CEO Tether menanggapi keras penurunan peringkat S&P, dengan tegas menyatakan "bangga dibenci oleh TradFi"

Lembaga pemeringkatan terkemuka dunia, S&P Global, baru-baru ini menurunkan peringkat stablecoin Tether (USDT) dari “terbatas (4)” menjadi “lemah (5)”, yang merupakan tingkat terendah dalam sistem peringkat tersebut.

S&P dalam laporannya menunjukkan bahwa penyebab penurunan peringkat adalah meningkatnya proporsi aset berisiko tinggi seperti Bitcoin, emas, dan obligasi perusahaan dalam cadangan aset Tether, serta adanya “kesenjangan pengungkapan informasi yang berkelanjutan.”

CEO Tether Paolo Ardoino menanggapi hal ini dengan mengatakan: “Kami bangga dibenci oleh kalian.” Dia secara langsung menunjukkan bahwa indeks tidak dapat menangkap “sifat, skala, dan pentingnya makroekonomi dari mata uang digital asli” dalam kerangka tradisional.

01 Keputusan Penurunan Kelas Standard & Poor's: Aset Berisiko Tinggi dan Kurangnya Transparansi

Laporan peringkat yang dirilis oleh S&P Global pada hari Rabu secara resmi menurunkan peringkat stablecoin Tether ke tingkat terendah “5 (lemah)” dalam sistem penilaiannya.

Ini menandakan publikasi perbedaan antara lembaga pemeringkat keuangan tradisional dan raksasa industri kripto.

Sejak S&P mendirikan sistem peringkat stablecoin tingkat 1 hingga 5 pada tahun 2023, ini adalah pertama kalinya mereka mengambil posisi evaluasi yang begitu ketat terhadap pemimpin industri.

Dasar utama dari keputusan penurunan adalah perubahan struktur aset cadangan Tether. S&P dalam laporannya secara khusus menekankan bahwa dalam setahun terakhir, Tether telah secara signifikan meningkatkan proporsi Bitcoin, emas, pinjaman yang dijamin, obligasi perusahaan, dan investasi lainnya dalam aset cadangannya.

Kategori aset ini diklasifikasikan oleh S&P sebagai “aset berisiko tinggi”, karena menghadapi berbagai tantangan “risiko kredit, risiko pasar, risiko suku bunga, dan risiko valuta asing.”

Lebih penting lagi, S&P menunjukkan bahwa Tether memiliki pengungkapan yang sangat terbatas terkait aset berisiko tinggi ini, sehingga sulit bagi investor untuk menilai sejauh mana eksposur risiko sebenarnya.

02 Tether Menanggapi: Mengkritik Model Penilaian Keuangan Tradisional

Tanggapan Tether terhadap hasil penilaian bisa dibilang sangat kuat. Juru bicara perusahaan dalam pernyataan email menyebutkan bahwa S&P menggunakan “kerangka tradisional yang tidak dapat menangkap sifat, skala, dan pentingnya ekonomi makro dari mata uang digital asli.”

dan mengabaikan “data yang jelas membuktikan ketahanan, transparansi, dan utilitas global USDT.”

Ardoino melihat kerangka kritik S&P sebagai penolakan yang lebih luas dari keuangan tradisional terhadap perusahaan-perusahaan yang beroperasi di luar apa yang dia sebut sebagai sistem “rusak”.

“Ketika perusahaan mana pun mencoba menantang gravitasi sistem keuangan yang rusak, mesin propaganda keuangan tradisional mulai merasa khawatir.” tulis Ardoino.

Dia berpendapat bahwa posisi Tether berbeda dari yang lain, mengklaim bahwa perusahaan tersebut adalah “perusahaan pertama yang terlalu terkapitalisasi di industri keuangan,” dan menekankan bahwa tidak ada aset “beracun” dalam cadangannya.

Ardoino juga membela David Sacks dalam sebuah postingan media sosial, menyebut serangan terhadapnya adalah “tanpa dasar”.

