Mengapa Berita Saham Uranium Menunjukkan Perdagangan UEC yang Menguntungkan Sementara Rekan-rekannya Terlihat Menarik

Uranium Energy Corp (UEC) telah mengalami kenaikan pesat tahun ini, meningkat 84,2% YTD—jauh di atas kenaikan sektor Bahan Dasar sebesar 23,4% dan kenaikan S&P 500 sebesar 18,3%. Namun di balik permukaan, valuasi saham ini menunjukkan cerita yang berbeda. UEC diperdagangkan dengan multiple price-to-sales forward sebesar 66,55X, jauh melampaui rata-rata industri sebesar 1,42X. Sebagai perbandingan, Centrus Energy (LEU), Cameco (CCJ), dan Energy Fuels (UUUU) diperdagangkan dengan multiple yang jauh lebih masuk akal masing-masing sebesar 10,10X, 16,15X, dan 44,62X. Bahkan lebih mencolok: Centrus telah menguat 313,8% YTD, Energy Fuels naik 208,4%, dan Cameco hanya sedikit tertinggal UEC pada 80,1%.

Lonjakan Pendapatan Menutupi Tekanan Biaya yang Meningkat

Angka utama terlihat mengesankan. Uranium Energy mencatat pendapatan sebesar $66,84 juta di tahun fiskal 2025—lonjakan dramatis dari hanya $0,2 juta tahun sebelumnya. Namun, lonjakan ini mencerminkan pergeseran perusahaan ke penjualan uranium daripada pertumbuhan organik. UEC menjual 810.000 pound dengan harga rata-rata mendekati $82,50 per pound, terutama di paruh pertama tahun, menghasilkan laba kotor sebesar $24,5 juta dibandingkan $0,04 juta di FY24.

Masalahnya? Biaya operasional hampir berlipat ganda, melonjak 104% menjadi $66 juta. Pengeluaran pengembangan untuk Proyek Burke Hollow dan Tambang Christensen Ranch meningkat secara signifikan, sementara biaya kesiapan produksi untuk situs Christensen Ranch, Irigaray, dan Palangana membebani. Biaya umum dan administrasi juga meningkat karena perekrutan baru dan penyesuaian upah. Intinya: UEC mencatat kerugian sebesar 20 sen per saham, lebih buruk dari kerugian 7 sen dari FY24. Secara disesuaikan, kerugian membengkak dari 8 sen menjadi 17 sen per saham.

Volatilitas Harga Uranium Menimbulkan Risiko Jangka Pendek

Uranium telah mengalami perjalanan yang volatil. Harga mulai tahun di bawah tekanan dari kekhawatiran kelebihan pasokan tetapi melonjak ke $83 per pound pada bulan September karena harapan akan kapasitas nuklir yang diperluas dan pembelian dana baru. Langkah-langkah di sisi pasokan oleh pesaing—Cameco memangkas panduan 2025 di McArthur River dan Kazatomprom memangkas output 10%—sementara mendukung pasar secara singkat. Tetapi baru-baru ini, Cameco memberi sinyal bahwa tambang Cigar Lake-nya bisa mengimbangi kekurangan, sementara Kazatomprom melaporkan pertumbuhan ekspor sebesar 33% di Q3, meredakan kekhawatiran.

Bagi UEC, fluktuasi ini penting. Perusahaan sering menunda penjualan selama harga turun, menciptakan hasil kuartalan yang tidak merata. Dengan biaya operasional yang meningkat, setiap penurunan harga uranium yang berkepanjangan bisa secara signifikan memperburuk profitabilitas.

Kekuatan Neraca Keuangan vs. Biaya Peningkatan Produksi

Di sisi positif, UEC mempertahankan neraca keuangan yang kokoh dengan $321 juta dalam kas dan persediaan serta tanpa utang. Perusahaan memegang 1,36 juta pound uranium di akhir tahun fiskal, bernilai $96,6 juta, ditambah 130.000 pound produksi baru dari Wyoming. Manajemen memperkirakan persediaan gudang akan bertambah 300.000 pound melalui kontrak pembelian di akhir tahun dengan harga $37,05 per pound.

Langkah strategis juga patut dicatat. Uranium Energy bertransisi dari pengembang murni menjadi produsen di FY25, memulai operasi di Christensen Ranch dengan produksi awal 130.000 pound. Proyek Burke Hollow berada di jalur peluncuran pada Desember 2025. Akuisisi Kompleks Sweetwater milik Rio Tinto menambah sekitar 175 juta pound sumber daya historis, mendorong kapasitas produksi tahunan berlisensi menjadi 12,1 juta pound—tertinggi di Amerika Serikat. UEC juga meluncurkan anak perusahaan pengolahan dan konversi sendiri, menempatkan dirinya sebagai satu-satunya perusahaan uranium AS yang terintegrasi secara vertikal dari penambangan hingga pengolahan.

Valuasi Tetap Menjadi Masalah Utama

Perkiraan laba menunjukkan gambaran yang berhati-hati. Konsensus memperkirakan kerugian 9 sen untuk tahun fiskal 2026 (sebagai perbaikan dari kerugian 17 sen di FY25) dan laba kecil sebesar 6 sen untuk FY27. Yang penting, kedua perkiraan ini baru-baru ini mengalami revisi ke bawah. Ditambah lagi dengan valuasi saham yang sudah tinggi—Skor Nilai F—dan fase transisi produksi perusahaan yang membutuhkan belanja modal besar, risiko/imbalan saat ini tampak kurang menguntungkan.

Meskipun posisi jangka panjang Uranium Energy dalam teknologi pertambangan ISR (yang membutuhkan modal lebih rendah, ekstraksi lebih cepat, dan dampak lingkungan yang lebih kecil) serta kebangkitan nuklir menawarkan daya tarik, hambatan jangka pendek tetap nyata. Saham ini memiliki Peringkat Zacks #5 (Strong Sell), menyarankan untuk menghindari reli berita saham uranium ini untuk saat ini dan menunggu titik masuk yang lebih baik.