Penjelasan Penyebab Penurunan Besar Yen Jepang: Kenaikan Suku Bunga Bank Sentral Justru Memicu Penjualan, Arbitrase sebesar 5.000 Miliar Dolar AS Mengandung Bahaya Tersembunyi

Paradoks Pasar Setelah Kenaikan Suku Bunga: Mengapa Yen Masih Terus Jatuh

Minggu lalu Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga kebijakan menjadi 0.75%, mencapai level tertinggi sejak 1995, seharusnya memicu apresiasi yen. Tapi reaksi pasar justru sebaliknya—USD/JPY menembus 157.4, yen terus melemah terhadap dolar AS. Fenomena yang tampak kontradiktif ini menyembunyikan risiko struktural paling berbahaya dalam sistem keuangan global.

Logika di Wall Street sangat sederhana: pasar tidak percaya bahwa Bank of Japan akan agresif menaikkan suku bunga. Ueda dano di konferensi pers menolak berjanji tentang jalur kenaikan suku bunga di masa depan, yang dipahami pasar sebagai sinyal bahwa kenaikan suku bunga berikutnya masih jauh. Selama yen tidak menguat dengan cepat, para arbitrase akan tetap diam.

Perangkap Floating USD 5.000 Miliar: Mengapa Posisi Arbitrase Masih Bertambah

Inilah inti dari penyebab utama kejatuhan yen. Menurut perkiraan Morgan Stanley, masih ada sekitar USD 5.000 miliar posisi arbitrase yen yang belum tertutup di seluruh dunia. Dana ini meminjam yen dengan biaya rendah, lalu berinvestasi di saham teknologi AS, pasar berkembang, dan kripto untuk mencari imbal hasil tinggi.

Bahkan jika suku bunga yen naik ke 0.75%, dibandingkan dengan suku bunga dolar yang lebih dari 4.5%, selisih suku bunga tetap menarik. Psikologi pasar berputar pada pertanyaan: Apakah bank sentral akan menaikkan suku bunga cukup cepat? Apakah biaya tambahan ini layak untuk menutup posisi? Selama volatilitas VIX tetap rendah, para arbitrase bersedia menanggung biaya tambahan 0.25%.

Sikap ini secara bertahap mulai hancur. Dengan meningkatnya biaya pinjaman, model matematika arbitrase yang sebelumnya cermat mulai rapuh. Tapi bahaya sesungguhnya adalah: saat pasar tiba-tiba berbalik, gelombang penutupan posisi sebesar USD 5.000 miliar akan memicu krisis likuiditas global seperti domino.

Sinyal Peringatan dari Pasar Kripto dan Obligasi

Bitcoin telah menjadi indikator awal dari pengurangan likuiditas. Setelah konfirmasi kenaikan suku bunga, BTC cepat turun dari posisi tertinggi. Menurut analisis CryptoQuant, tiga kali kenaikan suku bunga Bank of Japan sebelumnya diikuti oleh koreksi 20% hingga 30%. Saat ini BTC berfluktuasi di sekitar USD 94.230, jika menembus di bawah USD 85.000 sebagai level support utama, itu menandakan bahwa investor institusional mulai menarik likuiditas dari aset berisiko tinggi.

Lebih mengkhawatirkan lagi adalah pasar obligasi AS. Setelah kenaikan suku bunga, investor institusional Jepang (salah satu pemilik obligasi AS terbesar di dunia) mulai menilai kembali keuntungan dari arus balik ke Jepang. Imbal hasil obligasi 10 tahun AS melonjak ke 4.14%, membentuk apa yang disebut “kemiringan pasar beruang” — kenaikan suku panjang bukan karena ekonomi overheating, melainkan karena pembeli utama mulai mundur. Ini akan langsung menaikkan biaya pembiayaan perusahaan AS dan memberi tekanan tersembunyi terhadap valuasi saham AS tahun 2026.

Titik Akhir 2026: Kompetisi Kebijakan Bank Sentral Menentukan Segalanya

Memasuki tahun 2026, pasar global akan didominasi oleh kompetisi antara “kecepatan penurunan suku bunga Fed vs. kenaikan suku bunga Bank of Japan”.

Skema optimis: Fed perlahan-lahan menurunkan suku bunga ke 3.5%, sementara BOJ tetap tidak berubah. Selisih suku bunga tetap menarik, arbitrase yen tetap berkembang, pasar saham AS dan Jepang sama-sama diuntungkan, USD/JPY stabil di atas 150.

Skema risiko: Inflasi di AS rebound dan menghalangi Fed menurunkan suku bunga, sementara inflasi di Jepang tidak terkendali dan memaksa bank sentral menaikkan suku secara agresif. Selisih suku menipis cepat, posisi arbitrase USD 5.000 miliar melarikan diri secara besar-besaran, yen melambung ke 130, dan aset risiko global ambruk.

Pasar saat ini sepenuhnya memperkirakan bahwa bank sentral akan tetap diam, tapi Goldman Sachs memperingatkan bahwa jika yen menembus psikologis 160, pemerintah Jepang mungkin terpaksa melakukan intervensi valuta asing. Begitu intervensi dimulai, volatilitas buatan akan memicu gelombang besar pertama dari deleveraging massal.

Tiga Indikator Utama yang Tidak Boleh Diabaikan

Titik 160 USD/JPY: Ini adalah garis merah intervensi pemerintah Jepang. Jika menyentuh level ini, risiko fluktuasi mata uang akan meningkat tajam, dan posisi short yen secara buta akan menghadapi risiko kebijakan.

Support USD 85.000 Bitcoin: Kripto adalah indikator utama likuiditas global. Jika menembus level ini, berarti siklus deleveraging telah dimulai secara diam-diam, dan mode penghindaran risiko akan aktif secara penuh.

Pergerakan imbal hasil riil obligasi AS: Morgan Stanley menunjukkan bahwa kenaikan biaya pembiayaan akan mendorong dana keluar dari saham teknologi dengan valuasi tinggi ke sektor defensif. Semakin cepat perputaran dana, semakin jelas pasar kehilangan kepercayaan terhadap kebijakan Federal Reserve.

Pelajaran untuk Investor Taiwan

NTD akan menghadapi tekanan dari dua arah: penguatan dolar AS dan penutupan posisi arbitrase yen, yang volumenya berpotensi mencapai level tertinggi dalam beberapa tahun terakhir. Perusahaan yang memegang utang yen dalam jumlah besar atau yang pendapatannya berasal dari AS harus mulai merencanakan strategi lindung nilai mata uang.

Jika likuiditas global mengering, saham teknologi Taiwan yang memiliki valuasi tinggi akan menghadapi tekanan, terutama perusahaan yang sangat bergantung pada pendanaan luar negeri. Dalam kondisi ini, indeks saham dividen tinggi, saham utilitas, dan ETF obligasi jangka pendek dolar AS akan menjadi pilihan perlindungan yang signifikan.