#SOL Global big dump, bahkan emas pun tidak luput, sebenarnya mengapa?

Pasar global mengalami penurunan resonansi sistemik pada 21 November, dengan aset berisiko seperti saham AS, saham Hong Kong, saham A, Bitcoin, dan emas mengalami penurunan secara umum.
Alasan utama adalah perubahan sikap Federal Reserve menjadi hawkish, harapan pasar untuk penurunan suku bunga pada bulan Desember anjlok dari 93,7% menjadi 42,9%, menyebabkan keruntuhan sentimen aset berisiko.
Meskipun Nvidia mengumumkan laporan keuangan Q3 yang melebihi ekspektasi, harga sahamnya terjun dari posisi tinggi, dianggap oleh pasar sebagai "berita baik yang sudah habis", memperburuk penjualan saham teknologi.
Burry, si besar yang bearish, mempertanyakan adanya gelembung "pembiayaan berulang" dalam industri AI, yang bersama dengan beberapa faktor yang dirangkum oleh Goldman Sachs mendorong penurunan, termasuk risiko kredit pribadi, data ketenagakerjaan yang tidak jelas, transmisi keruntuhan cryptocurrency, percepatan penjualan CTA, dan kekeringan likuiditas pasar.
Pendiri Bridgewater, Ray Dalio, berpendapat bahwa pasar saat ini berada pada level gelembung sebesar 80%, tetapi tidak perlu terburu-buru untuk menjual semua aset, penurunan lebih disebabkan oleh faktor struktural, bukan awal dari pasar bearish.
Pasar memasuki tahap volatilitas tinggi, siklus investasi AI belum berakhir, tetapi akan beralih dari dorongan ekspektasi ke realisasi keuntungan; cryptocurrency sebagai aset berisiko tinggi, turun paling tajam tetapi mungkin akan memantul lebih awal.
Penulis: Liam, Deep Tide TechFlow

21 November, Hari Jumat Hitam.

Saham AS terjun, saham Hong Kong turun drastis, saham A juga bergerak turun, Bitcoin sempat jatuh di bawah 86.000 dolar AS, bahkan emas yang dianggap sebagai aset aman juga terus merosot.

Semua aset berisiko seolah-olah ditekan oleh tangan tak terlihat yang sama, dan mengalami kehancuran.

Ini bukan krisis suatu aset, melainkan penurunan sistemik di pasar global, apa yang sebenarnya terjadi?

Kejatuhan besar di seluruh dunia, mari kita bandingkan kesedihan.
Setelah mengalami "Senin Hitam", pasar saham AS kembali mengalami big dump.

Indeks Nasdaq 100 turun hampir 5% dari titik tertinggi intraday, akhirnya ditutup turun 2,4%, dengan penurunan dari titik tertinggi rekor yang dicapai pada 29 Oktober menjadi 7,9%. Harga saham Nvidia yang sempat naik lebih dari 5% berbalik turun saat penutupan, dan seluruh pasar menguap $2 triliun dalam semalam.

Bursa saham Hong Kong dan A-share di seberang lautan tidak luput dari dampak.

Indeks Hang Seng turun 2,3%, indeks Shanghai jatuh di bawah 3900 poin, dengan penurunan hampir 2%.

Tentu saja, yang paling parah adalah pasar kripto.

Bitcoin turun di bawah 86000 dolar AS, Ethereum turun di bawah 2800 dolar AS, dalam 24 jam lebih dari 245.000 orang terlikuidasi sebesar 9.3 miliar dolar.

Sejak puncak $126.000 pada bulan Oktober, Bitcoin telah turun dan sempat jatuh di bawah $90.000, tidak hanya menghapus seluruh kenaikan dari tahun 2025, tetapi juga turun 9% dibandingkan harga awal tahun, sebuah gelombang kepanikan mulai menyebar di pasar.

Lebih menakutkan lagi, sebagai "hedge" aset berisiko, emas juga tidak mampu bertahan, pada 21 November turun 0,5%, berkisar di 4000 dolar per ons.

Siapa dalang di balik ini?
Federal Reserve yang pertama kali terkena dampak.

Selama dua bulan terakhir, pasar terus tenggelam dalam harapan "penurunan suku bunga bulan Desember", tetapi perubahan sikap mendadak Federal Reserve seperti ember air dingin yang dituangkan di atas semua aset berisiko.

