Gula Global Melonjak karena Penutupan Dana, Tetapi Prospek Produksi Mengancam Rally

Pasar gula mengalami reli tajam hari ini karena dana bergegas menutup posisi short menjelang liburan akhir tahun dan perdagangan yang lebih tipis yang menyertainya. Kontrak Maret di New York dan London keduanya melonjak sekitar 2,2%, tetapi di balik kenaikan singkat ini tersembunyi narasi bearish yang jauh lebih besar yang sedang terbentuk di pasar global.

Katalisator Jangka Pendek: Posisi Liburan

Penggerak langsung dari kenaikan hari ini berpusat pada aktivitas dana teknikal. Dengan liburan Natal dan Tahun Baru yang mendekat, para trader melepaskan taruhan short mereka sebagai antisipasi likuiditas dan volume perdagangan yang berkurang. Kontrak gula dunia NY untuk bulan Maret (SBH26) naik 0,32 poin (+2,21%), sementara kontrak gula putih ICE London untuk bulan Maret (SWH26) naik 9,00 poin (+2,16%). Ini adalah perilaku klasik akhir tahun di pasar komoditas—lebih berkaitan dengan mekanisme kalender daripada kekuatan fundamental.

Tekanan Fundamental: Pasokan Global Rekor di Ambang

Namun, latar belakang struktural menunjukkan cerita yang jauh lebih mengkhawatirkan bagi para bullish. Organisasi Gula Internasional (ISO) pada bulan November memproyeksikan surplus besar sebesar 1,625 juta MT untuk tahun pemasaran 2025-26, sebuah pembalikan dramatis dari defisit 2,916 juta MT yang menandai tahun 2024-25. Perubahan ini didorong oleh perkiraan kenaikan produksi di seluruh produsen teratas dunia.

Ledakan Pasokan India

India, produsen terbesar kedua di dunia, akan meningkatkan output secara dramatis. Data produksi dari Oktober hingga 15 Desember sudah menunjukkan lonjakan +28% tahun-ke-tahun menjadi 7,83 MMT. Asosiasi Pabrik Gula India menaikkan perkiraan tahunan penuh menjadi 31 MMT, dan beberapa analis memproyeksikan angka ini bisa naik hingga 34,9 MMT—lonjakan +19% tahun-ke-tahun. Rebound ini mengikuti penurunan -17,5% di 2024/25, ketika produksi turun ke level terendah 5 tahun sebesar 26,1 MMT.

Memperkuat tekanan pasokan, pemerintah India mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengurangi kelebihan pasokan domestik. Setelah mengizinkan ekspor sebanyak 1,5 MMT untuk 2025/26, pejabat memberi sinyal bahwa lebih banyak mungkin disetujui. Asosiasi Pabrik Gula India juga memangkas perkiraan penggunaan etanol menjadi 3,4 MMT dari 5 MMT, membebaskan lebih banyak pasokan untuk pasar ekspor.

Rekor Produksi Brasil

Panen Brasil tahun 2025/26 juga diperkirakan akan memecahkan rekor. Conab menaikkan perkiraannya menjadi 45 MMT dari 44,5 MMT, sementara USDA Foreign Agricultural Service memproyeksikan 44,7 MMT. Sampai November, total produksi Center-South mencapai 39,904 MMT, naik +1,1% tahun-ke-tahun, dengan penyerapan tebu untuk gula sebesar 51,12%—naik dari 48,34% musim sebelumnya.

Kontribusi Thailand

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diperkirakan akan meningkatkan output 2025/26 sebesar +5% tahun-ke-tahun menjadi 10,5 MMT.

Gambaran Pasokan-Permintaan

Proyeksi terbaru USDA menegaskan ketidakseimbangan yang semakin besar. Produksi gula global 2025/26 diperkirakan akan naik +4,6% tahun-ke-tahun menjadi rekor 189,318 MMT. Sementara konsumsi manusia diperkirakan akan meningkat +1,4% menjadi rekor 177,921 MMT, stok akhir global tetap akan menurun -2,9% menjadi 41,188 MMT. Ini menunjukkan pasar sedang menyerap peningkatan produksi yang besar, tetapi hanya dengan sangat tipis.

Trader gula independen Czarnikow meningkatkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari perkiraan September—menandakan bahwa estimasi produksi terus meningkat.

Apa Selanjutnya untuk Harga

Reli short-covering hari ini mungkin memberikan kelegaan sementara, tetapi beban fundamental pasokan global tetap sangat negatif. Kecuali permintaan meningkat di atas ekspektasi saat ini atau produksi mengalami hambatan, harga gula menghadapi hambatan besar selama musim 2025/26. Reli akhir tahun harus diperlakukan sebagai peluang jual bagi mereka yang berposisi bearish terhadap komoditas ini.