Bagaimana Sebuah Investasi Royalti Energi Kehilangan Investor Utama: Kisah Penjualan $12M Viper Energy

Ketika investor institusional secara diam-diam keluar dari posisi, itu sering kali menceritakan sebuah kisah yang layak didengarkan. Baru-baru ini, Nemes Rush Group yang berbasis di Michigan menutup buku tentang saham Viper Energy (NASDAQ: VNOM)—langkah yang menimbulkan pertanyaan penting tentang ke mana arus modal mengalir di pasar energi saat ini.

Keluar: Berdasarkan Angka

Pada 13 November, sebuah pengajuan dari Securities and Exchange Commission (SEC) mengungkapkan bahwa Nemes Rush Group telah sepenuhnya melikuidasi kepemilikan Viper Energy mereka selama Q3, menjual 319.503 saham dengan nilai sekitar $12,18 juta. Posisi ini, yang sebelumnya mewakili 1,33% dari aset yang dapat dilaporkan oleh dana tersebut, kini telah menjadi nol.

Waktunya cukup mencolok: saham Viper Energy telah menurun sekitar 20% selama setahun terakhir, jauh tertinggal dari kenaikan 15,5% indeks S&P 500 dalam periode yang sama. Ini bukan sekadar pemangkasan performa yang buruk—ini adalah perginya secara total.

Memahami Model Bisnis Viper Energy

Untuk memahami keluar ini, penting untuk mengetahui apa yang sebenarnya dilakukan oleh Viper Energy. Perusahaan ini tidak mengebor sumur atau mengembangkan infrastruktur. Sebaliknya, mereka memiliki dan mengelola kepentingan mineral di basin minyak dan gas utama AS, terutama Permian Basin dan Eagle Ford Shale. Mereka berfungsi sebagai pengumpul royalti: operator mengekstraksi minyak dan gas dari lahan Viper, dan perusahaan menerima pembayaran berdasarkan volume produksi.

Model ini memiliki keunggulan operasional yang mendalam. Viper Energy menghasilkan pendapatan sebesar $1,19 miliar dalam dua belas bulan terakhir dengan laba bersih $243,66 juta. Hanya di Q3, perusahaan memproduksi lebih dari 108.000 barel setara minyak per hari dan mencatat $165 juta dalam kas pro forma yang tersedia untuk distribusi. Perusahaan mengembalikan 85% dari kas tersebut kepada pemegang saham melalui dividen dasar dan variabel sebesar $0,58 per saham dan $90 juta dalam pembelian kembali saham—menciptakan hasil tahunan lebih dari 6% pada harga saat ini.

Di atas kertas, itu adalah mesin penghasil pendapatan yang kuat: stabil, menghasilkan kas, dan ramah pemegang saham.

Mengapa Performa Saham Tidak Sesuai dengan Fundamental

Namun inilah ketidaksesuaian: hasil Q3 termasuk kerugian bersih, yang terutama disebabkan oleh biaya penurunan nilai non-kas terkait transfer aset—bukan kelemahan operasional mendasar. Bisnis berjalan dengan baik, tetapi neraca mengalami pukulan yang membuat pasar ketakutan.

Viper Energy diperdagangkan di harga $38,48 per saham hari ini. Untuk dana yang memiliki posisi kurang dari 2% dari aset, penurunan 20% menciptakan titik keputusan: bertahan untuk pemulihan operasional atau mengalihkan modal ke tempat lain? Bagi Nemes Rush Group, jawabannya jelas.

Kebersihan Portofolio Dana Diversifikasi

Ini mungkin bukan sinyal keraguan fundamental terhadap model bisnis Viper Energy. Keluar dari posisi sub-2% dari institusional setelah penjualan tajam sering kali lebih merupakan rebalancing portofolio daripada perubahan keyakinan. Sebuah dana yang memangkas posisi di seluruh portofolio teknologi—AVGO ($55,44 juta, 5,5% dari AUM), AAPL ($52,14 juta, 5,2%), MSFT ($42,41 juta, 4,2%), GOOGL ($38,28 juta, 3,8%), dan NVDA ($37,42 juta, 3,7%)—mungkin hanya sedang memutar ke dalam taruhan yang lebih yakin.

Kesimpulan Lebih Luas untuk Investor Pendapatan

Yang membuat keluar ini patut diperhatikan bukanlah mekanismenya—melainkan apa yang diungkapkan tentang toleransi risiko investor. Bisnis royalti mengubah eksposur komoditas menjadi distribusi kas dan pembelian kembali saham, namun tetap tetap volatil dalam harga saham. Ketika volatilitas itu meningkat, bahkan operator berkualitas pun merasakan tekanan. Pertanyaan bagi investor jangka panjang: Apakah Viper Energy adalah diskon sementara yang menawarkan hasil dividen 5,5% yang menarik, atau awal dari kinerja yang lebih buruk dalam jangka panjang?

Dengan pendapatan tahunan sebesar $1,19 miliar dan pengembalian modal yang konsisten, dasar bisnisnya tetap kuat. Tetapi seperti yang disiratkan oleh kepergian Nemes Rush, kesabaran terhadap volatilitas harga saham memiliki batas—bahkan ketika fundamental tetap kokoh.