Dalam pidato terbaru, beberapa pejabat Federal Reserve secara jarang menunjukkan sikap hawkish secara kolektif: inflasi turun lambat, pasar tenaga kerja kuat, dan jika perlu, "tidak menutup kemungkinan untuk memperketat lagi."

Ini sama dengan memberi tahu pasar:

"Penurunan suku bunga di bulan Desember? Terlalu berpikir."

Data CME "Pengamatan Federal Reserve" mengonfirmasi kecepatan runtuhnya emosi:

Sebulan yang lalu, probabilitas penurunan suku bunga adalah 93,7%, kini turun menjadi 42,9%.

Kehancuran yang tak terduga mengakibatkan pasar saham AS dan pasar kripto tiba-tiba masuk ke ICU dari KTV.

Setelah Federal Reserve mematahkan ekspektasi pemotongan suku bunga, satu-satunya perusahaan yang paling diperhatikan pasar adalah Nvidia.

NVIDIA menyerahkan laporan keuangan Q3 yang melebihi ekspektasi, seharusnya ini bisa memicu kenaikan saham teknologi, tetapi meskipun ada berita positif yang "sempurna" ini, tidak bertahan lama, dan dengan cepat berbalik merah serta terjun dari posisi tinggi.

Kabar baik yang tidak naik, adalah kabar buruk terbesar.

Terutama di siklus saham teknologi dengan valuasi tinggi, jika kabar baik tidak lagi mendorong harga saham naik, malah menjadi kesempatan untuk keluar.

Pada saat ini, penjual besar yang terus-menerus melakukan short pada Nvidia, Burry, juga menambah bahan bakar pada api.

Burry terus-menerus mengeluarkan tulisan yang mempertanyakan kompleksitas "perputaran pendanaan" senilai miliaran dolar antara Nvidia dan perusahaan AI lainnya seperti OpenAI, Microsoft, dan Oracle, ia menyatakan:

Permintaan akhir yang sebenarnya sangat kecil, hampir semua klien didanai oleh distributor mereka.

Burry sebelumnya telah mengeluarkan beberapa peringatan tentang gelembung AI dan membandingkan kemakmuran AI dengan gelembung internet.

Mitra Goldman Sachs, John Flood, dalam sebuah laporan kepada kliennya dengan tegas menyatakan bahwa satu katalis saja tidak cukup untuk menjelaskan pembalikan yang tajam ini.

Dia percaya bahwa saat ini suasana pasar terluka parah, para investor telah sepenuhnya masuk ke mode perlindungan keuntungan dan kerugian, terlalu fokus pada pengelolaan risiko.

Tim perdagangan Goldman Sachs merangkum sembilan faktor saat ini yang menyebabkan saham AS turun:

Kabar baik Nvidia sudah habis

Meskipun laporan keuangan Q3 melebihi ekspektasi, harga saham Nvidia tidak mampu mempertahankan momentum kenaikannya. Goldman Sachs berkomentar, "Berita baik yang sebenarnya tidak mendapatkan imbalan, biasanya adalah pertanda buruk," pasar telah terlebih dahulu memperhitungkan berita baik ini.

Kekhawatiran terhadap pinjaman pribadi meningkat

Anggota Dewan Federal Reserve Lisa Cook secara terbuka memperingatkan adanya potensi kelemahan dalam penilaian aset di sektor kredit swasta, serta hubungan kompleksnya dengan sistem keuangan yang dapat membawa risiko, memicu kewaspadaan pasar, dan memperlebar selisih suku bunga di pasar kredit semalam.

Data ketenagakerjaan tidak mampu menenangkan

Laporan pekerjaan non-pertanian bulan September meskipun kuat, tetapi kurang memberikan kejelasan yang cukup untuk membimbing keputusan suku bunga Fed pada bulan Desember, kemungkinan penurunan suku bunga hanya sedikit meningkat, dan tidak berhasil menenangkan kekhawatiran pasar tentang prospek suku bunga.

Penularan jatuhnya cryptocurrency

Bitcoin turun di bawah batas psikologis 90.000 dolar AS, memicu penjualan aset berisiko yang lebih luas, dengan waktu penurunannya bahkan mendahului big dump saham AS, menunjukkan bahwa penyebaran sentimen risiko mungkin dimulai dari area berisiko tinggi.

Penjualan CTA mempercepat

Dana Konsultan Perdagangan Komoditas (CTA) sebelumnya telah berada dalam keadaan sangat bullish. Dengan pasar yang jatuh di bawah ambang teknis jangka pendek, penjualan sistematis CTA mulai mempercepat, memperburuk tekanan penjualan.

