Berlomba Melawan Waktu: Bagaimana Nebius Mengatasi Tantangan Terberat Infrastruktur AI

Perlombaan infrastruktur kecerdasan buatan semakin memanas, dan Nebius Group N.V. (NBIS) menemukan dirinya terjebak di persimpangan kritis. Sementara permintaan akan kapasitas dan daya GPU terus meledak, kemampuan perusahaan untuk berkembang cukup cepat tetap menjadi hambatan utama yang menahan potensi pendapatan.

Tantangan Inti: Ketika Permintaan Melebihi Pasokan

Selama Q3, Nebius menunjukkan keinginan pasar terhadap komputasi AI—setiap unit kapasitas yang tersedia terjual habis secara instan. Tren ini terus berlanjut: alokasi kapasitas baru diserap segera setelah tersedia. Dengan chip Blackwell terbaru dari NVIDIA yang mencapai kematangan produksi, pelanggan perusahaan kini mengunci komitmen jangka panjang dan merencanakan pembelian lebih jauh ke depan. Namun permintaan yang belum pernah terjadi sebelumnya ini mengungkapkan kendala mendasar: infrastruktur tidak berkembang cukup cepat untuk memenuhi pesanan.

Manajemen telah terbuka tentang keterbatasan ini. Perusahaan menyadari bahwa batas pertumbuhan mereka bukan didorong oleh faktor komersial, tetapi oleh keterbatasan kapasitas fisik. Untuk menembus batas ini, Nebius telah mengungkapkan peta jalan infrastruktur yang agresif. Pada akhir 2026, perusahaan menargetkan 2,5 GW kapasitas daya yang dikontrak, hampir tiga kali lipat dari baseline 1 GW dari Agustus. Yang penting, Nebius juga bertujuan memiliki 800 MW hingga 1 GW daya yang aktif terhubung dan beroperasi di pusat data mereka pada akhir tahun 2026—lonjakan signifikan dari tingkat saat ini.

Mobilisasi Modal dalam Skala yang Belum Pernah Terjadi

Mengubah ambisi ini menjadi kenyataan membutuhkan kekuatan keuangan yang luar biasa. Nebius secara dramatis menaikkan panduan pengeluaran modal tahun 2025 dari $2 miliar menjadi $5 miliar, menandakan kepercayaan manajemen terhadap peluang pasar dan tekad untuk mengamankan sumber daya penting. Investasi ini mencakup infrastruktur daya, pengadaan perangkat keras, akuisisi tanah, dan pengamanan lokasi strategis secara geografis.

Untuk membiayai ekspansi ini, Nebius memanfaatkan berbagai saluran pendanaan: utang korporat tradisional, pengaturan sekuritisasi berbasis aset, dan modal ekuitas. Pendekatan multi-segi ini mencerminkan baik skala investasi yang diperlukan maupun akses perusahaan ke pasar modal.

Tren Pendapatan dan Tonggak ARR

Dampak keuangan sudah terlihat dari panduan revisi Nebius untuk 2025. Pendapatan grup tahun penuh sekarang diproyeksikan sebesar $500–$550 juta, turun dari kisaran sebelumnya $450–$630 juta. Meskipun terlihat konservatif, manajemen mengaitkan batasan yang lebih ketat ini terutama dengan penundaan waktu aktivasi kapasitas daripada kelemahan permintaan. Perusahaan tetap pada jalur untuk mencapai $0,1–$1,1 miliar Pendapatan Berulang Tahunan (ARR) $900 ARR( pada akhir 2025, dengan ambisi mencapai $7–)miliar ARR pada akhir 2026.

Persaingan yang Semakin Ketat

Nebius tidak sendiri dalam perlombaan senjata infrastruktur ini. Microsoft $9 ([MSFT]/market-activity/stocks/msft() secara agresif memperluas jejak AI-nya, mengumumkan rencana meningkatkan total kapasitas lebih dari 80% selama 2025 dan sekitar menggandakan jejak pusat data dalam dua tahun ke depan. Untuk kuartal kedua fiskal 2025, Azure diperkirakan tumbuh sekitar 37% dalam mata uang konstan, namun Microsoft juga memperkirakan kapasitasnya akan tetap terbatas hingga akhir tahun fiskal. Ini menunjukkan bahwa bahkan raksasa teknologi pun menghadapi kendala infrastruktur—indikator yang jelas dari permintaan industri yang meledak.

CoreWeave, Inc. )([CRWV]/market-activity/stocks/crwv() juga meningkatkan operasinya dengan memanfaatkan inovasi produk, hubungan pelanggan yang mendalam, kemitraan strategis dengan penyedia cloud besar, dan peluang kontrak federal yang muncul. Namun, CoreWeave juga mengalami keterbatasan pasokan, dengan permintaan pelanggan jauh melebihi sumber daya yang tersedia. Penundaan rantai pasokan dari mitra pusat data diperkirakan akan mempengaruhi hasil Q4, mendorong perusahaan untuk menurunkan proyeksi pendapatan 2025 menjadi $5,05–$5,15 miliar )dari $5,15–$5,35 miliar( dan menyesuaikan panduan laba operasinya menjadi $690–)juta.

Sentimen Pasar dan Metode Penilaian

Investor telah memberi apresiasi kepada saham Nebius dengan lonjakan 144,2% selama enam bulan terakhir, secara signifikan mengungguli kenaikan 6,9% dari industri Internet – Perangkat Lunak dan Layanan. Dari sudut pandang penilaian, NBIS diperdagangkan pada 4,66X harga terhadap buku, diskon dari rasio sektor yang lebih luas sebesar 39,95X, menunjukkan potensi kenaikan jika eksekusi sesuai harapan.

Namun, konsensus analis sedikit berbalik menjadi bearish. Perkiraan laba konsensus Zacks untuk 2025 telah menurun selama 60 hari terakhir, dan saham saat ini memiliki peringkat Zacks Rank #4 $720 Jual(. Divergensi antara momentum harga saham dan sentimen analis ini menegaskan risiko inheren dalam permainan infrastruktur pertumbuhan tinggi.

Jalan ke Depan

Keberuntungan jangka pendek Nebius bergantung pada dua faktor penting: berhasil mengamankan pasokan daya yang andal dan menstabilkan rantai pasokan untuk komponen infrastruktur. Pasar infrastruktur sedang cepat terkonsolidasi di sekitar beberapa pemain utama, menciptakan tekanan harga dan diferensiasi yang terbatas. Seiring pasar komputasi AI matang, persaingan dari perusahaan teknologi mapan dan penantang baru akan semakin intensif, menekan margin dan memaksa investasi berkelanjutan untuk mempertahankan posisi kompetitif.