PER: Indikator fundamental yang harus dikuasai oleh setiap investor

Ketika menilai apakah sebuah perusahaan tercatat menawarkan peluang investasi yang baik, ada indikator yang hampir tidak pernah dilewatkan oleh analis: PER atau rasio Harga/Laba. Metode ini telah menjadi salah satu alat yang paling banyak digunakan dalam analisis fundamental, meskipun interpretasi yang benar membutuhkan pemahaman lebih dari sekadar perhitungan matematisnya.

Mengapa PER sangat penting dalam keputusan investasi Anda

PER adalah hubungan antara harga pasar saham dan laba yang dihasilkan perusahaan secara berkala. Nama lengkapnya dalam bahasa Inggris, Price/Earnings Ratio, memberi petunjuk tentang fungsinya: mengukur berapa kali laba tahunan tercermin dalam penilaian pasar terhadap perusahaan.

Bayangkan sebuah perusahaan dengan PER 15. Ini berarti, dengan laba saat ini yang konstan, diperlukan waktu 15 tahun keuntungan untuk membayar nilai total perusahaan di pasar saham. Konsep ini sangat penting karena memungkinkan kita membandingkan apakah pasar membayar harga yang adil, tinggi, atau rendah untuk setiap unit laba yang dihasilkan.

PER merupakan bagian dari enam rasio penting untuk menganalisis kesehatan perusahaan, bersama dengan BPL (Laba Per Saham), P/VC (Harga/Nilai Buku), EBITDA, ROE (Pengembalian atas Ekuitas), dan ROA (Pengembalian atas Aset).

Bagaimana PER berfungsi dalam berbagai konteks pasar

Sejarah pasar terbaru memberi pelajaran yang jelas tentang perilaku PER. Ambil contoh Meta Platforms (Facebook). Selama bertahun-tahun, perusahaan menunjukkan tren di mana PER secara konsisten menurun sementara harga saham naik. Mengapa? Perusahaan menghasilkan laba yang semakin meningkat, yang mengurangi rasio tersebut sementara pasar memberi penghargaan atas pertumbuhan dengan harga yang lebih tinggi.

Namun, mulai akhir 2022, pola ini pecah. Meskipun rasio PER tetap menurun, harga saham turun secara signifikan. Apa yang terjadi? Ekspektasi terhadap nilai teknologi berubah ketika Federal Reserve menaikkan suku bunga.

Contoh lain yang ilustratif adalah Boeing. Dalam perusahaan ini, PER tetap dalam kisaran yang relatif stabil, berfluktuasi antara nilai positif dan negatif. Ketika hasilnya positif, harga saham cenderung merespons sesuai. Yang penting di sini adalah bahwa tanda hasil (laba atau rugi) memiliki pengaruh besar terhadap pergerakan harga.

Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa PER sendiri tidak menjelaskan seluruh perilaku pasar, meskipun memberikan informasi berharga saat dikombinasikan dengan faktor kontekstual lainnya.

Rumus untuk menghitung PER

Perhitungan PER dapat dilakukan dengan dua cara yang setara, keduanya memberikan hasil yang sama:

Rumus pertama (data global): Kapitalisasi Pasar Perusahaan ÷ Total Laba Bersih = PER

Rumus kedua (data per saham): Harga Saham ÷ Laba Per Saham (BPA) = PER

Kedua metode ini mudah diakses karena informasi yang dibutuhkan tersedia secara publik. Pilihan tergantung apakah Anda bekerja dengan nilai total atau data per unit saham.

Contoh perhitungan praktis

Kasus 1: Sebuah perusahaan memiliki kapitalisasi pasar sebesar 2.600 juta dolar dan laba bersih 658 juta dolar. PER = 2.600 ÷ 658 = 3,95

Kasus 2: Sebuah saham diperdagangkan pada 2,78 dolar dengan BPA 0,09 dolar. PER = 2,78 ÷ 0,09 = 30,9

Hasil yang sangat berbeda ini (3,95 vs 30,9) menunjukkan bahwa perusahaan yang berbeda dapat memiliki penilaian yang sangat berbeda tergantung profil pertumbuhan dan profitabilitasnya.

Di mana menemukan PER dan bagaimana tampilannya

Menemukan PER sangat mudah. Situs keuangan mana pun menyertakan rasio ini bersama data lain seperti kapitalisasi pasar, BPA, tertinggi dan terendah 52 minggu, serta jumlah saham beredar.

Bergantung sumber informasinya, Anda akan menemukan metrik ini di bawah singkatan PER (terutama di platform-platform Spanyol dan internasional) atau di bawah P/E (yang lebih umum di portal Amerika Serikat dan Inggris seperti Yahoo! Finance).

Interpretasi: Apa arti sebenarnya dari PER

Interpretasi PER tergantung pada rentang di mana nilainya berada:

PER antara 0 dan 10: Menggambarkan perusahaan yang dihargai secara konservatif oleh pasar. Meskipun menarik, ini juga bisa menunjukkan bahwa investor mengharapkan laba akan menurun di masa mendatang.

PER antara 10 dan 17: Rentang ini dianggap optimal oleh analis. Memungkinkan memperkirakan pertumbuhan jangka menengah tanpa mengorbankan ekspektasi profitabilitas.

PER antara 17 dan 25: Bisa berarti perusahaan mengalami pertumbuhan signifikan sejak laporan terakhir, atau kita mendekati overvaluasi.

PER di atas 25: Di sini terdapat dua interpretasi yang berlawanan. Di satu sisi, bisa mencerminkan proyeksi yang sangat positif terhadap perusahaan. Di sisi lain, bisa menjadi bukti gelembung spekulatif.

