Saham EV mana yang akan bertahan? Mengapa Tesla mungkin menjadi satu-satunya taruhan aman Anda

Kebenaran Tidak Nyaman dari Pasar Kendaraan Listrik

Sektor EV sedang mengalami pertanggungjawaban yang menyakitkan. Meskipun antusiasme investor tetap tinggi untuk beberapa nama tertentu, ekonomi dasar menunjukkan cerita yang berbeda. Di antara para pesaing utama, hanya satu yang tampaknya benar-benar diposisikan untuk menghadapi badai di depan. Mari kita telusuri apa yang sebenarnya diungkapkan oleh angka-angka tersebut.

Krisis Pembakaran Kas: Kisah Dua Produsen Mobil yang Berjuang

Situasi Makin Rumitnya Lucid Group

Lucid Group mungkin menghadapi situasi paling berisiko. Meskipun baru-baru ini mendapatkan pengakuan—Car and Driver baru-baru ini mengakui baik Lucid Gravity maupun Lucid Air Pure sebagai kendaraan 10Best—ekonomi unit perusahaan tetap sangat mengkhawatirkan. Gravity dimulai dari $79.900 dan Air Pure dari $70.900, menempatkan kendaraan ini di segmen premium di mana skala volume menjadi jauh lebih sulit.

Paradoksnya mencolok: semakin banyak Lucid menjual kendaraan, posisi keuangannya semakin memburuk. Penjualan meningkat 45% tahun-ke-tahun, namun kerugian bruto dan operasional terus meningkat. Kapitalisasi pasar perusahaan hanya sebesar $3,8 miliar, tetapi perusahaan mengalami kerugian kas bebas negatif sebesar $3,4 miliar setiap tahun. Lebih mengkhawatirkan lagi, neraca keuangan Lucid sudah masuk ke wilayah negatif, dengan hanya $2,3 miliar dalam kas dibandingkan dengan kewajiban utang sebesar $2,8 miliar. Untuk menghindari kebangkrutan segera, manajemen terpaksa mengeluarkan $975 juta dalam surat utang senior konversi—yang secara dasar bertaruh bahwa apresiasi saham di masa depan akan mengimbangi dilusi yang diakibatkan oleh mekanisme pembiayaan ini bagi pemegang saham yang ada.

Ilusi Kemajuan Rivian

Performa terbaru Rivian telah menimbulkan optimisme di kalangan investor ritel. Sahamnya pulih 55% dari titik terendah November setelah laporan laba kuartal ketiga, yang menunjukkan pertumbuhan pendapatan 78% tahun-ke-tahun dan tonggak laba kotor positif yang langka sebesar $24 juta.

Namun, gambaran dasarnya patut dikaji. Pada kuartal ketiga, Rivian mengirimkan 13.201 kendaraan listrik kepada pelanggan. Jika dihitung tahunan, ini setara dengan sekitar 50.000 unit—angka yang jauh lebih kecil dibandingkan kapasitas produksi perusahaan. Pabrik cat yang ada saat ini dapat memproses 215.000 unit per tahun, sementara fasilitas baru di Georgia yang sedang dibangun akan menambah kapasitas tahunan sebesar 400.000 unit. Ketidaksesuaian ini luar biasa: kemampuan produksi melebihi permintaan realistis dalam jangka pendek sebanyak satu orde magnitudo.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah faktor pendorong lonjakan penjualan Q3 yang sederhana: berakhirnya kredit pajak EV federal yang mendorong pembelian mendadak di menit terakhir. Dengan angin sisa itu sekarang hilang dan kuartal keempat sedang berlangsung, mempertahankan momentum tampaknya tidak pasti. Sementara itu, neraca Rivian menunjukkan kurang dari $2 miliar dalam kas bersih, sementara analis memperkirakan perusahaan membutuhkan $3,6 miliar dalam belanja modal selama 2026 saja, dengan tambahan $2,4 miliar yang diperlukan pada 2027. Tanpa R2 yang mampu memberikan volume penjualan yang transformatif saat diluncurkan pada paruh pertama 2026, Rivian menghadapi krisis jalur kas dalam dua tahun.

Kedua perusahaan telah membangun infrastruktur manufaktur yang rumit sebelum permintaan terbukti—resep klasik untuk penghancuran nilai.

Kasus Kontra: Mengapa Tesla Tetap Berbeda

Di tengah tekanan luas di sektor ini, Tesla tetap berbeda. Ya, perusahaan menghadapi tantangan reputasi yang terus-menerus akibat perilaku kontroversial CEO-nya di depan publik. Hambatan ini nyata dan terus berlangsung. Namun, kenyataan operasional Tesla sangat berbeda dari pesaing mudanya.

Dalam 12 bulan terakhir, Tesla menghasilkan laba bersih sebesar $4,8 miliar—lebih dari pesaing EV lainnya kecuali BYD, yang mencatat $5,5 miliar. Tesla mempertahankan $28 miliar lebih dalam kas daripada kewajiban utang, menciptakan neraca keuangan yang kokoh. Yang paling penting, Tesla tetap positif arus kas bebas, menghasilkan $6,8 miliar dalam kas operasional selama setahun terakhir (bandingkan ini dengan pembakaran kas BYD sebesar $3,5 miliar).

Metode ini sangat penting. Meskipun sentimen negatif menyelimuti perusahaan, fundamental keuangan Tesla menunjukkan seperti apa dominasi EV yang sebenarnya: profitabilitas, penciptaan kas, dan kekuatan neraca. Perusahaan ini telah berhasil meningkatkan skala manufaktur ke tingkat yang menguntungkan di berbagai wilayah—sesuatu yang tidak dicapai oleh Rivian maupun Lucid.

Kesimpulan Investasi

Bagi investor yang mencari eksposur terhadap revolusi EV, pilihan tampaknya bersifat biner: menerima risiko eksistensial yang melekat pada produsen yang tidak menguntungkan dan berkas negatif kas, atau bertaruh pada satu produsen EV yang telah menunjukkan mampu membangun skala secara menguntungkan. Skeptisisme pasar saat ini terhadap Tesla, meskipun didasarkan pada kekhawatiran yang sah tentang kepemimpinan dan persepsi merek, mungkin terlalu menilai pesimisme terhadap trajektori operasional perusahaan yang sebenarnya.

Masa depan sektor EV mungkin akhirnya bergantung pada model bisnis mana yang terbukti berkelanjutan. Bukti saat ini menunjukkan hanya satu yang telah mencapai ambang tersebut.