Akankah Alibaba Melakukan Comeback Saat Raksasa E-Commerce Bersaing untuk Dominasi Global?

Alibaba BABA menghadapi krisis profitabilitas yang jauh melampaui sektor e-commerce China yang melambat. Kuartal kedua tahun fiskal 2026 perusahaan mengungkapkan pola yang mengkhawatirkan: meskipun pendapatan meningkat 5% tahun-ke-tahun menjadi RMB247,8 miliar, laba anjlok 71% menjadi RMB4,36 per Saham Depositori Amerika—penurunan 20% yang mencengangkan dari perkiraan analis. Pendapatan operasional merosot 85% dari RMB35,2 miliar menjadi RMB5,4 miliar, menandakan tekanan margin yang parah saat perusahaan memperkuat fokus pada kecerdasan buatan dan inisiatif perdagangan instan.

Perangkap Margin di Medan Perang E-Commerce China

Tantangan utama tak terbantahkan: segmen perdagangan tradisional Alibaba di China sedang kehilangan margin untuk mempertahankan pangsa pasar. PDD Holdings, ByteDance’s Douyin, dan JD.com JD telah memperkuat tekanan kompetitif, memaksa Alibaba melakukan taktik defensif yang mahal. Pendapatan e-commerce lokal tumbuh 16% selama kuartal kedua fiskal, didorong oleh stimulus konsumsi pemerintah, tetapi ekspansi ini datang dengan harga yang mahal. Program “Subsidi 10-Miliar” perusahaan dan pengeluaran pemasaran yang meningkat menghabiskan laba dengan kecepatan yang mengkhawatirkan.

Manajemen menyoroti pengurangan 50% kerugian per pesanan dalam perdagangan cepat sejak pertengahan 2025, namun perbaikan operasional ini hampir tidak mempengaruhi penurunan profitabilitas yang lebih luas. Lebih mengkhawatirkan lagi: Alibaba melaporkan arus kas bebas negatif sebesar RMB21,8 miliar kuartal lalu, didorong oleh lonjakan pengeluaran modal sebesar 80% tahun-ke-tahun. Pengumuman Desember 2025 tentang perluasan infrastruktur perdagangan instan—termasuk gudang baru dan yang diperluas di 31 kota utama di China daratan yang menargetkan pengantaran bahan makanan dalam empat jam—memperburuk masalah pembakaran kas ini.

Bagaimana Kompetitor Global Mengambil Kesempatan

Sementara Alibaba berjuang, pesaing menjalankan strategi yang lebih disiplin. Amazon AMZN telah secara strategis memusatkan ekspansi perdagangan cepatnya di pusat kota dengan kepadatan tertinggi di India. Perusahaan mendirikan lebih dari 300 pusat mikro-pemenuhan di berbagai kota metropolitan utama India, dengan “Amazon Now” menjanjikan pengantaran dalam 10 menit di Bengaluru, Delhi, dan Mumbai. Sejak diluncurkan pada September 2025, pesanan harian meningkat 25% dari bulan ke bulan, dengan rencana membuka dua toko gelap baru setiap hari dan mencapai 300 fasilitas pada akhir tahun.

Pendekatan Amazon menunjukkan alokasi modal yang disiplin—memfokuskan sumber daya di zona perkotaan dengan kepadatan tinggi di mana penetrasi keanggotaan Prime memberikan keunggulan akuisisi pelanggan, daripada menyebar investasi secara merata di wilayah dengan kepadatan lebih rendah. Ini sangat berbeda dengan strategi ekspansi gudang nasional Alibaba.

JD.com menunjukkan kontras yang lebih tajam. Platform ini melampaui 700 juta pelanggan aktif tahunan pada Oktober 2025, dengan layanan retail instan JD NOW yang mengantarkan dari lebih dari 500.000 toko fisik di 2.300 kabupaten dan kota di China dalam waktu kurang dari sembilan menit. Yang penting, JD.com berhasil mengurangi investasi berurutan dalam pengantaran makanan selama Q3 sambil menunjukkan peningkatan ekonomi unit—berlawanan dengan jalur kerugian yang meningkat milik Alibaba. Acara Hari Jomblo November 2025 milik JD.com menampilkan pertumbuhan pembeli 40% dari tahun ke tahun dan hampir 60% peningkatan volume pesanan, dengan 95% dari pesanan ritel dipenuhi dalam 24 jam.

Prospek Pemulihan Pasar: India dan Lainnya

Pertanyaan kapan pasar akan pulih di India tetap menjadi kunci bagi pemain e-commerce global. Pendekatan disiplin Amazon terhadap perdagangan cepat di India—memusatkan di zona perkotaan dengan margin tinggi daripada mengejar volume di mana-mana—mungkin menjadi contoh untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Pasar perdagangan instan India masih dalam tahap awal dibandingkan dengan kematangan China, menawarkan keunggulan first-mover bagi perusahaan yang bersedia berinvestasi dengan disiplin daripada putus asa.

Bagi Alibaba, kalkulasi pemulihan semakin sulit. Secara bersamaan mempertahankan investasi infrastruktur AI, ekspansi logistik perdagangan cepat, dan subsidi yang mengikis margin sambil mempertahankan wilayah e-commerce inti membebani baik modal maupun fokus strategis. Saham BABA telah melonjak 30,3% selama enam bulan terakhir, mengungguli pertumbuhan industri Internet-Commerce sebesar 4,2% dan sektor Retail-Grosir sebesar 3,1%, namun kekhawatiran valuasi tetap ada. Saham ini diperdagangkan dengan rasio harga/penjualan 12 bulan ke depan sebesar 2,23X dibandingkan rata-rata industri 2,14X, sementara perkiraan konsensus memproyeksikan penurunan laba sebesar 28,7% untuk tahun fiskal 2026.

Pertanyaan mendasar bukanlah apakah Alibaba bisa pulih—melainkan apakah perusahaan dapat melakukan reset strategis sebelum keunggulan kompetitor dalam efisiensi operasional dan disiplin modal menjadi tidak tertandingi. Sampai profitabilitas stabil dan disiplin modal membaik, kepercayaan investor akan tetap rapuh terlepas dari pergerakan harga saham jangka pendek.