Angkatan Udara Masuk Kembali

Pembalikan momentum pasar memberikan kesempatan bagi para penjual, posisi short mulai aktif kembali, mendorong harga saham turun lebih lanjut.

Kinerja pasar luar negeri tidak baik

Kinerja lemah saham teknologi kunci Asia (seperti SK Hynix dan SoftBank) tidak mampu memberikan dukungan lingkungan eksternal yang positif bagi saham AS.

Likuiditas pasar menipis

Data dari Goldman Sachs menunjukkan bahwa likuiditas skala buku beli dan jual teratas indeks S&P 500 telah memburuk secara signifikan, turun jauh di bawah rata-rata tahun ini. Status nol likuiditas ini membuat kemampuan pasar untuk menyerap pesanan jual sangat buruk, penjualan dalam jumlah kecil saja dapat menyebabkan volatilitas yang besar.

Perdagangan makro mendominasi pasar

Volume perdagangan Exchange Traded Fund (ETF) melonjak sebagai persentase dari total volume transaksi pasar, yang menunjukkan bahwa perdagangan pasar lebih didorong oleh perspektif makro dan dana pasif, bukan oleh fundamental saham individu, memperburuk momentum penurunan keseluruhan.

Apakah pasar bullish telah berakhir?
Untuk menjawab pertanyaan ini, ada baiknya kita melihat pandangan terbaru dari pendiri Bridgewater Associates, Ray Dalio, pada hari Kamis.

Dia berpendapat bahwa meskipun investasi terkait kecerdasan buatan (AI) sedang mendorong pasar untuk membentuk gelembung, investor tidak perlu terburu-buru untuk menjual semua saham.

Kondisi pasar saat ini tidak sepenuhnya mirip dengan puncak gelembung yang disaksikan investor pada tahun 1999 dan 1929. Sebaliknya, berdasarkan beberapa indikator yang dipantau olehnya, pasar Amerika saat ini berada pada tingkat sekitar 80% dari level tersebut.

Ini tidak berarti bahwa investor harus menjual saham. "Saya ingin menegaskan kembali bahwa sebelum gelembung pecah, banyak hal mungkin masih akan naik," kata Dalio.

Menurut kami, penurunan pada 11·21 bukanlah "black swan" yang tiba-tiba, melainkan sebuah pemerasan kolektif setelah harapan yang sangat konsisten, sekaligus juga mengungkapkan beberapa masalah kunci.

Likuiditas nyata di pasar global sangat lemah.

Saat ini, "Teknologi + AI" telah menjadi jalur yang ramai bagi modal global, setiap titik belok kecil dapat memicu reaksi berantai.

Terutama, sekarang semakin banyak strategi perdagangan kuantitatif, ETF, dan dana pasif yang mendukung likuiditas pasar, juga mengubah struktur pasar, semakin banyak strategi perdagangan yang diotomatisasi, semakin mudah untuk membentuk "penekanan dalam arah yang sama."

Jadi, bagi kami, penurunan kali ini pada dasarnya adalah:

"Penurunan struktural" yang disebabkan oleh perdagangan otomatis dan kepadatan dana yang terlalu tinggi.

Selain itu, fenomena menarik adalah bahwa penurunan kali ini justru dipimpin oleh Bitcoin, kripto untuk pertama kalinya benar-benar masuk ke dalam rantai penetapan harga aset global.

BTC, ETH tidak lagi dianggap sebagai aset pinggiran, mereka telah menjadi termometer untuk aset risiko global, dan berada di garis depan emosi.

Berdasarkan analisis di atas, kami percaya bahwa pasar tidak benar-benar memasuki pasar beruang, tetapi memasuki tahap pasar yang sangat volatil, pasar membutuhkan waktu untuk menyelaraskan kembali ekspektasi "pertumbuhan + suku bunga".

Siklus investasi AI tidak akan segera berakhir, tetapi era "kenaikan tanpa pemikiran" telah berakhir, pasar selanjutnya akan beralih dari dorongan ekspektasi ke realisasi keuntungan, baik di pasar saham AS maupun pasar saham A.

Sebagai aset berisiko yang turun paling awal, memiliki leverage tertinggi, dan likuiditas terendah dalam siklus penurunan ini, cryptocurrency mengalami penurunan yang paling tajam, tetapi pemulihan juga sering kali muncul paling awal.