Pemindahan kekuasaan penetapan harga emas: Ketika siklus penurunan suku bunga menghadapi revolusi struktur permintaan

Di balik harga emas yang terus mencetak rekor tinggi, sebuah perubahan mendalam mengenai logika penetapan harga sedang terjadi. Analisis terbaru dari CITIC Securities menunjukkan bahwa pendorong inti harga emas yang akan menembus titik tertinggi sejarah pada tahun 2025, secara perlahan telah beralih dari pengikatan tunggal "dolar-suku bunga" tradisional, ke model permainan multi-aspek yang dipimpin oleh permintaan marjinal. Perubahan ini tidak hanya menjelaskan mengapa harga emas dapat naik melawan arus pada saat suku bunga riil tinggi, tetapi juga mengungkapkan rekonstruksi logika dasar investasi emas di masa depan.

Pecahan kerangka harga: dari indikator makro ke permintaan marginal

Dalam model penetapan harga aset tradisional, emas dipandang sebagai tolok ukur likuiditas, dengan harga menunjukkan hubungan negatif yang signifikan dengan indeks dolar AS dan suku bunga riil utang AS. Namun, sejak tahun 2024, pola sejarah ini mengalami deviasi sistematis—harga emas tetap kuat bahkan saat dolar menguat dan suku bunga riil berfluktuasi tinggi, bahkan mencapai level tertinggi baru. Ini menunjukkan bahwa bobot penetapan harga emas sedang berpindah dari investor institusi di Eropa dan AS ke peserta global yang lebih luas.

Penyebab utama terletak pada batasan kaku di sisi pasokan. Produksi tahunan emas global telah lama bertahan di sekitar 3600 ton, sementara pertumbuhan emas tambang sulit untuk memenuhi perubahan struktural di sisi permintaan. Ketika kurva pasokan kurang elastis, fluktuasi kecil dalam permintaan marginal dapat memicu reaksi harga yang tajam, yang merupakan ciri khas utama pasar emas saat ini.

Segitiga permintaan: Mengurai tiga kekuatan yang membentuk kembali pasar emas

CITIC Construction Investment membagi permintaan emas menjadi tiga dimensi, masing-masing menunjukkan elastisitas yang berbeda pada tahun 2025:

1. Permintaan konsumsi sektor swasta: Kebangkitan pasar Timur

Permintaan emas fisik di kawasan Asia-Pasifik, termasuk India dan China, telah berkembang dari fluktuasi musiman menjadi kekuatan alokasi yang berkelanjutan. Berbeda dengan investor di Eropa dan Amerika Utara, pembeli di Timur memiliki sensitivitas harga yang lebih rendah dan lebih memperhatikan fungsi perlindungan nilai jangka panjang, pola perilaku ini melemahkan tingkat koreksi teknis harga emas.

2. Permintaan investasi dari sektor swasta: Transformasi paradigma ETF

ETF emas di Eropa dan Amerika Utara pernah menjadi penguasa permintaan marginal, dan kerangka investasinya sangat terikat pada suku bunga riil utang AS. Namun, data tahun 2025 menunjukkan bahwa bahkan jika suku bunga riil AS tetap di kisaran 1,5%-2%, tekanan aliran keluar dana ETF telah secara signifikan berkurang. Ini menunjukkan bahwa investor institusi sedang memperbaiki model penetapan harganya, dengan mempertimbangkan variabel seperti premi geopolitik dan pergeseran pusat inflasi.

3. Permintaan resmi untuk membeli emas: Permainan "de-dollarization" cadangan bank sentral

Ini adalah kekuatan paling penting dalam merestrukturisasi kekuasaan penetapan harga emas. Pada tahun 2024, emas akan melampaui euro dengan pangsa 20%, menjadi aset cadangan bank sentral kedua terbesar di dunia, hanya di belakang dolar yang memiliki 46%. Tindakan pembelian ini tidak didorong oleh perdagangan jangka pendek, tetapi merupakan hedging strategis terhadap melemahnya sistem kredit dolar.

Logika dasar adalah: proporsi utang pemerintah AS terhadap GDP terus meningkat, ditambah dengan risiko inflasi yang dihasilkan dari kebijakan tarif, yang melemahkan daya tarik jangka panjang aset dolar. Emas sebagai "mata uang tanpa batas" yang tidak bergantung pada kredit negara tunggal, menjadi alat inti bagi bank sentral untuk mencapai diversifikasi aset dan perlindungan terhadap risiko geopolitik.

Mekanisme transmisi siklus penurunan suku bunga: Mengapa kali ini berbeda?

