Strategi Perbendaharaan Crypto Sedang Berputar: Strategy dan ETHZilla Berhenti Menabung, Mulai Pivot Darurat

Ang digital asset accumulation model na naging trendy sa unang kalahati ng taon ay nag-aalok na ng mga tangible na hamon. Sa gitna ng patuloy na crypto market volatility, ang dalawang pangunahing kumpanya na nag-pioneer sa estratehiyang ito ay tumigil na sa kanilang aggressive acquisition approach at nag-pivot tungo sa financial preservation.

Ang Merkado ay Nagbabago: Kung Bakit Tumigil ang Pagsusumikap?

Noong unang bahagi ng Oktubre, nag-reach ang Bitcoin sa all-time high, ngunit mula noon ay bumaba ng halos 30%. Ang market correction na ito ay direktang nakaapekto sa mga pampublikong kumpanyang nagtayo ng kanilang business model sa token accumulation. Ang Strategy, na naging pioneer ng ganitong approach, ay nag-allocate ng $748 milyon sa benta ng common stock upang palakasin ang cash position nito hanggang $2.19 billions sa nakaraang linggo, pero ang mahalagang detalye ay ang temporary halt sa Bitcoin acquisitions.

Ang desisyon na ito ay hindi random. Ayon sa analysis ng TD Cowen, kailangan ng Strategy na magbayad ng humigit-kumulang $824 milyon kada taon para sa interes at ibang financial obligations. Ang free cash flow ng software business nito ay hindi sapat upang tustusan ang mga gastos na ito, kaya naman ang strategic pause ay nagiging pangangailangan.

ETHZilla: Mula sa Token Builder Tungo sa Token Seller

Ang transformation ng ETHZilla ay mas dramatic pa. Noong Agosto, ang dating biotech company na nag-rebrand bilang 180 Life Sciences Corp. ay nag-announce ng strategic shift tungo sa Ethereum accumulation model. Ang market ay nag-respond ng positively—ang stock price ay tumaas mula $30 hanggang mahigit $100.

Ngunit ang narrative ay mabilis na nagbago. Sa dokumentong isinumite sa SEC nitong Lunes, ang kumpanya ay nag-report na nagbenta ng $74.5 milyon worth ng Ethereum upang magbayad ng debt obligations. Ito na ang pangalawang beses sa loob ng apat na buwan na gumagawa ng ganitong hakbang—noong Oktubre, umani rin ito ng $40 milyon sa Ethereum para sa stock buyback initiatives.

Hanggang sa Disyembre 19, hawak pa rin ng ETHZilla ang humigit-kumulang 69,800 Ethereum tokens, na may estimated value na $210 milyon sa current market prices. Ngunit ang consistent na token liquidation ay nagpapakita ng shifting priorities. Ang kumpanya ay nag-state na patuloy itong susuri ng iba’t ibang funding strategies, kabilang ang additional equity issuances at asset tokenization ventures.

Ang Fundamental Question: May Sense Ba talaga Ang Model Na Ito?

Ang core issue na nag-surface ay fundamental sa business logic mismo. Ang original premise ng crypto treasury strategy ay simple: kapag naghold ang isang pampublikong kumpanya ng tokens, ang intrinsic value ng asset na iyon ay tumataas dahil sa institutional backing. Ngunit sa konteksto ng sustained market downturn at mounting financial pressures, ang premise na ito ay nagiging increasingly questionable.

Ang Strategy’s mNAV (modified net asset value) ay currently nasa 1.1—isang metric na dati ay may substantial premium but gradually deteriorated. Ang stock performance ay sumasalamin sa sentiment na ito: bumaba ng mahigit 50% sa nakaraang tatlong buwan, na parallel sa broader crypto market weakness.

Ang Mas Malaking Implikasyon para sa Industriya

Ang pagsusumikap ni Strategy at ETHZilla ay hindi isolated incidents. Noong unang bahagi ng taon, daan-daang kumpanya ang sumunod sa playbook na ito. Pero habang tumigil ang initial momentum, ang mga structural challenges ay naging mas apparent.

Si Peter Thiel, ang bilyonaryong backer ng ETHZilla, ay may exposure sa crypto ecosystem through multiple ventures—mula sa ETHZilla mismo hanggang sa early investment sa Bullish exchange platform. Ang reported plans ng Erebor, isang Thiel-backed crypto-friendly bank, na mag-fundraise ng $350 milyon sa $4.35 billion valuation ay nagpapakita ng continued appetite para sa crypto initiatives, pero ang appetite ay selectively manifested na.

Conclusion: Strategic Recalibration, Hindi Crisis

Ang temporary pause ng Strategy at ang forced asset sales ng ETHZilla ay hindi necessarily negative—ang mga ito ay pragmatic responses sa evolving market conditions. Ang business model mismo ay hindi necessarily broken, kundi ang execution context ay fundamentally changed. Ang babayaran ang magiging crucial metric: kung magagawa ba ng mga kumpanyang ito na mag-navigate ng near-term financial pressures habang pinapanatili ang long-term crypto conviction, o kung ang crypto treasury strategy ay magiging historical footnote ng 2024 market cycle na ito lang.