CFTC Menyetujui Bitcoin dan Ethereum sebagai Jaminan dalam Sistem Derivatif AS: Apa Artinya bagi Pedagang

Sumber: CryptoNewsNet Judul Asli: Bitcoin baru saja mendapatkan status federal yang membuat menjual koin Anda untuk uang tunai terlihat sangat bodoh secara mahal Tautan Asli: Pada Jumat sore, CFTC menerbitkan Rilis 9146-25, sebuah dokumen dengan judul panjang dan pesan sederhana: Bitcoin, Ethereum, dan USDC sedang menjalani uji coba pengawasan sebagai jaminan di dalam sistem derivatif AS.

Ini adalah eksperimen dengan pagar pembatas, pelaporan, dan banyak rincian kecil, tetapi mewakili pergeseran nyata dalam cara badan tersebut ingin masyarakat Amerika memperdagangkan kripto: secara onshore, diawasi, dan dengan lebih sedikit hambatan antara aset yang dimiliki orang dan pasar tempat mereka lindung nilai.

Langkah ini datang bersamaan dengan tonggak lain: CFTC telah membuka jalan bagi produk kripto spot untuk terdaftar di bursa yang terdaftar untuk pertama kalinya.

Gabungkan keduanya, dan arahnya menjadi jelas. Alih-alih mendorong kripto ke pinggiran sistem keuangan, badan ini sekarang menguji cara-cara untuk menghubungkan langsung ke saluran yang sama yang menjalankan futures dan swaps.

Bagaimana kolateral bekerja (dan mengapa Anda harus peduli)

Untuk memahami mengapa pilot ini penting, Anda harus memahami kolateral dalam istilah yang paling sederhana. Bayangkan sebuah perdagangan derivatif sebagai dua orang yang membuat taruhan di sebuah ruangan yang diawasi oleh wasit. Karena taruhan bisa salah dengan cepat (harga melonjak, seseorang salah menilai langkah), wasit menegaskan bahwa keduanya harus menyerahkan sesuatu yang berharga di muka.

Sesuatu yang berharga itu adalah kolateral. Ini ada untuk memastikan bahwa jika pasar berbalik, wasit dapat menyelesaikan taruhan tanpa mengejar siapa pun di lorong.

Dalam dunia nyata, wasit tersebut adalah clearinghouse. Orang-orang yang membuat taruhan adalah trader. Dan yang mengumpulkan kolateral dari pelanggan adalah futures commission merchant (FCM), semacam perantara keamanan tinggi yang berada di antara trader dan clearinghouse.

Sampai saat ini, FCM disarankan untuk menuntut dolar atau surat utang Treasury untuk sebagian besar perdagangan karena aset tersebut berperilaku dapat diprediksi. Crypto tidak pernah masuk daftar karena terlalu volatile, memiliki kompleksitas pengelolaan yang berlebihan, dan menimbulkan terlalu banyak pertanyaan hukum yang belum terjawab.

Rilis 9146-25 secara efektif mengubah hal itu. Dokumen ini menguraikan bagaimana aset tokenized dapat digunakan sebagai jaminan, kontrol yang perlu dimiliki perusahaan, dan aset digital mana yang memenuhi syarat untuk pilot ini. Daftarnya sengaja singkat: Bitcoin, Ether, dan satu stablecoin yang diatur, USDC. Ini adalah kripto yang mendapatkan akses backstage yang diawasi.

Apa sebenarnya yang ada dalam Rilis 9146-25?

Dokumen ini terbagi menjadi dua bagian utama: program pilot aset digital dan surat tanpa tindakan untuk FCM.

Program pilot adalah judul utama. Ini memberikan bursa dan clearinghouse seperangkat aturan tentang bagaimana aset tokenized, termasuk BTC, ETH, USDC, dan surat utang yang di-tokenisasi, dapat digunakan untuk margin dan penyelesaian.

Semua yang terlibat harus membuktikan bahwa mereka dapat mengendalikan dompet, melindungi aset pelanggan, menilai semuanya dengan benar, dan menjaga catatan yang tepat. Ini lebih kepada “inovasi tanpa kendala” dan lebih kepada “buktikan bahwa Anda dapat menjalankan ini tanpa merusak apa pun.”

Surat tanpa tindakan adalah lawan praktisnya. Ini mengizinkan FCM untuk menerima aset yang sama sebagai jaminan pelanggan untuk jangka waktu terbatas, di bawah kondisi ketat.

Ini juga menggantikan panduan lama yang secara efektif menyarankan broker untuk menjaga “mata uang virtual” jauh dari pemisahan pelanggan sama sekali. Panduan itu masuk akal pada tahun 2020, tetapi kurang masuk akal sekarang, di dunia di mana tokenisasi sedang masuk ke arus utama keuangan.

Beberapa detail penting untuk memahami bagaimana pilot ini akan bekerja:

1. Tiga bulan pertama dibatasi. Dalam fase awal, FCM hanya dapat menerima BTC, ETH, dan USDC sebagai margin. Daftar singkat ini sengaja dipilih, karena badan pengatur jelas menginginkan data yang bersih sebelum memperluas cakupan.
2. Pelaporan terus-menerus dan granular. FCM harus melaporkan setiap minggu jumlah pasti kripto yang mereka pegang untuk pelanggan dan di mana aset tersebut berada. Ini memberi CFTC sistem peringatan dini jika terjadi sesuatu yang rusak.
3. Segregasi harus ketat. Crypto yang diposting sebagai margin harus disimpan dalam akun yang benar-benar dipisahkan, artinya aset pelanggan disimpan jauh dari aset perusahaan dan kreditur. Dompet harus dapat ditegakkan secara hukum, dapat diakses, dan dapat diaudit.
4. Pengurangan nilai akan konservatif. Karena crypto berfluktuasi lebih dari Treasury, nilai yang dihitung untuk margin akan didiskon. Inilah cara regulator mengimbangi volatilitas tanpa melarang aset secara langsung.
5. Pilot ini bersifat sementara. CFTC belum mengumumkan tanggal berakhir yang pasti, tetapi pilot biasanya berlangsung satu hingga dua tahun. Badan ini ingin waktu yang cukup untuk mengamati kejadian stres, periode yang lancar, reli tajam, dan minggu-minggu yang membosankan.

