Demam Infrastruktur AI: Mengapa Keuntungan Lebih Utama daripada Pertumbuhan di 2025

Peluang Triliun yang Dicari Semua Orang

Dengan perusahaan diperkirakan akan menghabiskan $3-4 triliun untuk infrastruktur AI dan pusat data hingga 2030, perlombaan senjata pusat data sedang mengubah lanskap komputasi awan. Dua perusahaan publik bersaing sengit untuk menangkap gelombang ini: Nebius Group $3 NASDAQ: NBIS( dan Iren Limited )NASDAQ: IREN(. Meskipun keduanya berkembang pesat, model keuangan mereka menceritakan kisah yang sangat berbeda.

Iren Limited: Menghasilkan Keuntungan Sambil Membangun

Iren Limited telah memecahkan kode yang masih menjadi tantangan bagi sebagian besar operator pusat data — profitabilitas di tengah ekspansi besar-besaran.

Perusahaan Australia ini melaporkan pendapatan kuartal pertama tahun fiskal 2026 sebesar $240,3 juta, meningkat 335% dari tahun ke tahun. Yang lebih penting, mereka mencatat laba bersih sebesar $384,6 juta, dibandingkan kerugian $51,7 juta di periode tahun sebelumnya. Rahasianya? Pendapatan penambangan Bitcoin saat ini menyumbang $232,9 juta dari total tersebut, menghasilkan arus kas yang konsisten yang mensubsidi pembangunan infrastruktur AI-nya.

Iren mengoperasikan tiga pusat data di Kanada dan satu di Texas, dengan fasilitas Texas kedua sedang dalam pembangunan. Perusahaan baru saja menandatangani kesepakatan sebesar $9,7 miliar dengan Microsoft untuk menyediakan layanan komputasi awan yang didukung GPU Nvidia, dan secara bersamaan membeli peralatan GPU senilai $5,8 miliar dari Dell Technologies. Menurut co-CEO Daniel Roberts, ekspansi yang diumumkan perusahaan menjadi 140.000 GPU hanya mewakili 16% dari portofolio daya terhubung grid sebesar 3 GW — menandakan ruang besar untuk memperbesar platform cloud AI-nya.

Nebius Group: Pertumbuhan Dengan Segala Cara

Nebius Group, penyedia infrastruktur AI berbasis Belanda, mengikuti pola pertumbuhan tinggi yang lebih tradisional dengan segala risiko.

Perusahaan melaporkan pendapatan kuartal ketiga sebesar $146,1 juta, naik 355% dari tahun ke tahun, didorong oleh ekspansi agresif penawaran GPU Nvidia di seluruh Eropa, Timur Tengah, dan AS. Mereka baru saja mengumumkan kontrak )miliar dengan Meta Platforms untuk lima tahun layanan infrastruktur AI, membangun dari kesepakatan sebelumnya sebesar $19,4 miliar dengan Microsoft yang diumumkan pada bulan September.

Namun, pertumbuhan ini disertai kerugian besar. Nebius melaporkan kerugian bersih sebesar $100,4 juta di kuartal ketiga saja, dengan kerugian kumulatif mencapai $273,7 juta hingga saat ini. CEO Arkady Volozh menggambarkan tahun 2025 sebagai “tahun pembangunan,” dan perusahaan menargetkan hingga 1 gigawatt daya yang dikontrak pada akhir 2026, dengan rencana kapasitas total 2,5 GW. Tantangan utama: menjalankan dan membangun pusat data sangat membutuhkan modal besar, dan kerugian tetap ada meskipun pendapatan melonjak.

Pembagian Keuangan

Perbedaan mencolok:

Iren Limited beroperasi dengan laba sambil secara bersamaan:

• Memperbesar kapasitas GPU hingga 140.000 unit
• Berpindah dari 3 GW ke portofolio daya yang jauh lebih besar
• Menginvestasikan miliaran dalam peralatan melalui kemitraan strategis
• Menjaga arus kas positif

Nebius Group terus mencatat kerugian besar sambil:

• Mengamankan kontrak besar $3 $19,4B + $3B(
• Meningkatkan pendapatan sebesar 355% setiap tahun
• Membangun kapasitas hingga 2,5 GW
• Membakar kas untuk mendanai ekspansi infrastruktur

Pertanyaan Hutang vs Tanpa Hutang

Kedua perusahaan berlomba merebut pangsa pasar di infrastruktur AI, tetapi struktur modal mereka secara fundamental berbeda. Kemampuan Iren untuk menghasilkan keuntungan dari penambangan Bitcoin menghilangkan tekanan untuk mengambil hutang atau mengurangi saham secara agresif. Nebius, yang tidak memiliki aliran pendapatan tersebut, harus memilih antara menerima kerugian yang berkelanjutan, mengumpulkan modal dengan syarat yang mungkin tidak menguntungkan, atau keduanya.

Dalam sektor di mana biaya infrastruktur sangat tinggi — GPU cepat mengalami depresiasi, Nvidia secara rutin merilis generasi baru, dan kebutuhan daya hanya meningkat — memiliki model operasional yang menguntungkan memberikan fleksibilitas strategis yang besar. Iren dapat menginvestasikan kembali arus kas, bernegosiasi dari posisi kekuatan, dan bertahan dari penurunan pasar tanpa tekanan keuangan.

Model Mana yang Menang dalam Siklus Ini?

Pembangunan infrastruktur AI nyata, dan kedua perusahaan berada dalam posisi yang baik untuk memanfaatkannya. Tetapi preferensi investor harus bergantung pada toleransi risiko. Strategi pertumbuhan dengan segala risiko bekerja sampai mereka tidak lagi bekerja, dan ekonomi pusat data sangat keras.

Model hybrid Iren — pendapatan dari penambangan yang mendanai investasi infrastruktur — menghilangkan pertanyaan eksistensial yang menggantung di Nebius: kapan pertumbuhan membenarkan kerugian yang terus bertambah? Keunggulan struktural ini menjadikannya pilihan yang lebih rendah risiko bagi investor yang mencari eksposur terhadap ledakan infrastruktur AI tanpa harus menerima kerusakan neraca keuangan.