Dia menunjukkan bahwa kelompok yang menyerang Sacks adalah orang yang sama dengan kelompok yang menargetkan Elon Musk dan Tether, semakin memperkuat posisinya dalam kritik terhadap sistem keuangan tradisional.

03 Tinjauan Aset Cadangan: Logika Strategis dan Risiko dari Konfigurasi Berisiko Tinggi

Aset cadangan Tether condong ke kategori risiko tinggi bukanlah kebetulan, melainkan merupakan pilihan aktifnya dalam lingkungan ekonomi makro saat ini.

Dengan Federal Reserve mempertahankan kebijakan suku bunga tinggi, imbal hasil dari aset aman seperti obligasi pemerintah AS meningkat secara signifikan, yang seharusnya meningkatkan profitabilitas penerbit stablecoin.

Namun, Tether justru melakukan sebaliknya, terus meningkatkan alokasi aset kripto seperti Bitcoin dan investasi alternatif dalam cadangannya.

Di balik strategi ini mungkin tersembunyi kebutuhan mendesak untuk meningkatkan imbal hasil—setelah peredaran USDT melampaui 180 miliar USD, bahkan peningkatan selisih yang kecil pun dapat membawa keuntungan absolut yang signifikan.

Dari analisis detail alokasi aset, peningkatan Tether terhadap Bitcoin sangat patut diperhatikan. Menurut laporan sertifikasi triwulanan Tether, hingga kuartal pertama tahun 2025, nilai kepemilikan Bitcoin-nya telah melebihi 5 miliar USD.

Pertumbuhan lebih dari 5 kali dibandingkan dengan skala kurang dari 1 miliar dolar dua tahun lalu.

Konfigurasi ini, meskipun telah membawa keuntungan signifikan secara akuntansi selama siklus kenaikan harga Bitcoin dalam dua tahun terakhir, juga memperkenalkan risiko yang bertentangan dengan filosofi desain tradisional stablecoin.

Arthur Hayes, salah satu pendiri BitMEX, juga pernah mengeluarkan peringatan yang menunjukkan bahwa jika nilai Bitcoin dan emas yang dimiliki oleh Tether turun 30%, perusahaan tersebut dapat menghadapi risiko kebangkrutan.

04 Dampak dan Reaksi Pasar: Pergerakan Dana dan Perubahan Lanskap Kompetisi

Keputusan penurunan peringkat S&P memiliki dampak langsung terhadap pasar USDT yang mencapai total sebesar 184 miliar USD.

Meskipun harga USDT tetap kuat terikat pada 1 USD, data on-chain menunjukkan bahwa dalam 24 jam setelah pengumuman, terjadi perubahan aliran dana yang signifikan pada pasangan perdagangan USDT/USDC di bursa terpusat.

Sekitar 3,5 miliar USD mengalir dari USDT ke USDC. Meskipun pergerakan modal ini tidak memicu penjualan panik, hal ini menunjukkan bahwa investor institusi dan trader yang hati-hati mulai mengevaluasi kembali risiko relatif dari dua stablecoin utama.

Dari perspektif yang lebih luas tentang kompetisi stablecoin, penurunan peringkat S&P mungkin mempercepat proses diferensiasi pasar.

USDT telah lama mempertahankan posisi dominan di pasar berkat keunggulan awal, banyaknya listing di bursa, dan kedalaman likuiditas, tetapi keunggulan ini sedang menghadapi tantangan.

Di satu sisi, yurisdiksi hukum yang jelas seperti Uni Eropa, Inggris, dan Singapura sedang mendorong penerbit stablecoin untuk mematuhi persyaratan pengungkapan dan cadangan yang lebih ketat.

Di sisi lain, investor institusi semakin bergantung pada kerangka penilaian risiko tradisional ketika mengalokasikan stablecoin, dan peringkat S&P tepatnya memberikan referensi seperti itu.

05 Permainan Transparansi: Kontroversi Sejarah dan Status Tether

Perjuangan Tether dengan tuntutan transparansi telah berlangsung selama bertahun-tahun, dan penurunan peringkat S&P kali ini hanyalah bab terbaru.

