Pasar Berjangka Kakao Uji Dukungan di Tengah Sinyal Campuran dari Penawaran dan Permintaan

Kontrak kakao cacao mengalami tekanan koreksi menjelang akhir pekan, dengan pengiriman Maret NY cocoa turun 13 poin (-0.22%) Jumat, sementara kontrak berjangka London cocoa Maret turun 87 poin (-2.02%) pada hari Rabu sebelum pasar tutup untuk perayaan hari libur. Penurunan yang modest ini mencerminkan aktivitas pengambilan keuntungan setelah kenaikan mingguan sebelumnya, meskipun mekanisme dukungan dasar tetap ada untuk pasar kontrak berjangka kakao.

Penyertaan Indeks Bloomberg Mendorong Minat Pembelian Strategis

Salah satu katalis struktural utama untuk harga kakao cacao berasal dari perkiraan pengenalan kontrak berjangka kakao ke dalam Bloomberg Commodity Index (BCOM) yang efektif mulai Januari. Analisis Citigroup menyarankan bahwa penyertaan ini dapat memicu sekitar $2 miliar dalam aliran pembelian yang diarahkan ke kontrak berjangka NY cocoa cacao, berpotensi memberikan dasar teknis yang kuat untuk harga.

Ketatnya Persediaan Mendukung Fondasi Harga

Kondisi pasokan di tingkat pelabuhan menawarkan dasar tambahan untuk pasar kakao. Inventaris kakao yang diawasi ICE di pelabuhan AS menyusut menjadi 1.626.105 kantong Jumat—menandai level terendah dalam 9,5 bulan—menandakan pengetatan ketersediaan jangka pendek yang mendukung stabilitas harga untuk kontrak berjangka kakao.

Prospek Produksi Berubah ke Wilayah Surplus

Narasi pasokan mengalami recalibrasi signifikan dalam beberapa bulan terakhir. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) secara substansial merevisi prospek 2024/25 pada 19 Desember, memproyeksikan surplus sebesar 49.000 MT—penilaian positif pertama dalam empat tahun—setelah revisi kenaikan produksi menjadi 4,69 MMT dengan peningkatan 7,4% dari tahun ke tahun. Ini sangat kontras dengan perkiraan sebelumnya sebesar surplus 142.000 MT yang dibuat pada November, dan penilaian defisit 2023/24 ICCO sebesar -494.000 MT (yang terbesar dalam lebih dari 60 tahun).

Sementara itu, Rabobank menahan proyeksi surplus 2025/26, memperkecil prediksi menjadi 250.000 MT dari perkiraan sebelumnya 328.000 MT—masih mencerminkan pemulihan produksi tetapi dengan kecepatan yang lebih terukur dari yang awalnya diperkirakan.

Skenario Cuaca di Afrika Barat Membentuk Ekspektasi Panen

Kondisi iklim yang menguntungkan di seluruh Afrika Barat muncul sebagai hambatan bagi valuasi kontrak berjangka kakao. Pola hujan dan sinar matahari di Pantai Gading meningkatkan siklus mekarnya pohon kakao, sementara Ghana melaporkan curah hujan yang konsisten mendukung perkembangan polong sebelum musim harmattan dimulai. Mondelez melaporkan jumlah polong Q3 di wilayah tersebut 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material meningkat” dibandingkan tahun sebelumnya, dengan petani menyatakan optimisme terhadap kualitas panen utama yang sedang berlangsung.

Namun, narasi kekuatan produksi ini menghadapi kompleksitas: peningkatan kedatangan kakao di pelabuhan Pantai Gading menunjukkan sinyal yang bercampur, dengan pengiriman mencapai 970.945 MT selama jendela pemasaran 1 Oktober–21 Desember, hampir datar dibandingkan tahun sebelumnya (-0.1%) meskipun produsen antusias.

Penundaan Regulasi Mengurangi Beban Kepatuhan Deforestasi

Persetujuan Parlemen Eropa pada 26 November terhadap penundaan satu tahun terhadap Regulasi Deforestasi UE (EUDR) menghilangkan kendala pasokan jangka pendek. Penundaan ini memungkinkan impor berkelanjutan dari wilayah dengan tingkat deforestasi tinggi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan ke pasar UE, mendukung ketersediaan pasokan kakao yang lebih luas dan menahan premi kekurangan dalam kontrak berjangka kakao cacao.

Kelemahan Permintaan Menjadi Hambatan Struktural

Aktivitas pengolahan kakao di wilayah utama pengguna telah menyusut, menimbulkan pertanyaan tentang keberlanjutan permintaan. Perkiraan penggilingan kakao Q3 di Asia turun 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT—terlemah dalam sembilan tahun menurut Asosiasi Kakao Asia. Volume penghancuran di Eropa juga menurun 4,8% y/y menjadi 337.353 MT, menandai Q3 terlemah dalam satu dekade. Produsen di Amerika Utara meningkatkan output 3,2% menjadi 112.784 MT, meskipun perusahaan yang baru melaporkan data mengganggu perbandingan tersebut.

Penurunan Produksi Nigeria Memberikan Dukungan Modest

Salah satu faktor pasokan yang berlawanan muncul dari Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi 2025/26 akan menyusut 11% menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT tahun sebelumnya, sementara ekspor September tetap statis tahun ke tahun di 14.511 MT, menunjukkan ketatnya sisi produksi di asal utama ini.

Pasar kontrak berjangka kakao cacao oleh karena itu menavigasi latar belakang yang rumit: pembelian indeks struktural dan ketatnya inventaris mendukung harga, tetapi kondisi cuaca yang baik, relaksasi regulasi untuk kepatuhan deforestasi, dan permintaan pengolahan yang lemah di seluruh belahan bumi menghadirkan tekanan berlawanan yang kemungkinan akan menentukan apakah kontrak kakao akan mengkonsolidasi atau memperpanjang rentang perdagangan terakhir.