#监管政策与市场影响 Panduan "penyerahan nyata" dari CFTC tahun 2020, saya saat itu sudah merasa ada masalah besar. Aturannya terlalu rumit, pelaksanaannya berbeda-beda di setiap negara bagian, batas antara pasar futures dan pasar spot digarisbawahi dengan tegas, malah membatasi partisipasi lembaga. Sekarang, dengan dicabutnya kerangka lama ini, menunjukkan bahwa otoritas pengawas akhirnya mengakui sebuah kenyataan: aturan empat tahun lalu memang sudah usang.

Kembali ke tahun 2020, pasar masih memperdebatkan apakah futures Bitcoin termasuk alat lindung nilai yang sebenarnya, dan lembaga masih bersikap menunggu dan melihat. Tapi sekarang? ETF spot Ethereum sudah disetujui, pasar sudah memberikan suara dengan kaki mereka sendiri. Pembatalan panduan CFTC kali ini, daripada disebut sebagai penyesuaian kebijakan, lebih tepat dikatakan sebagai pengakuan bahwa pasar sudah melampaui pengawasan.

Namun ada satu detail yang layak dipikirkan: pencabutan aturan lama tidak berarti adanya aturan baru. Dalam masa transisi ini, area abu-abu di pasar justru bisa semakin meluas. Saya sudah melihat banyak pola seperti ini—vacuum kebijakan sering kali membawa peluang arbitrase yang paling agresif. Lembaga-lembaga yang peka terhadap peluang akan segera melakukan apa yang bisa mereka lakukan sebelum aturan baru resmi berlaku.

Yang paling penting adalah usulan dari tim kerja presiden tentang "penilaian ulang standar penyerahan". Ini bukan sekadar penyesuaian kecil, melainkan pertanyaan yang lebih mendasar: apakah cara penyerahan aset digital perlu didefinisikan ulang secara total? Jika standar benar-benar diubah, para pemain yang masuk setelah 2024 dan kita para OG yang sudah lama di pasar akan melihat pola pasar yang benar-benar berbeda. Sejarah selalu berulang seperti ini, titik balik kebijakan sering kali menjadi awal dari redistribusi kekayaan.