Dari Spekulasi ke Keberlanjutan: Bagaimana Ekonomi Token Telah Matang Lebih dari Sekadar Siklus Hype

Panduan peluncuran token telah mengalami transformasi lengkap. Apa yang dulu berhasil—kampanye pemasaran yang mencolok, janji-janji whitepaper, dan peluncuran tanpa produk—sekarang justru secara aktif membunuh proyek. Pasar saat ini menuntut sesuatu yang secara fundamental berbeda: model bisnis yang terbukti, adopsi nyata, dan aliran pendapatan yang berkelanjutan sebelum satu token pun beredar.

Ketika hype adalah seluruh strategi

Kebangkitan cryptocurrency awal beroperasi berdasarkan rumus sederhana: tulis visi yang menarik, ciptakan buzz, luncurkan token, dan monetisasi antusiasme. Proyek tidak membutuhkan produk; mereka membutuhkan narasi. Pasar memberi penghargaan pada keberanian dan spekulasi secara setara, tanpa memandang kemampuan eksekusi.

Token membanjiri pasar selama era ini. Pertimbangkan skala: Vault (dulu EOS) mengumpulkan $4,1 miliar melalui penawaran koin awal selama setahun dengan menjanjikan skalabilitas blockchain yang tak tertandingi. Filecoin menarik $205 juta dolar dengan premis penyimpanan terdesentralisasi. Kik, aplikasi pesan, mengumpulkan hampir $100 juta dolar untuk Kin, token yang dirancang untuk mendukung ekonomi digital yang secara teoritis akan mengubah cara pengguna bertukar nilai dan layanan.

Ini bukanlah anomali—mereka mewakili norma industri. Tim mengumpulkan jutaan dolar hanya dari presentasi PowerPoint. Makalah tokenomics dan struktur tata kelola yang rumit ada untuk produk yang bahkan belum pernah dibangun, dan sering kali tidak akan pernah.

Model ini akhirnya runtuh di bawah kontradiksinya sendiri. Banyak proyek tidak pernah mengembangkan produk yang berfungsi atau basis pengguna yang berarti. Yang lain menghasilkan pendapatan tetapi sepenuhnya memisahkan token dari kinerja bisnis, memperlakukannya sebagai instrumen spekulatif yang terpisah dari penciptaan nilai nyata. Bahkan proyek yang didukung selebriti pun berjuang untuk mempertahankan momentum di luar jendela peluncuran awal. Kampanye influencer yang menghabiskan ratusan ribu dolar kadang-kadang menggerakkan harga selama 48 jam sebelum efeknya hilang sepenuhnya.

Masalah mendasar adalah kejenuhan. CoinMarketCap saat ini melacak lebih dari 18.000 cryptocurrency, dengan perkiraan jumlah total token melebihi 37 juta. Perhatian investor menjadi semakin langka dibandingkan pasokan. Suara bising mengalahkan sinyal.

Peralihan ke fundamental

Pasar berbalik. Investor yang canggih—VC, institusi, dan peserta ritel berpengalaman—berhenti menawar janji dan mulai menuntut bukti. Prasyarat baru bergeser dari hype ke utilitas, dari spekulasi ke aliran kas.

Ini memaksa inovasi dalam cara token berfungsi. Hak tata kelola sederhana menjadi tidak cukup. Mekanisme berbagi pendapatan untuk staker token, diskon biaya untuk pemegang jangka panjang, dan program buyback protokol yang didanai oleh ekonomi jaringan muncul sebagai fitur standar. Memegang token sekarang berarti kepemilikan parsial dari bisnis nyata yang menghasilkan aliran kas nyata.

Bukti ini tak terbantahkan dalam tiga kasus yang mengedukasi:

Hyperliquid menunjukkan pergeseran ini secara paling mencolok. Platform ini beroperasi sebagai bursa yang menguntungkan, menghasilkan $55 juta dolar dalam pendapatan bulanan dengan volume perdagangan $250 miliar—semua sebelum meluncurkan token-nya. Ketika HYPE akhirnya diluncurkan, alokasi mencerminkan kepercayaan ini: 33% didistribusikan ke pengguna melalui airdrop, 31% disimpan untuk penghargaan komunitas, dan nol disimpan untuk modal ventura eksternal. Kapitalisasi pasar token sebesar $6,83 miliar dan volume perdagangan 24 jam sebesar $6,66 juta mencerminkan penetapan harga pasar berdasarkan keberhasilan bisnis yang ada daripada potensi spekulatif.

Pendle mengikuti jalur serupa. Platform derivatif hasil ini mengumpulkan $5 miliar dalam total nilai terkunci dan menghasilkan $4 juta dolar dalam pendapatan bulanan sebelum mempertimbangkan token. Hanya setelah membuktikan kecocokan pasar dan keberlanjutan finansial, Pendle mengeluarkan token-nya—yang kini memiliki kapitalisasi pasar sebesar $315,38 juta dengan aktivitas perdagangan harian sebesar $648,76 ribu.

Pump.fun mewakili pendekatan hibrida. Platform ini meluncurkan lebih dari 11 juta token untuk pencipta dan menghasilkan $400 juta dolar dalam pendapatan sebelum penerbitan token-nya sendiri. Meskipun memilih peluncuran ICO multi-bursa tradisional dengan alokasi besar untuk tim dan investor (33% dijual dengan harga $0,004), pasar memberi penghargaan atas transparansi ini. Kapitalisasi pasar PUMP sebesar $1,18 miliar mencerminkan kepercayaan investor terhadap traksi yang terbukti daripada semangat spekulatif.

Protokol yang mapan seperti Aave ($2,75 miliar kapitalisasi pasar, volume harian $1,60 juta) dan Uniswap ($4,01 miliar kapitalisasi pasar, volume harian $11,09 juta) menegaskan transisi ini dengan menunjukkan bahwa tata kelola yang ter-tokenisasi dapat selaras dengan model bisnis yang menghasilkan biaya nyata.

Apa yang sekarang dipahami para pembangun

Proyek-proyek ini mengungkapkan evolusi pasar yang mendalam. Investor kini menilai token berdasarkan kelipatan pendapatan dan metrik akuisisi pengguna daripada intensitas pemasaran. Proyek yang berhasil hari ini memiliki satu karakteristik: mereka membangun bisnis yang berkelanjutan dan berfungsi terlebih dahulu. Token menjadi mekanisme percepatan untuk momentum yang sudah ada, bukan fondasi untuk narasi spekulatif.

Ini mewakili kematangan pasar yang sejati. Ruang crypto sedang mengadopsi ketelitian proses IPO keuangan tradisional—menuntut transparansi, visibilitas kinerja, dan mekanisme ekonomi yang jelas—sementara tetap menjaga aksesibilitas inklusif web3.

Bagi pendiri yang memutuskan kapan harus meluncurkan, jawabannya jelas: ketika Anda memiliki bisnis yang layak untuk ditokenisasi, bukan sebelumnya. Panggilan jam 2 pagi yang bertanya “launch sekarang atau tunggu?” memiliki jawaban yang sederhana: buktikan nilai Anda terlebih dahulu.