Sisi Tersembunyi dari Pasar Crypto: Memahami Cross Trades dan Implikasinya

Ketika Anda melakukan pesanan di sebagian besar bursa kripto, transaksi Anda mengalir melalui buku pesanan di mana pembeli dan penjual bertemu secara terbuka. Tetapi apa yang terjadi ketika perdagangan besar melewati sistem transparan ini sama sekali? Perdagangan silang dalam cryptocurrency mewakili salah satu aspek yang kurang terlihat—namun semakin penting—tentang bagaimana aset digital berpindah tangan di pasar saat ini.

Apa Sebenarnya Itu Perdagangan Silang?

Perdagangan silang terjadi ketika broker atau perantara pasar mencocokkan pesanan beli dan jual antara klien tanpa mencatat transaksi tersebut di buku pesanan publik bursa. Alih-alih mengarahkan perdagangan melalui mesin pencocokan standar, broker memfasilitasi transfer langsung cryptocurrency antara dua akun di bawah pengelolaannya. Hanya broker dan pihak terkait yang mengetahui detailnya; pasar yang lebih luas tetap tidak menyadari bahwa transaksi telah terjadi.

Ini berbeda secara mendasar dari operasi bursa biasa. Ketika Anda membeli Bitcoin atau aset lain melalui cara konvensional, pesanan Anda masuk ke antrean transparan di mana ia dicocokkan dengan pesanan bersaing, dan transaksi menjadi bagian dari catatan permanen. Perdagangan silang beroperasi dalam bayang-bayang—ini adalah setara keuangan dari transaksi di luar buku.

Mengapa Broker dan Institusi Lebih Memilih Pendekatan Ini

Daya tarik perdagangan silang terletak pada beberapa keuntungan praktis. Pertama, lebih cepat dan lebih murah. Tanpa harus melalui buku pesanan publik dan membayar biaya bursa standar, kedua pihak mendapatkan manfaat dari pengurangan biaya dan penyelesaian yang lebih cepat. Cryptocurrency berpindah langsung dari satu akun ke akun lain daripada masuk ke sirkulasi pasar, yang berarti finalitas transaksi terjadi hampir secara instan.

Ada juga manfaat harga: perdagangan silang dapat membantu meminimalkan volatilitas harga yang terlihat. Karena transfer besar ini tidak muncul di buku pesanan, peserta pasar tidak mengamati fluktuasi pasokan mendadak yang mungkin memicu pergerakan harga tajam. Bagi institusi yang memindahkan sejumlah besar modal, ini berarti mereka dapat mengeksekusi posisi besar tanpa memberi sinyal niat mereka ke pasar yang lebih luas.

Selain itu, beberapa peserta menggunakan perdagangan silang untuk peluang arbitrase—memanfaatkan perbedaan harga kecil antara berbagai bursa dengan cepat mentransfer aset di mana harga berbeda. Ketika dieksekusi dengan sukses, aktivitas ini secara teoretis meningkatkan efisiensi pasar dengan menyesuaikan penawaran dan permintaan di berbagai platform.

Bagaimana Mekanismanya Berfungsi

Prosesnya sederhana dalam pelaksanaan tetapi tidak transparan dalam visibilitas. Seorang broker mengidentifikasi dua klien dengan kebutuhan yang cocok: satu ingin menjual aset, yang lain ingin membeli aset yang sama. Alih-alih mengirimkan kedua pesanan ke buku pesanan publik, broker bernegosiasi langsung dan mengeksekusi pertukaran pribadi antara akun-akun tersebut.

Ini bisa terjadi antara klien dari bursa yang sama atau antar platform berbeda jika broker memiliki hubungan dan pihak lawan yang bersedia berpartisipasi. Cryptocurrency tidak pernah menyentuh pasar publik, dan tidak ada catatan yang muncul di riwayat buku pesanan yang dipantau oleh sebagian besar trader.

Beberapa bursa terpusat memang mengizinkan perdagangan silang, meskipun biasanya dengan persyaratan bahwa broker melaporkan rincian transaksi secara lengkap setelahnya untuk menjaga kepatuhan terhadap standar transparansi. Ini memungkinkan institusi mengakses manfaat perdagangan silang sementara bursa tetap dapat menghitung volume secara internal.

