Sinyal Pasar Kakao Campur Adanya Harga Stabil karena Penyesuaian Keseimbangan Pasokan-Permintaan

Kontrak berjangka kakao berakhir lebih rendah minggu ini, dengan kakao ICE NY Maret turun -44 poin (-0.74%) dan kakao ICE London #7 Maret turun -24 poin (-0.55%). Penyelesaian harga mencerminkan latar belakang yang semakin kompleks di mana kondisi produksi yang menguntungkan bertabrakan dengan hambatan permintaan yang terus-menerus.

Perubahan Outlook Pasokan Menjadi Bullish, tetapi Permintaan Tetap Menjadi Kekhawatiran

Petani Afrika Barat melaporkan kondisi ideal untuk panen mendatang. Di Pantai Gading, kombinasi curah hujan dan sinar matahari yang cukup telah mempercepat perkembangan polong, sementara curah hujan rutin di Ghana mendukung kesehatan pohon menjelang musim harmattan yang kritis. Penilaian lapangan terbaru Mondelez menunjukkan jumlah polong kakao berjalan 7% di atas rata-rata lima tahun, menandakan panen yang berpotensi kuat dibandingkan output tahun lalu.

Namun, kepercayaan terhadap pasokan ini mungkin bersifat sementara. Keputusan Parlemen Eropa untuk menunda regulasi EUDR tentang deforestasi selama satu tahun telah menghilangkan kendala pasokan yang signifikan, memungkinkan impor berlanjut dari wilayah yang rawan deforestasi. Pergeseran kebijakan ini bekerja melawan dukungan harga.

Dinamika Inventaris Menunjukkan Cerita yang Berbeda

Meskipun optimisme pasokan, stok kakao fisik semakin menipis. Inventaris yang dipantau ICE di pelabuhan AS mencapai titik terendah selama 9 bulan yaitu 1.642.801 kantong pada hari Kamis—sebuah sinyal dukungan untuk harga yang mencari dasar. Pengetatan inventaris ini memberikan dukungan struktural meskipun prakiraan cuaca dan panen menunjukkan kelimpahan.

Data kedatangan dari pelabuhan Pantai Gading menunjukkan 895.544 MT dikirim selama tahun pemasaran baru (1 Oktober-14 Desember), hanya naik 0,2% dari tahun ke tahun, menunjukkan logistik mungkin membatasi aliran pasokan ke pasar.

Gambaran Permintaan Tetap Lemah

Data konsumsi cokelat menunjukkan hambatan. Hershey melaporkan penjualan permen Halloween yang “mengecewakan”—metrik musiman penting yang menyumbang 18% dari penjualan permen tahunan AS. Data grinding regional memperkuat kekhawatiran ini: grinding kakao di Asia turun 17% dari tahun ke tahun di Q3 menjadi 183.413 MT (terendah selama 9 tahun untuk periode ini), sementara grinding Eropa menurun 4,8% menjadi 337.353 MT (terendah selama Q3). Volume penjualan cokelat di Amerika Utara turun lebih dari 21% dalam 13 minggu yang berakhir 7 September.

Dukungan Baru: Penyertaan Indeks dan Penurunan Nigeria

Kontrak berjangka kakao NY mendapatkan angin segar secara struktural melalui penyertaan dalam Bloomberg Commodity Index mulai Januari. Citigroup memperkirakan rebalancing dana pasif ini dapat menarik sebanyak $2 billion dalam pembelian selama minggu pertama Januari—potensi katalis harga.

Di sisi pasokan, proyeksi penurunan produksi Nigeria sebesar 11% dari tahun ke tahun menjadi 305.000 MT untuk 2025/26 menghilangkan volume pasokan dari produsen terbesar kelima di dunia, memberikan dukungan harga yang modest.

Ramalan Analis Menunjukkan Potensi Pemulihan

Downgrade terbaru dari analis terhadap perkiraan surplus global menunjukkan fundamental yang semakin ketat. Citigroup memotong perkiraan surplus global 2025/26 dari 134.000 MT menjadi 79.000 MT, sementara Rabobank memangkas perkiraannya dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT—keduanya menunjukkan penurunan buffer inventaris.

Penyelesaian harga minggu ini mencerminkan perjuangan pasar antara pasokan jangka pendek yang melimpah dan permintaan yang secara struktural melemah, dengan dukungan teknis dari penarikan inventaris dan perubahan kebijakan yang menawarkan bantuan kecil kepada penjual.