PER menurut sektor: Pentingnya membandingkan yang sepadan

Salah satu keterbatasan paling umum dalam analisis adalah membandingkan PER antar perusahaan dari sektor berbeda. PER sebuah perusahaan hanya relevan jika dibandingkan dengan PER perusahaan lain dalam sektor yang sama di bawah kondisi pasar yang serupa.

Sektor industri dan keuangan secara historis memiliki PER yang rendah. Arcelor Mittal, yang bergerak di bidang baja, memiliki PER 2,58. Sebaliknya, perusahaan teknologi beroperasi dengan rasio yang jauh lebih tinggi. Zoom Video, yang populer selama pandemi, mencapai PER 202,49.

Perbedaan besar ini disebabkan oleh harapan pertumbuhan pasar yang sangat berbeda untuk setiap sektor. Membandingkan PER bank dengan perusahaan bioteknologi sama saja seperti membandingkan apel dan jeruk.

PER Shiller dan PER yang di-normalisasi: Variasi canggih

Ada variasi dari PER standar yang dirancang untuk memberikan gambaran yang lebih halus tentang nilai perusahaan.

PER Shiller berusaha mengoreksi volatilitas yang melekat pada laba tahunan. Alih-alih menggunakan laba satu tahun, menggunakan rata-rata dari 10 tahun terakhir yang disesuaikan dengan inflasi. Asumsinya adalah bahwa mengamati satu dekade memberikan gambaran yang lebih representatif tentang kapasitas menghasilkan laba, memungkinkan proyeksi estimasi selama 20 tahun ke depan.

PER yang di-normalisasi melibatkan analisis yang lebih mendalam tentang kesehatan keuangan. Mengambil kapitalisasi pasar, mengurangi aset likuid, menambahkan utang keuangan, dan membagi hasilnya dengan Free Cash Flow (arus kas bebas), bukan laba bersih. Pendekatan ini sangat berguna dalam operasi yang kompleks. Misalnya, ketika Banco Santander mengakuisisi Banco Popular secara nominal “1 euro”, secara nyata menanggung utang terkait yang mengubah total struktur keuangan, sesuatu yang tidak bisa ditangkap oleh PER konvensional.

Kelebihan dan keterbatasan PER sebagai alat

Kelebihan menggunakan PER

• Aksesibilitas: Mudah diperoleh dan dihitung oleh investor manapun
• Kemampuan perbandingan: Memungkinkan membandingkan cepat perusahaan dalam sektor yang sama
• Standar universal: Tetap sebagai salah satu dari tiga indikator paling banyak digunakan profesional
• Kegunaan universal: Berfungsi bahkan untuk perusahaan yang tidak membayar dividen

Keterbatasan yang tidak boleh diabaikan

• Horizon waktu yang pendek: Hanya mempertimbangkan laba satu tahun untuk proyeksi masa depan
• Tidak berlaku untuk perusahaan rugi: Tidak dapat dihitung jika perusahaan tidak menghasilkan laba
• Statis, tidak dinamis: Memberikan gambaran statis, bukan gambaran perjalanan masa depan
• Masalah pada perusahaan siklik: Perusahaan ini akan menunjukkan PER secara artifisial rendah saat puncak siklus ekonomi dan tinggi saat depresi

Peran PER dalam Value Investing

Dalam dunia Value Investing, di mana tujuan utamanya adalah “menemukan perusahaan bagus dengan harga yang baik”, PER hampir menjadi alat yang tak tergantikan. Manajer dana yang mengadopsi filosofi ini secara aktif mencari perusahaan dengan rasio rendah yang mencerminkan undervaluation.

Dana seperti Horos Value Internacional biasanya beroperasi dengan PER 7,249, jauh di bawah 14,559 dari kategori referensinya. Hasil serupa ditunjukkan oleh Cobas Internacional FI, dengan PER 5,466 dibandingkan rata-rata kategori. Pencarian konsisten terhadap rasio rendah ini adalah ekspresi praktis dari filosofi Value.

Kombinasi dengan metrik lain: Menuju analisis yang komprehensif

Jangan pernah mengandalkan investasi semata-mata pada PER. Sejarah penuh dengan perusahaan yang tampak menarik dengan rasio yang bagus tetapi menuju kebangkrutan.

Analisis serius harus menggabungkan PER dengan berbagai indikator pelengkap: BPA, P/VC, ROE, ROA, RoTE (Return on Tangible Equity), dan studi mendalam tentang komposisi pendapatan. Sangat penting untuk menyelidiki apakah laba berasal dari bisnis inti atau dari penjualan aset keuangan tertentu.

Kesimpulan: Menggunakan PER dengan bijak

PER adalah, tanpa diragukan lagi, alat utama dalam analisis investasi. Manfaat utamanya adalah memungkinkan perbandingan langsung antar perusahaan pesaing dalam sektor dan wilayah yang sama, di bawah kondisi pasar yang serupa.

Namun, menjadikannya satu-satunya kriteria pengambilan keputusan akan menjadi kesalahan yang mahal. Banyak perusahaan memiliki PER rendah karena pasar kehilangan kepercayaan padanya, bukan karena mereka menawarkan peluang.

Pendekatan yang benar adalah menggunakan PER sebagai bagian dari strategi yang komprehensif. Luangkan waktu cukup untuk memahami dinamika internal perusahaan, kombinasikan indikator ini dengan metrik relevan lainnya, dan bangun proyek investasi yang menyeimbangkan peluang dan soliditas fundamental. Hanya dengan cara ini Anda akan mengubah angka menjadi keputusan yang menguntungkan.