#ETF与衍生品 Melihat Hyperliquid turun dari 80% pangsa pasar menjadi 20%, saya sudah melihat pemandangan ini berkali-kali. Gelombang ICO tahun 2017, musim panas DeFi tahun 2020, pesta NFT tahun 2021—setiap kali ada satu atau dua proyek yang dalam waktu singkat mampu menguasai pasar, lalu terjebak dalam kesulitan karena kompetisi dan penyesuaian strategi.

Tapi kali ini, saya justru melihat sesuatu yang berbeda.

Kejatuhan Hyperliquid secara kasat mata adalah kehilangan pangsa pasar, tetapi esensinya adalah dari B2C ke B2B yang sedang mengalami masa sulit. Perubahan ini tampak seperti kesalahan, padahal sebenarnya ini adalah taruhan terhadap kompetisi infrastruktur di masa depan. Ingat saat AWS baru diluncurkan, banyak orang yang tidak memahami mengapa Amazon harus membuka infrastruktur inti mereka ke pihak ketiga, dan hasilnya?

Logika HIP-3 dan Builder Codes sangat jelas—membiarkan pengembang membangun produk yang berbeda di atas Hyperliquid, bukan platform yang menguasai segalanya sendiri. @tradexyz dengan saham perpetualnya, @ventuals dengan eksposur sebelum IPO, @trovemarkets dengan perdagangan aset niche, semua ini bukan hal yang langsung dilakukan Hyperliquid, tetapi semuanya berjalan di infrastruktur mereka.

Dalam jangka pendek, ini memang terlihat memalukan. Lighter memanfaatkan celah, dengan poin poin mereka dengan mudah menarik lalu lintas. Tapi yang saya pikirkan adalah skenario 18 bulan ke depan: jika ekosistem pasar HIP-3 benar-benar menjadi kekuatan, struktur pasar derivatif mungkin akan berubah secara total. Platform tidak lagi bersaing dalam hal keragaman produk, tetapi dalam hal keandalan infrastruktur dan pengalaman pengembang. Ini seperti perang asap antara CEX di masa lalu, dan pemenangnya justru adalah bursa yang menganggap dirinya sebagai infrastruktur dasar.

Kebuntuan Hyperliquid saat ini sebenarnya adalah membayar taruhan yang lebih besar. Apakah langkah ini akan berhasil, tergantung pada antusiasme pengembang ekosistem dan apakah pengguna non-kripto bisa benar-benar masuk melalui aplikasi super ini. Jika berhasil, melihat kembali penurunan 60% ini mungkin hanya biaya untuk berbalik arah.