Faktor Risiko Serius: Asimetri Informasi

Di sinilah perdagangan silang menjadi kontroversial: trader yang terlibat dalam transaksi ini tidak memiliki cara untuk memverifikasi bahwa mereka menerima harga yang kompetitif di pasar. Mereka harus percaya bahwa tarif yang dinegosiasikan broker mereka lebih baik daripada yang akan mereka dapatkan di pasar terbuka—tetapi mereka tidak dapat memverifikasi klaim ini karena mereka tidak dapat melihat harga pasar real-time saat eksekusi.

Peserta luar menghadapi masalah berbeda. Mereka tidak melihat pesanan perdagangan silang, sehingga mereka tidak dapat merespons sinyal penawaran dan permintaan yang sebenarnya. Ini menciptakan kesenjangan informasi yang mencegah pasar berfungsi dengan transparansi penuh. Beberapa kritikus berpendapat bahwa opacity ini memungkinkan praktik manipulatif dengan menyembunyikan volume dan mekanisme penemuan harga yang sebenarnya.

Lapisan risiko lain melibatkan eksposur terhadap pihak lawan. Dengan melakukan perdagangan melalui broker daripada langsung di bursa, trader memperkenalkan risiko institusional—jika broker gagal, menghadapi masalah hukum, atau bertindak tidak jujur, trader memiliki hak terbatas dibandingkan transaksi yang dilakukan di bursa yang diatur.

Perdagangan Blok vs. Perdagangan Silang: Perbedaan Penting

Meskipun istilah ini kadang-kadang disamakan, keduanya tidak identik. Perdagangan blok secara khusus melibatkan pertukaran jumlah besar aset antara pelaku institusi. Ciri utama adalah ukuran—perdagangan blok berurusan dengan jumlah modal yang signifikan. Broker yang menegosiasikan perdagangan blok biasanya harus melaporkan rincian kepada otoritas keuangan untuk kepatuhan regulasi.

Perdagangan silang bisa memenuhi syarat sebagai perdagangan blok jika melibatkan jumlah besar antar institusi, tetapi perdagangan silang tidak memerlukan skala sebesar itu. Anda bisa memiliki perdagangan silang yang relatif kecil, atau perdagangan blok yang dieksekusi melalui buku pesanan publik daripada secara tertutup.

Mengapa Wash Trades Sangat Berbeda

Wash trading mewakili fenomena yang sama sekali berbeda yang sering disebutkan bersamaan dengan perdagangan silang tetapi beroperasi berdasarkan prinsip yang berbeda. Dalam wash trade, satu entitas mentransfer aset antar beberapa akun yang mereka kendalikan untuk secara artifisial meningkatkan volume perdagangan dan menciptakan sinyal palsu tentang minat pasar.

Berbeda dengan perdagangan silang (yang memiliki tujuan bisnis yang sah), wash trading tidak memiliki fungsi yang sah—ini hanyalah teknik manipulasi pasar yang dirancang untuk menyesatkan trader lain. Badan regulasi secara universal mengklasifikasikan wash trading sebagai tindakan tidak etis dan ilegal di sebagian besar yurisdiksi.

Kondisi Saat Ini Perdagangan Silang di Crypto

Kejelasan regulasi tentang perdagangan silang tetap tidak konsisten di berbagai yurisdiksi. Sementara beberapa bursa secara eksplisit melarang praktik ini, yang lain memperbolehkannya dengan persyaratan pengungkapan. Seiring pasar cryptocurrency yang semakin matang, badan regulasi semakin mengawasi transaksi di luar buku ini, mendorong transparansi yang lebih besar.

Bagi trader, poin utama yang perlu dipahami adalah tradeoff: perdagangan silang menawarkan penghematan biaya dan kecepatan eksekusi, tetapi dengan mengorbankan transparansi harga dan verifikasi. Apakah ini merupakan keuntungan bersih tergantung pada posisi Anda di pasar dan akses Anda ke tempat eksekusi yang kompetitif.