000 USD dan likuidasi untuk short order mencapai 399,000,000 USD, dengan dominasi likuidasi long order. Likuidasi ETH mencapai 657,000,000 USD, likuidasi BTC mencapai 614,000,000 USD, dan likuidasi SOL mencapai 124,000,000 USD.

Sejak peristiwa likuidasi terbesar dalam sejarah pada "10.11", pasar enkripsi telah kekurangan cukup daya untuk rebound, dan pagi ini bahkan sempat turun di bawah level dukungan penting 100.000 dolar. Meskipun masih banyak orang yang tetap bullish terhadap pergerakan aset enkripsi hingga akhir tahun, tekanan penurunan yang terus-menerus memberikan tanda tanya besar apakah pasar enkripsi dapat mempertahankan bull market.
Kedua, dana ETF dan DAT ditarik, pasar kehilangan pendorong utama
Sejak memasuki bulan November, dana ETF terus mengalami aliran keluar bersih, dan dana perusahaan cadangan aset digital (DAT) juga mengalami penarikan. Menurut pemantauan Lookonchain, dalam dua hari pertama minggu ini, 10 ETF Bitcoin mengalami aliran keluar bersih total 3,710 Bitcoin (senilai 393.67 juta USD), sementara 9 ETF Ethereum mengalami aliran keluar bersih total 59,855 Ethereum (senilai 216.45 juta USD). Data dari Farside Investors menunjukkan bahwa minggu lalu, ETF Bitcoin spot di AS mengalami aliran keluar bersih sebesar 799 juta USD, dan ETF Ethereum spot mengalami aliran keluar bersih selama tiga hari berturut-turut, total mencapai 363 juta USD.
Perusahaan treasury Bitcoin yang diwakili oleh Strategy telah sangat memperlambat ritme pembeliannya. Strategy menambah kepemilikan sekitar 43.000 koin Bitcoin di kuartal ketiga, yang merupakan jumlah pembelian kuartalan terendah perusahaan tahun ini. Perusahaan semikonduktor yang terdaftar di bursa saham AS, Sequans Communications, telah menebus 50% obligasi konversi dengan menjual 970 koin Bitcoin. Transaksi ini mengurangi total utang perusahaan dari 189 juta dolar AS menjadi 94,5 juta dolar AS. Sequans saat ini memiliki 2.264 koin Bitcoin, berkurang dari sebelumnya 3.234 koin. Berdasarkan harga pasar saat ini, nilai bersih aset Bitcoin perusahaan diperkirakan sekitar 240 juta dolar AS, dan rasio utang terhadap nilai bersih aset turun dari 55% menjadi 39%. Perusahaan treasury Bitcoin Jepang, MetaPlanet, setelah mengalami penurunan besar, baru-baru ini melihat harga sahamnya jatuh di bawah nilai pasar dari kepemilikan Bitcoin-nya. Menurut berita resmi, MetaPlanet telah menyelesaikan rencana pembelian kembali 150 juta saham biasa.
ETF dan dua faktor DAT Treasury adalah salah satu pendorong utama dari bull market kali ini. Sikap hati-hati dan pengunduran dana oleh investor institusi membuat pasar enkripsi kekurangan momentum naik yang cukup, sebaliknya terus turun. (Lihat artikel sebelumnya oleh Golden Finance "Pembeli BTC terbesar berhenti menambah secara besar-besaran, arus dana ETF lemah, apakah ini penyebab jatuhnya BTC?")
Tiga, perdagangan kontrak leveraj paus sering terjadi, dan sejumlah besar long order dilikuidasi.
Selama penurunan berkelanjutan di pasar enkripsi, posisi long besar dari investor paus sebelumnya kembali dilikuidasi. Analis on-chain Ai Yi (@ai_9684xtpa) memantau, posisi long yang tersisa dari "paus dengan tingkat kemenangan 100%" telah dilikuidasi pagi ini, mengalami kerugian sebesar 39,37 juta dolar. BTC sebentar jatuh di bawah 100.000 dolar, ETH turun menjadi 3.057 dolar, dengan cepat jatuh ke garis likuidasi; operasi posisi long yang dimulai pada 24 Oktober mengalami kerugian kumulatif sebesar 39,906 juta dolar, dan total kerugian akun mencapai 30,02 juta dolar.
Analis on-chain Yu Jin memantau, seorang paus yang sebelumnya melakukan long dengan meminjam siklus sebanyak 1.320 WBTC (sekitar 132 juta USD), setelah pasar turun, posisinya mendekati batas likuidasi. Untuk mengurangi risiko, paus tersebut pagi ini menjual sekitar 465,4 WBTC dan 2.686 ETH, dengan total sekitar 56,52 juta USDC untuk membayar sebagian pinjaman. Lookonchain memantau, "Saudara Maji" Huang Licheng long order-nya sekali lagi sepenuhnya dilikuidasi. Saldo akunnya sekarang tersisa hanya 1.718 USD.
Selain itu, Onchain Lens memantau bahwa seorang paus besar menyetor 3,5 juta USDC ke HyperLiquid dan melakukan short order BTC dan ETH dengan leverage 20x.
