Taruhan Pemotongan Suku Bunga Fed Memberatkan Dolar karena Kelemahan Yen Menambah Kompleksitas

Kinerja Greenback dan Tekanan Dasar

Indeks dolar menguat 0,15% pada hari Jumat, didorong oleh penurunan euro dan yen yang keduanya mencapai level terendah dalam 1,5 minggu terhadap greenback. Imbal hasil obligasi Treasury yang meningkat mendukung keunggulan suku bunga dolar, meskipun kenaikan terbatas karena kekuatan pasar saham mengurangi permintaan safe-haven. Indikator aktivitas manufaktur Desember mencapai 51,8, sesuai dengan ekspektasi konsensus secara tepat.

Lanskap mata uang mengungkapkan hambatan struktural yang lebih dalam yang dihadapi oleh bull dolar. Harga pasar kini mencerminkan hanya 15% kemungkinan pengurangan suku bunga sebesar -25 basis poin saat Federal Reserve berkumpul pada 27-28 Januari. Melihat ke depan ke tahun 2026, ekspektasi menunjukkan bahwa Fed berpotensi memotong suku bunga sekitar -50 bp sementara Bank of Japan diperkirakan akan menaikkan suku bunga lagi sebesar +25 bp dan European Central Bank diharapkan mempertahankan sikap saat ini. Divergensi ini sangat penting ketika mempertimbangkan pasangan utama seperti nilai konversi 100 miliar yen ke USD dan dinamika pasar berkembang yang lebih luas.

Kekhawatiran Kepemimpinan Fed yang Dovish

Kekhawatiran yang muncul terhadap kekuatan dolar berasal dari spekulasi bahwa Presiden Trump akan menunjuk seorang dovish dalam kebijakan moneter untuk memimpin Federal Reserve pada awal 2026. Menurut laporan Bloomberg, Direktur Dewan Ekonomi Nasional Kevin Hassett menjadi kandidat terdepan untuk posisi tersebut dan secara luas dipandang oleh pasar keuangan sebagai kandidat yang paling akomodatif. Penunjukan semacam ini kemungkinan akan merusak daya tarik jangka panjang greenback.

Meningkatkan tekanan ini, Fed memulai program pembelian Treasury bill bulanan sebesar $40 miliar pada pertengahan Desember, secara efektif meningkatkan likuiditas sistem keuangan. Fasilitas ini sangat kontras dengan kondisi moneter yang lebih ketat di tempat lain secara global.

Euro Tertekan oleh Sinyal Campuran

EUR/USD jatuh ke level terendah dalam 1,5 minggu pada hari Jumat, berakhir turun -0,22% di tengah kekuatan dolar yang kembali. Data manufaktur zona euro bulan Desember mengecewakan, dengan PMI direvisi turun -0,4 poin menjadi 48,4 dari sebelumnya 49,2. Pada saat yang sama, pasokan uang M3 bulan November meningkat +3,0% secara tahunan, melebihi perkiraan +2,7% dan menandai laju tertinggi dalam empat bulan. Pasar derivatif saat ini mematok probabilitas nol untuk kenaikan suku bunga Bank Sentral Eropa saat pejabat bertemu pada 5 Februari.

Yen Jepang Melemah Meski Perdagangan Tipis

Yen Jepang melemah ke level terendah dalam 1,5 minggu terhadap dolar pada hari Jumat karena imbal hasil Treasury yang tinggi bekerja melawan mata uang tersebut. Penutupan liburan di Jepang menyebabkan volume perdagangan di bawah rata-rata. Pasar memberikan peluang nol untuk kenaikan suku bunga Bank of Japan pada pertemuan berikutnya tanggal 23 Januari.

Logam Mulia Terjebak Antara Kekuatan yang Bertentangan

Pasar berjangka menunjukkan momentum yang berbeda pada hari Jumat, dengan emas Februari turun -11,50 poin (-0,26%) sementara perak Maret naik +0,412 (+0,58%). Hambatan termasuk penguatan nilai dolar dan tingkat imbal hasil obligasi global yang lebih tinggi, keduanya secara tradisional negatif untuk logam mulia. Kendala tambahan berasal dari peningkatan margin requirement—CME menaikkan margin logam mulia untuk kedua kalinya dalam tujuh hari, memaksa trader mengalokasikan modal tambahan dan memicu beberapa likuidasi paksa.

Faktor pendukung tetap signifikan. Aktivitas akumulasi bank sentral terus memberikan dasar, terutama Bank Rakyat China, yang menambah cadangan emasnya sebesar +30.000 ons menjadi 74,1 juta troy ons pada November—peningkatan bulanan ke-13 berturut-turut. Pembelian emas oleh bank sentral global mencapai 220 ton metrik selama kuartal ketiga, meningkat +28% dari kuartal kedua, menurut data World Gold Council.

Arus investasi tetap konstruktif, dengan posisi panjang ETF emas mencapai tertinggi selama 3,25 tahun pada hari Selasa, dan kepemilikan ETF perak naik ke puncak selama 3,5 tahun pada hari yang sama. Ketidakpastian geopolitik terkait kebijakan tarif dan ketegangan regional di Ukraina, Timur Tengah, dan Venezuela mempertahankan permintaan safe-haven. Selain itu, antisipasi pelonggaran kebijakan moneter dari kepemimpinan Fed yang berpotensi dovish terus mendukung kompleks logam mulia sebagai penyimpan nilai, terutama mengingat injeksi likuiditas Federal Reserve baru-baru ini.