Mengapa 3 Raksasa AI Ini Menguasai 23% dari Portofolio Berkshire Hathaway—Dan Apa yang Dilihat Warren Buffett di Luar Hype

Warren Buffett telah membangun karier legendaris dengan menghindari investasi tren, namun kepemilikannya saat ini mengungkapkan paradoks yang menarik: sekitar 23% dari portofolio ekuitas Berkshire Hathaway terkonsentrasi pada perusahaan yang sangat berakar dalam kecerdasan buatan. Contradiksi yang tampak ini bukanlah kebetulan—ini mencerminkan bagaimana ketiga raksasa teknologi ini memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama yang dicari oleh investor legendaris ini, terlepas dari gelombang teknologi mana yang membawanya maju.

Paradoks: Bagaimana Perusahaan AI Cocok dengan Filosofi Investasi Klasik Buffett

Dalam surat pemegang saham tahun 1996, Warren Buffett mengartikulasikan tesis investasi intinya: dia mencari “operasi yang kami yakini hampir pasti akan memiliki kekuatan kompetitif besar sepuluh atau dua puluh tahun dari sekarang.” Industri yang berubah cepat biasanya gagal memenuhi tes ini karena mereka kurang kepastian yang diperlukan. Namun ketiga perusahaan yang mendominasi eksposur AI Berkshire Hathaway—Apple, Alphabet, dan Amazon—tidak berhasil karena AI. Sebaliknya, mereka berkembang dalam AI karena mereka sudah memiliki model bisnis yang seperti benteng.

Apa yang membedakan kepemilikan ini dari permainan AI tipikal adalah kemampuan mereka untuk menghasilkan arus kas besar, mempertahankan kekuatan penetapan harga, dan mempertahankan diri dari kompetisi melalui jaringan dan skala yang sudah mapan. Inilah tepatnya karakteristik yang telah dicari Warren Buffett selama puluhan tahun.

Apple: Dari Perangkat Premium ke Layanan Premium

Dengan 20,5% dari portofolio ekuitas yang dapat dipasarkan, Apple tetap menjadi saham terbesar dalam konglomerat ini menjelang 2026. Posisi ini dibangun secara metodis antara 2016 dan 2018 oleh Warren Buffett dan almarhum Charlie Munger, menetapkan Apple sebagai jangkar portofolio.

Namun, Buffett telah secara sistematis memangkas posisi ini sejak akhir 2023. Alasannya memberikan wawasan untuk memahami pemikirannya saat ini. Pertama, konsentrasi Apple menjadi ekstrem—pada satu titik mewakili hampir setengah dari total nilai portofolio Berkshire Hathaway. Bahkan bagi investor yang dikenal dengan taruhan terkonsentrasi, ini menciptakan risiko portofolio yang tidak dapat diterima.

Kedua, Buffett tampaknya sedang menjalankan strategi optimisasi pajak. Dia memperkirakan bahwa defisit federal yang meningkat akhirnya akan memaksa Kongres menaikkan tarif pajak perusahaan, sehingga bijaksana untuk mengkristalisasi keuntungan pada tingkat pajak saat ini daripada menahannya melalui kenaikan tarif.

Yang paling penting, Buffett menilai valuasi Apple sekitar 33 kali laba masa depan dan menyimpulkan bahwa nilainya telah melebihi nilai intrinsiknya—sebuah penilaian yang menjelaskan penjualan selektif meskipun perusahaan menunjukkan keunggulan operasional.

Namun ada argumen kontra yang kuat terhadap kehati-hatiannya: Apple belum menangkap sebanyak potensi kenaikan dari pembangunan infrastruktur AI seperti kompetitor seperti Nvidia atau hyperscalers. Namun, perusahaan sedang mempersiapkan serangan AI besar-besaran dengan Siri yang diperbarui dengan kemampuan AI generatif. Jika ini mendorong siklus peningkatan perangkat yang signifikan, terutama di iPhone, pendapatan layanan perusahaan—yang sudah termasuk bisnis dengan margin tertinggi di bidang teknologi—dapat meningkat secara dramatis. Dari sudut pandang ini, valuasi premium mungkin terbukti beralasan.

Alphabet: Tawaran Menang di Infrastruktur AI

Posisi Alphabet dalam portofolio Berkshire Hathaway telah mengalami transformasi dramatis. Sebagai akuisisi terbaru—17,8 juta saham yang dibeli di Q3 senilai $5,6 miliar—Alphabet kini mewakili 1,8% dari kepemilikan tetapi menunjukkan kepercayaan Warren Buffett terhadap keunggulan kompetitif yang tahan lama dari perusahaan ini.

Waktu investasi Buffett di Alphabet terbukti tepat. Penanganan pengadilan federal yang lunak terhadap remediasi antitrust perusahaan menghilangkan ketidakpastian besar, sementara sahamnya melonjak karena kekuatan cloud computing dan momentum model bahasa besar.

