Mengapa Memahami Penghentian Perdagangan Lebih Penting Dari Sebelumnya di Pasar yang Volatil

Pasar saham tidak hanya jatuh secara mulus—kadang-kadang pasar mengalami crash. Dan saat itu terjadi, ada jaring pengaman yang dirancang untuk menahannya: penghentian perdagangan, juga dikenal sebagai circuit breakers. Turunnya turbulensi pasar baru-baru ini telah menyoroti mekanisme yang sudah ada selama puluhan tahun ini, tetapi banyak investor belum sepenuhnya memahami bagaimana mekanisme ini bekerja atau mengapa hal itu sangat kontroversial.

Mekanisme: Bagaimana Circuit Breakers Benar-benar Berfungsi

Penghentian perdagangan adalah jeda otomatis di pasar yang dipicu ketika indeks saham mengalami penurunan tajam dalam satu sesi perdagangan. Diperkenalkan setelah crash Black Monday yang dahsyat pada tahun 1987, aturan ini bertujuan mencegah penjualan panik yang menyebabkan kejatuhan bebas dengan memberi waktu pasar untuk menstabilkan diri.

Berikut cara kerjanya: Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) menetapkan tiga tingkat yang berbeda:

• Level 1: Penurunan intraday sebesar 7% dari penutupan sebelumnya memicu penghentian selama 15 menit (jika terjadi sebelum pukul 15:25 EST)
• Level 2: Penurunan intraday sebesar 13% memicu penghentian selama 15 menit lagi (jika terjadi sebelum pukul 15:25 EST)
• Level 3: Penurunan intraday sebesar 20% menghentikan semua perdagangan untuk sisa hari perdagangan tersebut, tanpa memandang waktu

Logikanya sederhana: ketika pembeli atau penjual kewalahan dan kehabisan, penghentian perdagangan mencegah kepanikan menyebar menjadi keruntuhan pasar total. Ini dirancang untuk mengembalikan keseimbangan.

Ketika Sistem Diuji: Kondisi Pasar Saat Ini

Lingkungan pasar baru-baru ini menciptakan kondisi di mana penghentian perdagangan secara realistis bisa terjadi. Indeks volatilitas VIX telah mencapai level yang belum pernah terlihat sejak Krisis Keuangan 2008, menandakan ketakutan ekstrem di kalangan investor. Indeks S&P 500 dan Nasdaq Composite keduanya mengalami penurunan lebih dari 20% dari puncak terakhir mereka, dengan pasar kehilangan nilai sebesar $6,6 triliun dalam dua hari perdagangan—kerugian nilai pemegang saham terbesar dalam dua hari menurut data Dow Jones.

Pada hari Senin yang lalu, indeks S&P 500 sempat masuk ke wilayah pasar beruang (turun 20%), dan saham-saham individual tidak luput dari dampaknya. Pada pertengahan pagi, lebih dari 160 saham dan dana yang diperdagangkan di bursa (ETFs) di seluruh bursa utama mengalami penghentian, menunjukkan bahwa sistem ini bukan hanya teori—ia aktif secara reguler saat volatilitas melonjak.

Kontroversi: Siapa yang Benar-Benar Diuntungkan?

Di sinilah semuanya menjadi rumit. Penghentian perdagangan semakin menjadi kontroversi di kalangan pelaku pasar, terutama setelah saga GameStop (GME) pada tahun 2021.

Ketika investor ritel berkoordinasi untuk memaksa short squeeze terhadap GME, saham tersebut melonjak 104% dalam 90 menit. Robinhood dan broker lain menghentikan perdagangan saham tersebut dua kali selama rally ini. Trader ritel langsung mengeluh, berargumen bahwa penghentian tersebut melindungi investor institusional (terutama hedge fund Melvin Capital) sambil mencegah orang biasa memanfaatkan keuntungan mereka.

Jurnal Hukum Korporasi & Keuangan Fordham mencatat bahwa tindakan Robinhood “menunjukkan sikap mendukung orang kaya dan mengambil dari orang miskin,” bertentangan dengan misi yang dinyatakan untuk mendemokrasikan investasi. Insiden ini menimbulkan pertanyaan yang tidak nyaman: Apakah penghentian perdagangan melindungi stabilitas pasar, atau melindungi pemain tertentu?

Masalah Ganda dengan Penghentian

Kritik menunjuk pada dua masalah yang terus-menerus:

Pertama, investor institusional mendapatkan manfaat secara tidak proporsional. Ketika perdagangan dilanjutkan setelah penghentian, trader yang lebih canggih dengan data lebih baik dan eksekusi lebih cepat dapat mengatur posisi mereka dengan lebih efektif daripada investor ritel, menciptakan lapangan bermain yang tidak setara.

Kedua, penghentian mungkin malah meningkatkan volatilitas setelah dihentikan daripada menguranginya. Penundaan paksa ini dapat memperkuat tekanan jual saat perdagangan dilanjutkan, karena investor yang tidak bisa mengeksekusi selama penghentian akan buru-buru keluar dari posisi mereka, kadang-kadang menciptakan penurunan yang lebih buruk daripada jika pasar terus berjalan.

Apa Artinya Ini bagi Investor

Memahami penghentian perdagangan penting karena mereka dapat secara signifikan mempengaruhi kemampuan Anda untuk membeli atau menjual selama momen kritis. Meskipun niat awal—mencegah keruntuhan yang didorong kepanikan—masih berlaku, pelaksanaan mekanisme ini telah berkembang menjadi sesuatu yang lebih ambigu.

Sistem ini tidak akan hilang, tetapi juga tidak dipuji secara universal. Saat pasar terus mengalami volatilitas, harapkan perdebatan ini akan semakin intensif, terutama jika terjadi lagi peristiwa seperti GameStop atau jika penghentian level 3 yang sesungguhnya mempengaruhi seluruh pasar selama sisa hari perdagangan.