Krisis Industri Bitcoin: Penambang Menghadapi 'Fase Bertahan Hidup' Saat Margin Jatuh

Sumber: CoinEdition Judul Asli: Ketegangan Industri Bitcoin: Penambang Menghadapi 'Fase Bertahan Hidup' saat Margin Menyusut Tautan Asli: https://coinedition.com/bitcoin-miners-squeezed-as-hashprice-and-costs-diverge/

Sorotan Utama

• The Crunch: Biaya penambangan median ($44/PH/s) telah melampaui pendapatan ($35/PH/s), memaksa para penambang untuk beroperasi dengan kerugian.
• Pivot: Q4 akan menjadi kuartal penggalangan utang terbesar di sektor ini (~$5B) karena pasar ekuitas mengering.
• Peringatan: Periode pengembalian mesin sekarang melebihi 1.000 hari—lebih lama daripada waktu yang tersisa hingga Halving berikutnya.

Tinjauan Pasar

Sektor penambangan Bitcoin di AS telah memasuki “fase kelangsungan hidup” yang kritis, dengan data November yang mengonfirmasi adanya inversi struktural dalam ekonomi penambangan. Untuk pertama kalinya dalam siklus ini, biaya median untuk memproduksi hashrate telah secara signifikan melebihi pendapatan yang dihasilkannya, memaksa penambang publik untuk beralih dari ekspansi agresif ke manajemen likuiditas defensif.

Analis mencatat bahwa keuntungan kotor hadiah blok harian turun 26% pada bulan Oktober. Rata-rata hashrate jaringan turun 1% menjadi 1.074 EH/s setelah mencapai titik tertinggi sepanjang masa pada bulan sebelumnya.

Penambang menghasilkan rata-rata $41.400 per EH/s dalam pendapatan hadiah blok harian selama bulan November, mewakili penurunan bulanan sebesar 14% dan 20% lebih rendah dibandingkan periode yang sama tahun lalu. Nilai pasar gabungan dari empat belas penambang yang dipimpin AS yang dilacak oleh bank menurun sebesar 16% menjadi $59 miliar selama periode yang sama. Namun, beberapa penambang individu seperti Cipher mencatatkan peningkatan sebesar 9%, didorong oleh perjanjian operasional terbaru.

Biaya Hash yang Meningkat Mendorong Operator Menuju Tingkat Impas

Data dari ulasan industri menunjukkan bahwa biaya total hashcost median untuk penambang publik besar berada di dekat $44 per PH/s. Angka tersebut mencakup biaya operasional, overhead perusahaan, dan pembiayaan, yang dihitung dengan membagi biaya sesuai dengan kontribusi pendapatan segmen penambangan.

Dengan harga hash yang turun menjadi $35 per PH/s pada bulan November, banyak penambang beroperasi pada atau di bawah titik impas. Laporan menunjukkan bahwa periode pengembalian mesin sekarang melebihi 1.000 hari, lebih lama daripada sekitar 850 hari yang tersisa sebelum pengurangan berikutnya. Analis melihat biaya per hash sebagai indikator yang lebih tepat dalam penurunan saat ini, karena ini menangkap penyesuaian kesulitan dan menyoroti kesenjangan yang semakin lebar antara biaya median dan pendapatan yang dapat dicapai.

Keputusan Modal Berubah seiring Meningkatnya Prioritas Likuiditas

Perusahaan-perusahaan merespons dengan menyesuaikan strategi neraca. CleanSpark baru-baru ini melunasi jalur kredit yang didukung Bitcoin dengan platform besar segera setelah mengumpulkan lebih dari $1 miliar dalam utang konversi, sebuah langkah yang terkait dengan lingkungan margin yang semakin ketat.

Tren pendanaan dari Q3 mencerminkan kondisi yang serupa. Penambang publik mengumpulkan sekitar $3,5 miliar dalam utang, sebagian besar melalui konvertibel dengan kupon hampir nol, dan $1,4 miliar dalam ekuitas. Memasuki Q4, penggalangan dana telah beralih ke catatan yang dijamin senior pada sekitar 7%, dengan penambang besar bersama-sama mengamankan hampir $5 miliar. Ini menempatkan Q4 pada jalur untuk menjadi kuartal penggalangan utang terbesar di sektor ini dalam catatan.

Perubahan ini mencerminkan transisi industri yang lebih luas dari penempatan modal yang fokus pada pertumbuhan menjadi posisi keuangan defensif di tengah margin yang menyusut dan ketidakprofitablean yang berkepanjangan.