Melihat kembali sejarah, Tether sudah menimbulkan kekhawatiran di pasar pada tahun 2017 karena masalah bukti aset cadangan, saat itu mereka mengklaim bahwa setiap USDT didukung sepenuhnya oleh 1 dolar, tetapi belum memberikan bukti audit.

Pada tahun 2019, Kantor Jaksa Agung New York memulai penyelidikan terhadap Tether dan perusahaan afiliasinya Bitfinex, yang akhirnya diselesaikan dengan pembayaran 18,5 juta dolar.

Dan secara paksa meminta mereka untuk secara berkala mengungkapkan komposisi cadangan. Peristiwa ini menjadi titik balik dalam proses transparansi Tether, mendorongnya untuk mulai menerbitkan laporan audit triwulanan sejak tahun 2021.

Namun, penilaian terbaru S&P menunjukkan bahwa peningkatan transparansi Tether belum memenuhi standar harapan pasar keuangan tradisional.

S&P secara khusus menunjukkan bahwa “Tether terus memberikan informasi terbatas tentang kualitas kredit dari kustodian, mitra perdagangan, atau penyedia akun banknya.”

Kritik ini sangat tepat - dalam keuangan tradisional, investor tidak hanya peduli dengan kualitas aset itu sendiri, tetapi juga sangat memperhatikan siapa yang menyimpan aset ini, di yurisdiksi mana, dan di bawah perlindungan regulasi apa.

06 Tren Regulasi ke Depan: Standar Stabilcoin Global Mempercepat Pembentukan

Keputusan penurunan peringkat Tether oleh S&P terjadi di tengah percepatan pembentukan kerangka regulasi stablecoin global.

Regulasi pasar aset kripto Uni Eropa (MiCA) akan berlaku mulai Juni 2024, yang menetapkan persyaratan ketat untuk penerbit stablecoin mengenai aset cadangan, manajemen likuiditas, dan standar pengungkapan informasi.

Meskipun Amerika Serikat belum melalui peraturan kripto federal yang komprehensif, Komite Layanan Keuangan DPR telah memajukan pekerjaan legislatif untuk “Undang-Undang Stabilcoin Pembayaran” dan diharapkan akan melakukan pemungutan suara pada tahun 2025.

Perkembangan regulasi ini mengarah pada satu tren yang jelas: stablecoin akan menghadapi tingkat regulasi yang serupa dengan lembaga perbankan.

Dari segi persyaratan regulasi yang spesifik, transparansi aset cadangan akan menjadi fokus utama. Regulasi MiCA mengharuskan penerbit stablecoin untuk secara rutin (setidaknya setiap bulan) menerbitkan laporan audit cadangan yang dikeluarkan oleh firma audit yang diakui oleh Uni Eropa.

Rincian detail mengenai jenis aset, kualitas kredit, struktur jangka waktu, dan pengaturan kustodian.

Bagi Tether, jalur kepatuhan regulasi menghadapi tantangan yang serius. Sebagai perusahaan yang terdaftar di El Salvador, pasar yang dapat dilayani Tether secara langsung sudah terbatas.

Setelah penerapan regulasi MiCA, operasinya di Amerika Serikat dan Eropa akan menghadapi hambatan hukum yang signifikan.

Prospek Masa Depan

Pasar stablecoin sedang menghadapi restrukturisasi. Data menunjukkan bahwa setelah S&P menurunkan peringkat USDT, sekitar 350 juta USD dana mengalir dari USDT ke pesaingnya USDC. Meskipun aliran dana ini tidak memicu kepanikan besar-besaran, tetapi memang menunjukkan bahwa pasar sedang mengevaluasi kembali risiko relatif dari kedua stablecoin utama ini.

Gate.io sebagai platform perdagangan cryptocurrency terkemuka secara global, menawarkan berbagai pilihan perdagangan stablecoin kepada pengguna. Pada saat volatilitas pasar, diversifikasi aset menjadi lebih penting daripada sebelumnya.

Apa pun cara pasar mengevaluasi Tether, investor dapat dengan mudah mengelola aset stablecoin mereka melalui bursa Gate.