#比特币市场动态 Melihat data ini, yang terlintas di pikiran adalah momen-momen di tahun 2017 dan 2021. Setiap kali struktur pasar kehilangan keseimbangan hingga tingkat ini, biasanya merupakan sinyal perubahan siklus.

Fenomena yang disebutkan Jeff Park sebenarnya sangat menarik—penjualan terus-menerus oleh pemegang OG sendiri adalah cerminan pergantian era. Mereka yang membeli di harga $100 bahkan lebih rendah, akun psikologis mereka sudah seimbang, dan harga saat ini sudah menjadi angka astronomis bagi mereka. Situasi seperti ini sudah saya lihat berkali-kali, dan setiap kali disertai perubahan mendalam dalam struktur partisipan pasar.

Yang lebih patut diperhatikan adalah perlambatan permintaan ETF dan DAT. Pada tahun 2021, kita melihat masuknya institusi sebagai kekuatan utama yang mendorong tren tersebut. Kini kekuatan itu melemah, apa artinya? Ini menunjukkan bahwa pasar sedang menunggu narasi baru dan kondisi dana yang baru. Dalam sejarah, setiap masa stagnasi seperti ini biasanya menjadi persiapan untuk tren berikutnya.

Detail paling menarik adalah penurunan implied volatility dari 63% menjadi 44%. Tekanan volatilitas sendiri adalah bentuk ketidakstabilan yang stabil—entah itu ketenangan sebelum badai, atau benar-benar terjebak dalam keheningan. Rebound di bulan November telah membuktikan bahwa potensi kenaikan volatilitas masih ada, dan sekarang yang penting adalah apakah jendela ini bisa dibuka kembali.

Struktur pasar yang tidak mendukung kenaikan memang terlihat benar dalam jangka pendek. Tapi dari sudut pandang siklus, ketidakseimbangan struktur seringkali menjadi prasyarat pembalikan. Ujian sejati masih akan datang.