Bank of Japan menaikkan suku bunga, tetapi yen malah melemah? Mengapa pasar tidak menyukai kenaikan 0,75%

Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 19 Desember, mendorong suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, mencapai level tertinggi dalam hampir 30 tahun. Secara kasat mata, ini adalah langkah hawkish yang tegas, tetapi reaksi pasar justru di luar dugaan—nilai tukar dolar terhadap yen tidak hanya tidak melemah, malah terus menguat, dan yen menghadapi situasi memalukan “kenaikan suku bunga justru melemah.”

Isyarat Kebijakan yang Kabur, Pasar Mengendus Suara “Dovish”

Masalah utama terletak pada tidak adanya jadwal kenaikan suku bunga lanjutan yang jelas dari Gubernur Ueda dan pria saat konferensi pers. Dia mengakui sulit untuk mengunci tingkat suku bunga netral (perkiraan kisaran 1,0%-2,5%) sebelumnya dan berencana mengubah perkiraan tergantung situasi. Kata-kata ini membuat pasar bingung—jika bahkan suku bunga netral pun tidak pasti, bagaimana mereka akan mengarahkan ritme kenaikan suku bunga di masa depan?

Felix Ryan, strategis dari ANZ Bank, menunjukkan bahwa meskipun Bank of Japan telah melakukan kenaikan suku bunga, pasar tetap “bingung” tentang langkah dan kekuatan kenaikan tersebut. Ketidakpastian ini menyebabkan nilai tukar dolar terhadap yen justru menguat, karena investor tidak yakin Bank of Japan akan terus dan tegas mendorong normalisasi kebijakan.

Spread Suku Bunga Masih Jadi “Penghalang”

Bahkan jika Bank of Japan melanjutkan kenaikan suku bunga hingga 2026 (dengan prediksi umum bahwa suku bunga akan naik ke 1,00% pada kuartal ketiga), kebijakan longgar Federal Reserve berarti spread suku bunga antara AS dan Jepang tetap tidak menguntungkan yen. Ini seperti dua mobil balap—meskipun mobil Jepang mempercepat, mobil AS masih lebih cepat, sehingga mobil Jepang sementara tidak bisa mengejar.

Masahiko Loo, strategis dari Dimensional Fund Advisors, mempertahankan target jangka menengah dolar terhadap yen di kisaran 135-140, dengan alasan bahwa kebijakan Federal Reserve mendukung permintaan dolar, sementara investor Jepang dari posisi terendah secara historis meningkatkan proporsi lindung nilai valas, yang juga meningkatkan permintaan dolar.

Apa yang Dimaksud “Sinyal Hawkish”?

Selera pasar sebenarnya cukup besar. Analisis dari Nomura Securities menyatakan bahwa hanya ketika Bank of Japan memberikan panduan ke depan yang jelas seperti “Kenaikan suku bunga berikutnya mungkin lebih awal dari April 2026,” barulah dianggap sebagai sinyal hawkish yang nyata. Sinyal seperti ini yang benar-benar dapat memicu pembelian yen.

Dengan kata lain, kenaikan suku bunga oleh bank sentral sendiri bukan lagi berita—yang penting adalah memberi tahu pasar “kami akan terus menaikkan suku bunga secara konsisten.” Dalam konteks tidak banyak mengubah perkiraan suku bunga netral secara besar-besaran, janji seperti ini menjadi sangat sulit untuk ditegakkan.

Pandangan ke 2026: Dolar terhadap Yen Mungkin Terus Tinggi

Berdasarkan prediksi berbagai lembaga, dolar terhadap yen akan terus menghadapi tekanan di tahun 2026. ANZ Bank memperkirakan akan mencapai 153 di akhir tahun, mencerminkan bahwa meskipun Bank of Japan terus menaikkan suku bunga, pola spread suku bunga global dalam jangka pendek sulit untuk dibalik. Pasar swap indeks semalam juga mencerminkan prediksi serupa—investor umumnya menganggap langkah kenaikan suku bunga Bank of Japan akan relatif moderat dan berjarak.

Konflik utama di pasar saat ini adalah: Bank of Japan telah memulai normalisasi, tetapi langkahnya tidak cukup cepat, tidak cukup stabil, dan petunjuknya tidak cukup jelas—ini justru merupakan sikap “tidak terlalu panas, tidak terlalu dingin” yang paling tidak diinginkan investor.