Investor raksasa sering melakukan perdagangan kontrak dengan leverage tinggi, yang sangat memperburuk volatilitas jangka pendek di pasar enkripsi, sementara likuidasi besar dari long order memberikan dorongan penurunan yang lebih kuat pada aset enkripsi, juga memperburuk kerentanan pasar.
Empat, "penutupan" pemerintah AS dan ketidakpastian penurunan suku bunga Federal Reserve serta faktor makro lainnya telah mengurangi likuiditas.
Krisis "penutupan" pemerintah AS berlanjut, dan belum ada tanda-tanda penyelesaian. Menurut berita dari Xinhua, Senat Kongres AS pada tanggal 4 kembali gagal meloloskan undang-undang anggaran sementara untuk pemerintah federal, yang berarti penutupan pemerintah federal kali ini akan memecahkan rekor sejarah penutupan selama 35 hari dari akhir 2018 hingga awal 2019, menjadikannya penutupan pemerintah terlama dalam sejarah AS. Kantor Anggaran Kongres AS baru-baru ini menyatakan bahwa jika penutupan berlangsung selama 4 minggu, ekonomi AS akan kehilangan 7 miliar dolar; jika berlangsung selama 6 minggu, kerugian akan meningkat menjadi 11 miliar dolar; dan jika berlangsung selama 8 minggu, kerugian dapat mencapai 14 miliar dolar.
Perubahan arah kebijakan Federal Reserve adalah satu lagi jerami yang mematahkan punggung pasar. Pernyataan dovish yang disampaikan oleh Ketua Federal Reserve Powell minggu lalu, meredakan ekspektasi pasar terhadap penurunan suku bunga pada bulan Desember dan sekali lagi memperkuat narasi bahwa suku bunga akan "tetap tinggi untuk waktu yang lebih lama". Perubahan ini mendorong penguatan dolar, memberikan tekanan langsung terhadap aset non-yielding seperti Bitcoin.
Pendiri BitMEX, Arthur Hayes, menyatakan bahwa Kementerian Keuangan AS sedang meminjam uang tetapi tidak mengeluarkannya, saldo akun umum Kementerian Keuangan sekitar $1.500 miliar lebih tinggi dari target $8500 miliar, dan likuiditas tambahan ini hanya akan dirilis ke pasar setelah pemerintah dibuka kembali. Penarikan likuiditas ini adalah salah satu alasan kelemahan pasar enkripsi saat ini. Diperkirakan pasar akan mengalami fluktuasi, terutama sebelum berakhirnya penutupan pemerintah AS. Banyak orang yang akan menganggap periode kelemahan dan kebosanan pasar ini sebagai puncak dan menjual posisi mereka, yang merupakan kesalahan, karena mekanisme operasi pasar mata uang dolar tidak berbohong. Basent tidak hanya perlu menerbitkan $2 triliun setiap tahun untuk membiayai pemerintah, tetapi juga harus menerbitkan triliunan dolar untuk memperpanjang utang yang jatuh tempo, dan pelonggaran kuantitatif yang tidak terlihat melalui SRF akan segera dimulai. (Lihat artikel sebelumnya di Golden Finance "Arthur Hayes: Penutupan pemerintah AS adalah salah satu alasan kelemahan pasar enkripsi saat ini, harap bersabar menunggu QE yang tidak terlihat")
Lima, insiden serangan kerentanan protokol sering terjadi, kepanikan pasar semakin meningkat.
Setelah serangan hacker pada balancer yang mengakibatkan kerugian lebih dari 100 juta dolar pada 3 November, proyek lain juga mengalami serangan kerentanan. CertiK memantau bahwa kontrak pinjaman Moonwell telah diserang dalam beberapa transaksi. Penyerang memanfaatkan harga wrst yang dikembalikan oleh oracle yang salah (sekitar 5,8 juta dolar), dengan hanya meminjam flash loan sekitar 0,02 wrstETH dan menyimpannya, meminjamkan lebih dari 20 wstETH berulang kali, dan mendapatkan keuntungan sebesar 295 ETH (sekitar 1 juta dolar).
Selain itu, pada 4 November, menurut pemantauan PeckShield, stablecoin berbasis staking Staked Stream USD (simbol token $XUSD) telah terlepas dari nilai, dengan penurunan sekitar 23%. Pihak resmi Stream Finance kemudian menyatakan bahwa seorang manajer dana eksternal mengungkapkan bahwa dana yang diawasi oleh Stream mengalami kerugian sekitar 93 juta dolar AS. Stream telah menyewa firma hukum Perkins Coie LLP dengan Keith Miller dan Joseph Cutler memimpin penyelidikan menyeluruh. Stream sedang menarik semua aset likuid dan mengumumkan penangguhan semua operasi setoran dan penarikan.
Pasar enkripsi koin sudah menjadi sangat rentan akibat peristiwa likuidasi besar-besaran di bulan Oktober, dan serangkaian serangan kerentanan protokol serta peristiwa penahanan aset semakin memperburuk kerentanan ini.
