Banyak orang melihat penurunan suku bunga langsung berpikir pasar akan naik, padahal yang benar-benar menggerakkan pasar seringkali bukan keputusan penurunan suku bunga itu sendiri, melainkan pria itu—Powell—yang berbicara setengah jam setelah keputusan diumumkan.

Jika kamu menelusuri catatan sebelumnya, kamu akan menemukan skenario seperti ini sudah terjadi beberapa kali: keputusan suku bunga keluar, pasar langsung bergerak naik, tapi di konferensi pers Powell asal bicara satu kalimat, tren langsung berbalik arah, pembalikan V-shape yang membuat orang melongo.

Kali ini situasinya mungkin lebih rumit. Sekarang suku bunga sudah turun ke kisaran netral 3,5%, mengatakan masih ketat pun sudah agak dipaksakan. Tapi masalahnya inflasi masih di 3%, masih ada jarak dengan target. Yang lebih penting, Powell sebelumnya sudah jelas menyatakan sikapnya, dia tidak ingin memulai siklus penurunan suku bunga terlalu cepat. Pasar di sini berharap pelonggaran, sedangkan The Fed di sana malah bermain aman, perbedaan ekspektasi ini sangat besar.

Jadi sangat mungkin, Powell dalam pidatonya akan mendinginkan pasar, menyuruh kalian jangan berharap terlalu banyak.

Catat waktu baik-baik: Kamis dini hari jam 3 keputusan suku bunga diumumkan, jam setengah 4 Powell mulai berbicara. Arah pasar yang sebenarnya, seringkali ditentukan dalam setengah jam ini.

Kalau pidatonya cenderung hawkish, pasar akan sadar bahwa penurunan suku bunga berikutnya tidak akan semulus yang diharapkan, ekspektasi likuiditas harus disesuaikan ke bawah, aset berisiko bisa terpukul parah. Sekarang pasar sudah lemah, sentimen juga di titik terendah, kalau ditambah satu pukulan berat lagi, volatilitas bisa sangat tinggi.

Tapi kalau dilihat dalam jangka waktu lebih panjang, paruh kedua tahun ini mungkin baru jadi titik balik yang sesungguhnya. Ekspektasi stimulus dari siklus politik, ditambah kemungkinan dimulainya lagi siklus likuiditas jangka panjang tahun depan, semua itu adalah variabel yang layak ditunggu.

Singkatnya, fase paling gelap sebelum fajar mungkin memang beberapa bulan ke depan ini. Bull market tidak akan mati, dia hanya lelah, rebahan sebentar. Tren besar yang sebenarnya tidak pernah dihasilkan dari perjudian impulsif, tapi dari kesabaran menunggu waktu yang tepat.