Divisi cloud Alphabet menunjukkan jenis ekonomi yang berkembang yang biasanya menarik perhatian Warren Buffett. Pertumbuhan pendapatan meningkat menjadi 33% kuartal lalu dengan margin operasi yang berkembang menjadi 24%—dan perusahaan memiliki banyak ruang untuk ekspansi margin saat skala meningkat. Pengembangan Tensor Processing Units (TPUs) yang disesuaikan menawarkan pelanggan cloud jalur yang lebih hemat biaya untuk pelatihan dan inferensi AI dibandingkan GPU, mendorong adopsi di kalangan pengembang AI utama dan mendorong kewajiban kinerja 46% lebih tinggi dari tahun ke tahun menjadi $155 miliar.

Yang penting, bisnis pencarian Alphabet—mesin uang utama seluruh perusahaan—tetap hampir tidak tersentuh oleh kompetisi AI. Dengan mengintegrasikan fitur AI langsung ke hasil pencarian melalui AI Overviews dan AI Mode, perusahaan sebenarnya telah meningkatkan volume pencarian sambil mempertahankan monetisasi. Inilah “keunggulan kompetitif besar” yang kemungkinan menarik perhatian Warren Buffett dalam tesis investasinya.

Dengan hampir 30 kali laba yang diharapkan, valuasi Alphabet mencerminkan momentum AI-nya. Pertanyaan untuk Berkshire Hathaway adalah apakah Buffett akan terus mengalokasikan modal pada level ini—namun kualitas bisnis dasarnya menunjukkan bahwa premiumnya mungkin berkelanjutan.

Amazon: Membangun Kapasitas AI di Atas Fondasi yang Tak Tergoyahkan

Amazon menempati posisi yang lebih kecil dalam Berkshire Hathaway, hanya 0,7%, menunjukkan bahwa salah satu manajer investasi konglomerat ini, bukan Buffett sendiri, yang memulai investasi ini pada 2019. Meski bobot portofolionya modest, Amazon menjadi contoh prinsip yang mendorong investasi paling sukses Warren Buffett.

Amazon Web Services tetap menjadi andalan. Sebagai platform cloud publik terbesar di dunia dengan pendapatan lebih dari dua kali lipat Google Cloud dan margin operasi sebesar 35%, AWS secara efektif mencetak uang. Pertumbuhan layanan AI perusahaan yang mencapai angka tiga digit menunjukkan bagaimana keunggulan skala berakumulasi—permintaan terus melampaui kemampuan AWS untuk menyediakan kapasitas meskipun telah melakukan tiga tahun berturut-turut pengembangan infrastruktur dengan upaya maksimal.

Namun, AWS bukan satu-satunya parit kompetitif Amazon. Operasi ritel perusahaan menjadi jauh lebih menguntungkan melalui efisiensi logistik yang meningkat, campuran pendapatan iklan yang lebih tinggi, dan pertumbuhan langganan Prime. Margin ritel di Amerika Utara telah meningkat menjadi 6,6%, sementara margin internasional berada di 3,2%—perbaikan berarti yang mencerminkan keunggulan operasional, bukan kekuatan penetapan harga.

Baru-baru ini, saham Amazon menghadapi hambatan dari kekhawatiran pengeluaran modal. Arus kas bebas turun menjadi $14,8 miliar selama 12 bulan terakhir karena perusahaan berinvestasi agresif dalam infrastruktur AI. Namun, ini hanyalah lembah sementara. Seiring pendapatan meningkat, margin membaik, dan pengeluaran modal menormalisasi, arus kas bebas harus meningkat pesat, berpotensi memberi imbalan kepada investor yang bersedia menerima valuasi premi pada kelipatan arus kas saat ini.

Pertanyaan Suksesi: Akankah Greg Abel Mewarisi Pemenang?

Keberadaan saham yang terpapar AI dalam portofolio Berkshire Hathaway menjadi semakin penting ketika mempertimbangkan suksesi. Greg Abel, CEO yang ditunjuk Berkshire, akan mewarisi portofolio di mana ketiga perusahaan ini—Apple, Alphabet, dan Amazon—secara kolektif mewakili hampir seperempat aset ekuitas. Masing-masing perusahaan memiliki keunggulan kompetitif yang tahan lama, kemampuan menghasilkan kas, dan karakteristik defensif yang secara historis dibutuhkan Warren Buffett.

Dengan meninggalkan penerusnya portofolio yang menekankan kualitas daripada pertumbuhan, parit kompetitif daripada pangsa pasar, dan jaringan yang sudah mapan daripada narasi gangguan, Buffett mungkin secara tidak sengaja menciptakan kendaraan ideal untuk penciptaan kekayaan jangka panjang dalam ekonomi yang didorong AI. Fakta bahwa perusahaan-perusahaan terkait AI ini juga memenuhi kriteria investasi klasiknya menunjukkan bahwa ini bukanlah kebetulan.

Wawasan sebenarnya bukanlah bahwa Berkshire Hathaway bertaruh pada kecerdasan buatan. Melainkan, bahwa perusahaan ini bertaruh pada keunggulan kompetitif yang tahan lama yang secara kebetulan diperkuat—tetapi tidak bergantung—pada adopsi AI. Itu adalah perbedaan yang membedakan investasi Warren Buffett dari taruhan teknologi spekulatif.