Rebalancing Indeks Komoditas Dorong Kenaikan Rally Gula

Index-Driven Buying Propels Market Forward

Futures gula telah mendapatkan momentum signifikan minggu ini, dengan New York world sugar #11 (SBH26) climbing 0.08 points (0.53%) and London ICE white sugar #5 (SWH26) naik 2,00 poin (0,47%). Pergerakan bullish ini mencerminkan pembelian yang didorong oleh indeks seperti yang diperkirakan, karena indeks komoditas utama menjalani siklus rebalancing tahunan mereka. Analis Citigroup memproyeksikan bahwa dua indeks komoditas dominan—BCOM dan S&P GSCI—akan mengalirkan sekitar $1,2 miliar ke futures gula selama minggu mendatang, memberikan dukungan besar untuk tren kenaikan.

Lonjakan Produksi Gula di India Mengubah Dinamika Ekspor

Volume Produksi Melonjak Tajam

Lanskap telah berubah secara signifikan dengan ekspansi output India. Asosiasi Pabrik Gula India melaporkan lonjakan 25% dari tahun ke tahun dalam produksi gula dari 1 Oktober hingga 31 Desember, mencapai 11,90 MMT dibandingkan 9,54 MMT tahun sebelumnya. Momentum ini berlanjut sepanjang musim, dengan ISMA merevisi perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT, meningkat 18,8% dari tahun sebelumnya.

Perubahan Kebijakan Ekspor Memberatkan Harga

Penyesuaian strategi alokasi etanol India semakin membuka pasokan untuk ekspor. ISMA mengurangi perkiraannya untuk gula yang ditujukan untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT, turun dari rencana awal 5 MMT. Perubahan ini memungkinkan India, produsen gula terbesar kedua di dunia, untuk memperluas ketersediaan ekspor secara signifikan.

Persetujuan pemerintah untuk pengiriman tambahan datang di akhir tahun lalu ketika kementerian pangan India mengizinkan pabrik-pabrik gula mengekspor 1,5 MMT gula selama musim 2025/26—pertama kali adanya izin ekspor besar sejak India memberlakukan kembali kuota pada 2022/23 setelah tantangan produksi. Pelaku pasar menyadari bahwa peningkatan produksi gula di India dapat memicu izin ekspor tambahan, menciptakan tekanan harga turun karena pasokan global menjadi ketat.

Proyeksi Produksi Global Menunjukkan Ekspansi Mendatang

Produksi Rekor Brasil dan Dampak Kurs

Pertumbuhan produksi yang diperkirakan Brasil terus membentuk sentimen pasar. Conab menaikkan perkiraan produksi gula 2025/26 menjadi 45 MMT pada November, dari 44,5 MMT. Sementara itu, apresiasi real Brasil baru-baru ini ke level tertinggi satu bulan terhadap dolar AS telah memperumit gambaran—mata uang yang lebih kuat mengurangi minat eksportir untuk menjual ke luar negeri, berpotensi mendukung harga meskipun volume produksi meningkat. Sebaliknya, perkiraan sebelumnya memprediksi penurunan produksi gula untuk musim 2026/27 menjadi 41,8 MMT (turun 3,91% dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26), yang sempat mendukung harga, meskipun outlook jangka panjang ini memiliki bobot yang lebih kecil.

Thailand dan Sumber Pasokan Baru

Thailand, produsen terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua di dunia, diposisikan untuk peningkatan 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT di musim 2025/26, menurut Thai Sugar Millers Corp. Ekspansi ini bergabung dengan harapan peningkatan output dari Pakistan dan pemasok lain, memperkuat kompetisi di pasar global.

Konsensus Kondisi Surplus Pasar

Peramal internasional semakin sepakat bahwa pasokan melimpah akan menjadi ciri pasar. Organisasi Gula Internasional memprediksi pada 17 November bahwa gula global akan berbalik menjadi surplus sebesar 1,625 juta MT di 2025/26, membalik defisit 2,916 juta MT dari 2024/25. Ini menunjukkan pergeseran menuju tingkat inventaris yang tinggi seiring produksi global meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 181,8 juta MT.

Pedagang gula Czarnikow menggambarkan gambaran yang bahkan lebih luas, meningkatkan proyeksi surplus globalnya untuk 2025/26 menjadi 8,7 MMT, dari perkiraan 7,5 MMT pada September.

Ramalan USDA: Panen dan Konsumsi Rekor

Laporan dua tahunan Departemen Pertanian AS tanggal 16 Desember memproyeksikan produksi gula global akan mencapai rekor 189,318 MMT di 2025/26, meningkat 4,6% dari tahun ke tahun. Konsumsi manusia juga diperkirakan mencapai puncak historis di 177,921 MMT, naik 1,4%, meskipun pertumbuhan permintaan ini tertinggal dari ekspansi pasokan.

Outlook USDA secara khusus menyoroti perjalanan luar biasa India, memproyeksikan produksi akan melonjak 25% menjadi 35,25 MMT, didukung oleh pola cuaca yang menguntungkan dan perluasan lahan. Brasil diperkirakan akan menambah 2,3% untuk mencapai 44,7 MMT, sementara Thailand diharapkan mencapai 10,25 MMT, meningkat 2%. Perolehan ini secara kolektif menegaskan kondisi kelebihan pasokan struktural yang berkembang di seluruh pasar global, yang kemungkinan akan membatasi apresiasi harga meskipun adanya dukungan rebalancing indeks jangka pendek.