Seni Kekayaan Jangka Panjang: Pelajaran dari Walter Schloss tentang Strategi Perpajakan

Akumulasi kekayaan jangka panjang tetap menjadi salah satu konsep paling kuat namun kurang dimanfaatkan dalam berinvestasi. Sementara investor institusional semakin mengejar pengembalian kuartalan, sejarah menunjukkan bahwa pendekatan yang berbeda—yang didukung oleh investor legendaris seperti Walter Schloss—dapat memberikan hasil yang lebih unggul. Kemampuan untuk memanfaatkan efek bunga majemuk selama dekade daripada bulan mewakili perbedaan mendasar antara pembangun kekayaan yang sukses dan peserta pasar rata-rata.

Walter Schloss: Bukti Hidup dari Modal Sabar

Walter Schloss adalah salah satu tokoh yang paling diabaikan dalam sejarah investasi. Seorang pengikut setia filosofi investasi nilai Benjamin Graham, Schloss menunjukkan komitmen yang teguh terhadap prinsip dasar meskipun pasar berkembang di sekitarnya. Berbeda dengan rekan-rekannya yang mengadopsi strategi perdagangan yang semakin kompleks, Schloss mempertahankan praktik investasi disiplin sepanjang kariernya hingga wafat pada 2012.

Yang membuat Schloss luar biasa bukanlah analisis pasar yang canggih atau taruhan kontra arus, tetapi kesabaran. Pendekatan investasinya—yang terkadang dijuluki sebagai memilih “cigar butts” (sekitar sekuritas yang undervalued dengan potensi kenaikan terbatas)—menghasilkan pengembalian yang konsisten dan berkelanjutan yang jarang bisa ditandingi oleh manajer aktif lainnya. Konsistensi ini mengungkapkan sebuah kebenaran penting: kinerja jangka panjang yang luar biasa jarang berasal dari manuver agresif jangka pendek, melainkan dari membiarkan kekayaan berkembang secara stabil selama dekade.

Memahami Bunga Majemuk: Matematika Investasi Sabar

Bunga majemuk sering digambarkan sebagai keajaiban kedelapan dunia, namun sebagian besar peserta pasar gagal memahami mekanismenya. Prinsipnya sederhana—pengembalian investasi menghasilkan pengembalian sendiri, menciptakan pertumbuhan kekayaan secara eksponensial bukan linier. Namun, mewujudkan manfaat ini membutuhkan bahan penting: waktu.

Pertimbangkan sebuah studi yang mengungkap oleh Davis Advisors (yang didirikan oleh Shelby Davis, keturunan dari investor legendaris Shelby Cullom Davis$40 yang memeriksa empat perilaku investor berbeda selama gejolak pasar. Analisis ini melacak empat investasi sebesar $10.000 yang dilakukan antara 1 Januari 1972 dan 31 Desember 2013. Setiap investor menghadapi pasar bearish 1973-1974 dengan cara berbeda:

Investor berhati-hati keluar ke kas, kehilangan seluruh pemulihan berikutnya. Timer pasar menjual posisi tetapi kembali masuk hanya pada 1 Januari 1983, menangkap sebagian besar kenaikan pasar bullish yang mengikuti tetapi melewatkan kenaikan awal. Investor yang disiplin tetap berinvestasi sepanjang periode, mengalami penurunan dan pemulihan. Investor oportunistik lebih jauh—mengakui peluang saat penurunan 1974, mereka menambahkan $10.000 ke posisi mereka.

Hasil numerik terbukti menentukan. Investor yang mencoba mengatur waktu pasar dan melewatkan titik masuk awal mengumpulkan kekayaan jauh lebih sedikit daripada mereka yang tetap berinvestasi. Investor oportunistik, yang menambahkan modal saat pasar melemah, mencapai pengembalian yang jauh melampaui rekan yang berhati-hati yang melarikan diri ke kas.

Mengapa Timing Pasar Menghancurkan Pengembalian Jangka Panjang

Data historis ini menerangi sebuah kebenaran menyakitkan: mencoba memprediksi pergerakan pasar secara sistematis merusak kinerja portofolio. Melewatkan bahkan sepuluh hari perdagangan terbaik dalam periode dua puluh tahun mengurangi pengembalian lebih dari setengah—namun tidak ada yang secara konsisten mengidentifikasi hari-hari tersebut sebelumnya.

Struktur keuangan modern memperkuat tekanan ini. Hedge fund melaporkan hasil secara kuartalan atau bulanan. Perusahaan publik menyampaikan laporan laba rugi setiap kuartal. Manajer aset menghadapi penilaian berdasarkan kinerja selama beberapa tahun—yang tidak cukup waktu untuk membedakan keahlian nyata dari siklus pasar yang secara alami berlangsung lima tahun atau lebih. Di bawah pengawasan seperti ini, fokus pada bunga majemuk jangka panjang terasa tidak praktis.

Namun, tekanan ini justru merupakan kerangka yang salah. Bunga majemuk membutuhkan pola pikir yang berlawanan—yang menerima volatilitas jangka pendek sebagai harga dari penciptaan kekayaan jangka panjang.

Kekuatan Praktis dari Investasi Buy-and-Hold

Walter Schloss mewujudkan kebijaksanaan yang kontra intuitif ini. Alih-alih melawan pergerakan pasar, dia memanfaatkan dislokasi pasar untuk membeli sekuritas yang diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya. Dia kemudian mempertahankan posisi, membiarkan bunga majemuk dan ekspansi multipel bekerja secara bersamaan. Kombinasi ini—membeli murah, bertahan lama, dan menginvestasikan kembali dividen—menciptakan kekayaan yang sebanding, bahkan sering melebihi, investor yang mengejar strategi yang lebih canggih.

Memahami bagaimana bunga majemuk meningkatkan pengembalian melalui pertumbuhan portofolio dan efisiensi pajak merupakan fondasi dari penciptaan kekayaan berkelanjutan. Ketika posisi berkembang tanpa disentuh dalam akun yang mendapatkan perlakuan pajak menguntungkan, investor menghindari pemicu capital gain yang akan mempercepat kewajiban pajak. Selama dekade, efisiensi pajak ini berakumulasi bersama pengembalian investasi, memperbesar hasil akhir.