Enam, Apakah pasar bull sudah berakhir, analisis pasar dan interpretasi.
Setelah mengalami serangkaian penurunan, apakah pasar bull sudah berakhir? Apakah pasar akan terus turun, ataukah akan rebound? Mari kita lihat analisis dan interpretasi utama.
1. Kepala Investasi Bitwise, Matt Hougan, menyatakan bahwa meskipun investor ritel berada dalam keadaan "putus asa terbesar", ia percaya bahwa ini justru berarti dasar pasar mungkin akan segera muncul, dan tidak akan berlangsung lama. Dengan dukungan dari investor institusi di Wall Street dan penasihat keuangan terhadap Bitcoin, serta pertumbuhan ETF cryptocurrency, ia bahkan berani menyatakan bahwa dalam penjualan besar-besaran saat ini, tidaklah mustahil Bitcoin mencapai rekor tertinggi sebelum akhir tahun. Hougan percaya bahwa lebih banyak perdagangan kripto secara bertahap beralih ke pasar yang dipimpin oleh institusi.
2. Analis ETF Bloomberg, Eric Balchunas, mengungkapkan bahwa pertumbuhan ETF Bitcoin akan mengalami proses dua langkah maju, satu langkah mundur, dan sekarang berada di tahap mundur. Pola ini dapat dilihat dari aliran dana IBIT. Menurut saya, ini adalah bagian dari proses perkembangan. Hanya anak kecil yang berharap harga naik setiap hari.
3. Pendiri DeFiance Capital @Arthur_0x tweeted bahwa saya masuk ke bidang enkripsi pada tahun 2017, dan situasi sekarang tidak jauh berbeda dari akhir 2018 hingga 2019, yang merupakan lingkungan pasar paling sulit yang dihadapi oleh para peserta pasar koin. Sekarang, bertahan hidup adalah yang terpenting.
4. Pembuat pasar kripto Wintermute mengungkapkan bahwa meskipun lingkungan makro tetap mendukung, termasuk penurunan suku bunga, akhir pengetatan kuantitatif, dan pasar saham mendekati puncaknya, kripto terus tertinggal dibandingkan dengan kategori aset lainnya. Wintermute menunjukkan bahwa likuiditas global sedang berkembang, tetapi dana tidak mengalir ke pasar kripto. Dari tiga mesin penggerak aliran dana yang mendorong kinerja paruh pertama tahun ini, hanya pasokan stablecoin yang terus meningkat, sementara aliran dana ETF terhenti sejak musim panas, dengan ukuran aset yang dikelola BTC ETF berkisar di sekitar 150 miliar dolar, dan aktivitas perdagangan aset digital (DAT) juga telah menipis. Wintermute percaya bahwa konsep siklus empat tahun tidak lagi berlaku untuk pasar yang matang, dan likuiditas adalah faktor kunci yang mendorong kinerja saat ini. Mereka akan memantau dengan cermat aliran dana ETF dan aktivitas DAT, yang akan menjadi sinyal penting untuk kembalinya likuiditas ke pasar kripto.
5. Data CryptoQuant menunjukkan bahwa rasio pasokan stablecoin (SSR) telah turun ke kisaran 13-14. Dari segi sejarah, tingkat ini telah beberapa kali menandai titik belok likuiditas pasar—ketika saldo stablecoin relatif meningkat, itu berarti "daya beli" di luar sedang terakumulasi. Saat ini, Bitcoin diperdagangkan di sekitar 100 ribu dolar, SSR yang lebih rendah mengisyaratkan bahwa likuiditas stablecoin mungkin sedang dibangun kembali secara diam-diam. Analisis menunjukkan bahwa ini bisa membuka jalan untuk rebound yang bersifat balas dendam atau fase bull market terakhir dari siklus ini.
6. Analis senior Ultima Markets, Elon Gu, menunjukkan bahwa dari segi pola teknis, Bitcoin perlu membalikkan pergerakan ke atas dengan terlebih dahulu merebut kembali rata-rata bergerak eksponensial (EMA) 21 hari yang berada di sekitar 111.000 dolar dan area konsolidasi. Di atas level ini, 116.000 dolar akan menjadi level resistensi kunci berikutnya.
7. Analis @ali_charts menganalisis grafik distribusi harga UTXO Bitcoin yang direalisasikan berdasarkan glassnode, jumlah UTXO (Output Transaksi yang Belum Dihabiskan) yang mendukung harga Bitcoin di bawah 104.800 dolar AS cukup sedikit.
8. Pendiri Strategy Michael Saylor menyatakan bahwa Bitcoin akan "selamanya" naik sebesar 20% setiap tahun, "Saya menyebutnya sebagai jaringan modal cadangan global."
9. Analis pasar Damian Chmiel menunjukkan bahwa jika harga Bitcoin terus berada di bawah 100.000 USD, ini dapat memicu penjualan yang lebih tajam, dengan target berikutnya adalah rendah mendekati 74.000 USD pada bulan April, yang berarti masih ada potensi ruang turun sekitar 30% dari level saat ini.