Selama periode tersebut, CFTC akan mengumpulkan data yang tidak pernah bisa disediakan oleh struktur nasihat lama: bagaimana perilaku kolateral kripto di pasar normal, seberapa cepat volatilitas mengikis margin, bagaimana stablecoin berperilaku saat mereka mendukung posisi leverage, dan apakah perusahaan benar-benar dapat mengelola kontrol tingkat dompet tanpa tersandung.

Siapa yang bergabung pertama?

Beberapa perusahaan sudah siap untuk bergerak cepat. Sebuah bursa kripto besar yang menjalankan clearinghouse terdaftar CFTC mengatakan kepada badan pengatur bahwa mereka sudah mendukung kolateral berbasis kripto dan tokenized di pasar lain dan dapat menyesuaikan sistem tersebut secara domestik.

Kandidat lain yang kemungkinan besar termasuk perusahaan trading yang berfokus pada kripto yang bekerja dengan bitcoin futures CME, dan FCM apa pun yang telah membangun infrastruktur dompet untuk pelanggan institusional.

Broker tradisional mungkin membutuhkan waktu lebih lama. Mereka berhati-hati secara desain, dan banyak dari mereka belum pernah mengelola aset pelanggan di blockchain sebelumnya. Tetapi hadiahnya jelas: pelanggan baru yang menginginkan platform yang diatur dan dapat menerima kripto secara langsung, tanpa harus mengonversi ke dolar tunai.

Penerbit stablecoin juga memiliki sesuatu yang dipertaruhkan. Penyertaan USDC memberi sinyal kuat kepada platform stablecoin bahwa arsitektur regulasi token tersebut sejalan dengan persyaratan sistem derivatif. Perusahaan tokenisasi yang membungkus Treasury juga akan membaca ini sebagai undangan, meskipun mereka akan menghadapi pengawasan pengelolaan dan hukum yang lebih ketat.

Apa yang berubah untuk trader?

Dampak praktisnya akan terlihat pada bagaimana trader membiayai posisi mereka.

Misalnya, sebuah hedge fund yang menjalankan trading basis Bitcoin. Saat ini, mereka mungkin menyimpan BTC di satu tempat dan dolar di FCM lain, secara konstan memindahkan uang bolak-balik untuk mendukung margin futures. Dalam sistem pilot, mereka dapat menyimpan lebih banyak nilai tersebut dalam BTC dan menyetor langsung sebagai margin.

Ini mengurangi gesekan dan mengurangi jumlah konversi yang diperlukan untuk menjaga perdagangan tetap berjalan.

Atau bayangkan seorang penambang yang mengurangi risiko produksi kuartal berikutnya. Alih-alih menjual BTC untuk dolar hanya untuk memenuhi panggilan margin, mereka dapat menggunakan kepemilikan saat ini untuk mendukung kontrak terdaftar. Itu menjaga lebih banyak aktivitas di dalam negeri dan mengurangi kebutuhan leverage offshore.

Pengguna ritel tidak akan merasakan perubahan secara langsung. Kebanyakan platform ritel berada di atas FCM, dan sedikit yang akan terburu-buru menerima kolateral yang volatile dari akun kecil. Tetapi setelah broker besar mengadopsi sistem ini, dan setelah CFTC mengumpulkan cukup data untuk memperluas pilot, antarmuka ritel bisa mulai menawarkan toggle “gunakan saldo BTC Anda sebagai margin”.

Gambaran besar

Selama bertahun-tahun, platform luar negeri menarik masyarakat Amerika dengan janji sederhana: bawa kripto Anda, gunakan sebagai jaminan, dan perdagangkan 24 jam. Tempat-tempat di AS tidak bisa menandingi pengalaman itu di bawah aturan yang ada, dan likuiditas mengalir ke tempat yang tidak bisa atau tidak mau dilihat oleh regulator.

CFTC tidak berusaha menciptakan kembali pasar luar negeri di dalam negeri. Ia mengambil pendekatan metodis dan menguji apakah kolateral kripto dapat ditempatkan di dalam sistem AS tanpa mengorbankan perlindungan pelanggan, stabilitas clearinghouse, atau integritas pasar.

Jika eksperimen ini berhasil, badan ini akan mendapatkan panduan untuk integrasi permanen. Jika gagal, mereka memiliki pelaporan dan pengawasan yang cukup untuk menutup pintu dengan cepat.

Rilis 9146-25 mengakui bahwa pasar sudah menggunakan aset ini untuk leverage dan lindung nilai, dan mengabaikan realitas itu hanya akan mendorong risiko ke sudut gelap. Pilot ini membawa aktivitas tersebut ke permukaan, memungkinkan CFTC mengukurnya, dan menawarkan jalan terawasi kepada perusahaan untuk memodernisasi operasi kolateral mereka.

Jika tahun berikutnya menghasilkan data yang bersih dan tanpa krisis, trader AS akhirnya bisa mendapatkan sesuatu yang mereka minta sejak futures bitcoin yang diatur pertama kali diluncurkan: kemampuan untuk bertransaksi di dalam negeri tanpa meninggalkan aset mereka.