Buku Pedoman "Taper Tantrum": Mengapa Langkah Selanjutnya The Fed Tidak Akan Mengguncang Pasar

Sudah lebih dari satu dekade sejak “taper tantrum” yang terkenal pada tahun 2013 — ayunan pasar liar yang dipicu oleh komentar santai Bernanke tentang memperlambat pembelian obligasi. Spoiler alert: itu jauh lebih banyak gertakan daripada gigitan.

Apa yang Sebenarnya Terjadi Saat Itu

Mei 2013. Bernanke menyebut kata T (tapering) dalam sebuah sidang Kongres. Pasar kehilangan kendali. Tapi inilah plot twist-nya — The Fed sebenarnya tidak mulai mengurangi pembelian hingga Desember, 7 bulan kemudian. Dan ketika mereka melakukannya? Hanya pengurangan $5bn modest per pertemuan dari $85bn baseline bulanan.

Kepanikan hasil itu nyata: imbal hasil Treasury 10-tahun melonjak tajam tepat setelah Bernanke berbicara. Namun kemudian sesuatu yang menarik terjadi — imbal hasil memuncak segera setelah potongan aktual pertama, bukan sebelumnya. Pada saat Fed menyelesaikan pembelian pada Oktober 2014, imbal hasil pada dasarnya telah kembali ke titik semula (2,32% vs 1,93%). Tantrum itu memudar.

Mengapa Reaksi Berlebihan?

Inilah yang mengejutkan — pasar keuangan terkejut oleh ide pengurangan, bukan kenyataannya. Kondisi keuangan memang sempat ketat, tetapi kembali melonggar setelah orang-orang menyadari bahwa ini bukan terapi kejut. Dinamika pasar obligasi adalah satu-satunya hal yang benar-benar bergerak. Saham? Hanya mengalami penurunan cepat kemudian melanjutkan kenaikan. Dolar? Mulai lemah, hanya menguat di tengah-tengah pengurangan.

The Fed Belajar (Kami Pikir)

Majukan ke tahun 2021. Powell berbicara tentang pengurangan lagi, tetapi kali ini dengan strategi PR: “Kami akan mengkomunikasikan dengan baik sebelumnya dan memberi Anda banyak peringatan.” Terjemahan: tidak ada kejutan, orang-orang. Dan tebak apa? Ketika notulen FOMC April menyebutkan pengurangan, imbal hasil melonjak tetapi kemudian langsung mundur setelah para trader menyadari mereka memiliki waktu sebelum tindakan diambil.

Inti Sebenarnya

Ternyata tantrum yang asli membuktikan satu hal — kebijakan moneter adalah 30% kebijakan nyata, 70% pesan. Ketika Fed dengan jelas memberikan sinyal perubahan bertahap dan memberi pemberitahuan sebelumnya, pasar memperhitungkannya dengan lancar. Tidak ada lagi drama whipsaw.

Pelajarannya? Volatilitas pasar tidak selalu tentang apa yang dilakukan Fed. Ini tentang bagaimana mereka mengatakannya. Jika komunikasi ditangani dengan benar, maka pengurangan stimulus menjadi hanya sebuah transisi lambat dari stimulus menuju pertumbuhan yang mandiri.