Mengapa nilai tukar Yen terhadap dolar AS melemah secara berlawanan setelah Bank of Japan menaikkan suku bunga? Pasar sedang bermain apa

12月19日，日本央行宣布加息25个基点，将政策利率从0.5%上调至0.75%，这是1995年来的最高水平。乍一看，这是鹰派信号，应该利好日元。但现实却反其道而行之——日元美元汇率反而走高，美元相对强势。

Mengapa pasar “berbalik arah”

Analis strategi ANZ Felix Ryan menunjukkan bahwa keputusan kenaikan suku bunga ini mungkin dipahami pasar sebagai langkah “dovish”. Kuncinya adalah, Gubernur Bank Jepang Ueda Kazuo dalam konferensi pers tidak memberikan janji pasti tentang langkah kenaikan suku berikutnya. Dia menyebutkan sulit untuk mengaitkan tingkat suku netral (perkiraan saat ini antara 1.0%~2.5%) sebelumnya, hanya menyatakan akan menyesuaikan perkiraan saat waktu yang tepat tiba.

Pernyataan yang ambigu ini mengecewakan pasar. Investor awalnya mengharapkan jadwal kenaikan suku yang lebih agresif, tetapi yang mereka dapatkan adalah sikap “lihat dan tunggu”. Oleh karena itu, meskipun bank sentral memang bertindak, kurangnya panduan ke depan menyebabkan pergerakan nilai tukar yen terhadap dolar mencerminkan keraguan pasar terhadap keberlanjutan kenaikan suku.

Perbedaan pandangan dari berbagai lembaga

Strategi Manajer Investasi State Street Masahiko Loo berpendapat bahwa Federal Reserve yang mempertahankan kebijakan longgar, serta peningkatan rasio lindung nilai mata uang asing oleh investor Jepang, akan tetap mendukung penguatan dolar. Ia mempertahankan pandangannya bahwa dolar terhadap yen akan berada di kisaran 135-140 dalam jangka menengah.

Sementara ANZ lebih optimis terhadap kekuatan jangka panjang dolar. Mereka memprediksi, pada akhir 2026 dolar terhadap yen bisa mencapai 153, karena spread suku bunga yang masih tidak menguntungkan yen. Meski diperkirakan Bank Jepang akan terus menaikkan suku bunga hingga 2026, kecepatan tersebut belum cukup untuk mengubah pola keseluruhan.

“Ekspektasi tersembunyi” pasar

Data swap indeks overnight (OIS) mengungkapkan pandangan nyata pasar: trader umumnya memperkirakan Bank Jepang akan menaikkan suku hingga kuartal ketiga 2026 menjadi 1.00%. Jadwal ini cukup moderat.

Nomura Securities menyatakan, hanya jika sinyal dari bank sentral menunjukkan bahwa kenaikan suku berikutnya akan lebih awal (misalnya sebelum April 2026), pasar akan menganggapnya sebagai perubahan hawkish yang nyata, dan akan memicu pembelian yen. Jika tidak, tanpa kenaikan besar dalam perkiraan suku netral, hanya dengan kata-kata Gubernur saja sulit meyakinkan pasar bahwa suku akhir akan mengalami kenaikan signifikan.

Pertanyaan kunci

Pergerakan nilai tukar yen terhadap dolar menunjukkan satu kenyataan: keputusan kenaikan suku bank sentral hanyalah permukaan, yang benar-benar diperhatikan pasar adalah ritme dan tujuan akhir dari kenaikan tersebut. Meskipun Gubernur Ueda telah mengambil langkah, langkah tersebut terbatas, dan langkah selanjutnya pun belum jelas—ini belum cukup meyakinkan bagi investor yang mengharapkan apresiasi yen.