Apakah Strategi Cadangan Kripto MSTR Layak Risiko Setelah Penurunan 50%?

Hedging Bitcoin Membuat Peluang Asimetris

MicroStrategy (MSTR) telah mengalami tekanan belakangan ini. Sahamnya turun hampir 50% dalam tiga bulan, membuat sebagian besar investor merasa cemas. Tapi inilah hal — terkadang peluang terbesar tersembunyi di balik grafik yang paling buruk penampilannya.

Sementara pesaing seperti CleanSpark (CLSK), Riot Platforms (RIOT), dan Marathon Digital (MARA) menurun sebesar 13,5%, 15%, dan 42,5% selama periode yang sama, penurunan tajam MSTR menunjukkan cerita yang berbeda. Keruntuhan ini berasal dari fluktuasi harga Bitcoin yang mempengaruhi pendapatan melalui akuntansi nilai wajar, ditambah kompresi dalam multiple mNAV meskipun eksposur Bitcoin membengkak.

Tapi mari kita pisahkan kebisingan dari sinyal.

Benteng Bitcoin Tak T tertandingi MSTR

MicroStrategy telah membangun sesuatu yang tidak mudah ditiru pesaing — sebuah cadangan Bitcoin besar yang mengalahkan semua orang. Per Desember 2025, perusahaan memegang sekitar 671.268 BTC, dengan pembelian baru sebanyak 10.645 BTC hanya beberapa hari sebelumnya. Ini bukanlah kepemilikan tambahan; Bitcoin telah menjadi aset cadangan utama perusahaan.

Perusahaan mengumpulkan $19,8 miliar tahun ini, secara sistematis mengubah modal menjadi Bitcoin dan mencapai nilai aset digital sekitar $71 miliar. Berbeda dengan miner seperti CleanSpark (yang fokus pada hash rate dan efisiensi energi) atau Riot Platforms (yang menjalankan operasi penambangan terintegrasi vertikal), strategi MSTR murni akumulasi neraca keuangan.

Manajemen menegaskan semua Bitcoin akan tetap tidak dibebani, menjaga fleksibilitas keuangan. Target hasil 30% BTC untuk 2025 menunjukkan mereka bermain permainan penggandaan jangka panjang.

Mesin Modal Menggerakkan Sendiri

Di sinilah yang menarik. MSTR meluncurkan platform sekuritas preferen inovatif pada 2025 — menerbitkan STRF, STRK, STRD, dan STRC. Ini menghasilkan sekitar $6,7 miliar dalam ekuitas preferen, mengurangi ketergantungan pada utang konversi.

Inovasi nyata? program (ATM) aktif di pasar yang menyediakan akses modal yang konstan dan fleksibel. Hanya di Q3 2025, mereka mengumpulkan $217 juta melalui STRF ATM, $153 juta melalui STRK ATM, dan $48,5 juta dari STRD ATM. Pendekatan ini memungkinkan MSTR mengakumulasi Bitcoin secara oportunistik tanpa panggilan modal besar sekaligus.

Valuasi Menunjukkan Harga Terlalu Rendah

MSTR diperdagangkan pada 0,91X harga terhadap buku nilai trailing dibandingkan rata-rata industri sebesar 3,18X. Artinya: pasar memperhitungkan rasa sakit jangka pendek yang serius dan meremehkan basis aset jangka panjangnya.

Bagi investor nilai, ini bisa jadi jebakan atau titik masuk. Pertanyaannya, yang mana.

Laba Menunjukkan Gambaran Campuran

Perkiraan laba 2025 berada di $78,04 per saham (tidak berubah selama 30 hari), sebuah lonjakan besar dari kerugian $6,72 di 2024. Itu peningkatan nyata. Tapi perkiraan konsensus 2026 mencapai $51,60 per saham — penurunan 33,88% dari tahun ke tahun.

Penurunan ini mencerminkan meningkatnya kewajiban dividen tetap dan biaya bunga yang akan menggerogoti laba. Gambaran teknikal juga tidak membantu — MSTR diperdagangkan di bawah rata-rata pergerakan 50 hari dan 200 hari, menandakan momentum bearish.

Kasus Hold vs. Risiko

Daya tarik jangka panjang MSTR nyata: skala Bitcoin terdepan industri, struktur modal inovatif, dan valuasi diskon. Ketahanan neraca keuangannya solid, dan akumulasi Bitcoin terus berlanjut terlepas dari volatilitas jangka pendek.

Tapi hambatan jangka pendek sangat terasa. Biaya tetap yang lebih tinggi, masalah visibilitas laba, dan momentum teknikal negatif menciptakan risiko nyata dalam waktu dekat. Penurunan saham 50% belum menghapus ketidakpastian — malah menciptakan kebingungan.

Keputusan: Tetap hold untuk saat ini. Tesis jangka panjang tetap utuh, tetapi setup teknikal dan panduan laba yang campur aduk tidak membenarkan pembelian agresif pada titik ini. Tunggu pemulihan teknikal atau jalur laba yang lebih jelas sebelum menambah eksposur.