Kebijakan moneter Federal Reserve tetap menjadi variabel penting bagi emas, tetapi jalur pengaruhnya telah mengalami perubahan mendasar:

Rantai pengalihan tradisional: Penurunan suku bunga → Penurunan suku bunga nominal → Penurunan suku bunga riil → Biaya peluang memiliki emas menurun → Aliran dana ETF masuk → Harga emas naik.

Rantai transmisi baru di tahun 2025: Harapan penurunan suku bunga meningkat → Kekhawatiran tentang kredit dolar semakin parah → Bank sentral mempercepat pembelian emas + Permintaan alokasi pribadi di Asia melonjak → Perluasan struktural permintaan marginal → Harga emas naik menjauh dari batasan suku bunga.

Saat ini, setelah inflasi di Amerika Serikat turun menjadi sekitar 3%, negara ini terjebak dalam "perjuangan terakhir", dan ketahanan pasar tenaga kerja mulai melonggar. Pasar memperkirakan kemungkinan penurunan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember mencapai 84,7%, dan mungkin akan melanjutkan penurunan 50-75 basis poin pada tahun 2026. Namun, kuncinya bukan pada besaran penurunan suku bunga, melainkan pada penurunan suku bunga itu sendiri yang memperkuat ekspektasi "pelonggaran-devaluasi-diversifikasi cadangan" yang mengarah pada realisasi diri.

JPMorgan memprediksi bahwa harga emas akan naik menjadi 4500 dolar AS/ons pada pertengahan 2026, sementara Goldman Sachs telah menaikkan target untuk kuartal keempat 2026 menjadi 5055 dolar AS/ons. Di balik prediksi ini adalah pemahaman mendalam tentang resonansi antara siklus penurunan suku bunga dan revolusi permintaan.

Strategi investasi: Menangkap kepastian di tengah volatilitas

Meskipun tren jangka panjang jelas, risiko jangka pendek tidak boleh diabaikan:

Kesempatan Taktis:

• Intervensi penarikan teknis: Jika harga emas turun ke sekitar 4000 dolar AS per ons karena ketatnya likuiditas atau arus keluar dana ETF musiman, ini dapat dianggap sebagai jendela untuk menambah posisi.

• Arbitrase rasio emas perak: Saat ini rasio emas perak berada di kisaran tinggi 80-100, seiring dengan penurunan suku bunga riil, perak karena keunggulan valuasinya dan pemulihan permintaan industri, mungkin akan mengalami kenaikan harga.

Konfigurasi Strategis:

• Manajemen posisi: Emas sebaiknya digunakan sebagai alat lindung nilai dalam portofolio dan bukan sebagai objek spekulasi, disarankan agar proporsi alokasinya dikontrol dalam 10%-15% dari total aset.

• Perhatikan indikator pendahuluan: premi GBTC Grayscale berbalik positif, dan skala reverse repo Federal Reserve turun di bawah 500 miliar dolar AS, adalah sinyal perbaikan likuiditas yang substansial.

Titik risiko terbesar:

Jika Federal Reserve terpaksa menghentikan penurunan suku bunga atau bahkan berbalik arah karena lonjakan inflasi, hal ini akan menghancurkan ekspektasi pasar mengenai penurunan suku bunga, dan mungkin memicu penyesuaian harga emas sebesar 15%-20% dalam jangka pendek. Namun, mengingat ketahanan struktur permintaan saat ini, penyesuaian tersebut kemungkinan besar adalah kesempatan pembelian strategis daripada pembalikan tren.

Kesimpulan inti: Emas sedang mengalami "demokratisasi penetapan harga"

Peralihan kekuasaan di pasar emas tidak dapat dibalikkan. Investor ETF di Eropa dan Amerika Utara sedang kehilangan kekuasaan penetapan harga marginal, sementara "dua inti penggerak" dari bank sentral global dan sektor swasta Asia sedang membangun mekanisme penemuan harga yang baru. Peran siklus penurunan suku bunga Federal Reserve, tidak lagi untuk langsung mengurangi biaya pemegangan, tetapi untuk mengkatalisasi penilaian ulang sistematis pasar terhadap sistem kredit dolar.

Dalam kerangka ini, pasar bullish emas 2025-2026 pada dasarnya adalah suara terhadap kepercayaan marginal terhadap sistem moneter internasional yang ada. Ketika pasokan yang kaku menghadapi ekspansi struktural permintaan, ruang kenaikan harga tidak lagi terikat pada satu variabel makro tunggal, melainkan tergantung pada seberapa cepat dan dalam proses diversifikasi aset cadangan global. Bagi investor, memahami perubahan logika dasar ini lebih penting daripada memprediksi waktu penurunan suku bunga secara tepat. #成长值抽奖赢iPhone17和周边 #十二月降息预测 #内容挖矿赚丰厚返佣 $BTC $ETH $SOL