Investor menilai kembali saham ETHZilla saat Founders Fund keluar dan strategi kas membongkar

Pasar sedang menilai kembali risiko setelah pergerakan tajam saham ETHZilla menyusul keluar sepenuhnya dari perusahaan ventura Peter Thiel dari perusahaan yang bermasalah yang fokus pada Ethereum tersebut.

Keluar dari Founders Fund dan tekanan pra-pembukaan pasar pada ETHZ

Saham ETHZilla Corp (ETHZ) mengalami tekanan berat dalam perdagangan pra-pembukaan pasar pada Rabu, 18 Februari 2026, setelah pengajuan regulasi menunjukkan bahwa Peter Thiel dan Founders Fund mereka telah sepenuhnya melikuidasi posisi mereka. Saham turun 5,13% dalam aksi pra-pasar menjadi $3,33, saat investor mencerna implikasi dari keluarnya tersebut.

Langkah ini mengikuti penurunan brutal saham, yang telah jatuh lebih dari 97% dari puncaknya pada 2025. Selain itu, harga terendah pra-pasar sebesar $3,33 menegaskan seberapa cepat sentimen berbalik sejak tahun lalu, ketika partisipasi Thiel dipandang sebagai dukungan utama terhadap strategi crypto agresif perusahaan.

Penjualan besar ini dipicu oleh pengajuan SEC pada Selasa malam yang mengonfirmasi bahwa entitas yang terkait dengan Thiel kini tidak memegang saham apa pun di perusahaan. Pengajuan tersebut menandai pembalikan tajam dari Agustus 2025, ketika Founders Fund mengungkapkan kepemilikan sebesar 7,5%, yang sempat meningkatkan kepercayaan terhadap tesis jangka panjang.

Dari pivot biotek ke neraca Ethereum yang stres

Awalnya dikenal sebagai 180 Life Sciences, perusahaan ini melakukan rebranding menjadi ETHZilla pada 2025, meninggalkan akar bioteknya demi fokus pada permainan crypto dengan leverage tinggi. Pada saat itu, perusahaan mengadopsi strategi cadangan Ethereum perusahaan, memposisikan diri sebagai akumulator agresif Ethereum (ETH) di neracanya.

Pivot ini menarik lebih dari $425 juta dukungan institusional, saat investor mencari eksposur ke neraca ETH yang leverage tinggi selama fase bull. Namun, likuidasi cadangan ETH berikutnya dan penjualan paksa untuk memenuhi kewajiban utang mengungkapkan kerentanan pendekatan ini, terutama dalam lingkungan pasar yang volatil.

Meski begitu, likuidasi sebagian besar cadangan ETH-nya telah meninggalkan pemegang saham mempertanyakan keberlanjutan jangka panjang dari struktur modal ‘crypto-pertama’ perusahaan. Banyak yang kini melihat jatuhnya dari puncak 2025 ke $3,33 sebagai studi kasus risiko menggabungkan leverage tinggi dengan eksposur aset digital yang terkonsentrasi.

Mengapa kepergian Thiel penting bagi saham ETHZilla

Bagi banyak trader, berita bahwa Founders Fund keluar sepenuhnya dari perusahaan lebih dari sekadar penyesuaian portofolio. Hal ini diartikan sebagai akhir simbolis dari tesis awal, di mana seorang miliarder Silicon Valley yang terkenal memvalidasi model neraca Ethereum. Namun, kepergian ini juga menimbulkan pertanyaan apakah institusi lain mungkin mengikuti.

Kehilangan investor jangkar sebesar 7,5% menghilangkan perlindungan yang dirasakan terhadap harga saham. Selain itu, hal ini merusak narasi bahwa akumulasi ETH ala ‘Saylor’, yang terinspirasi oleh strategi cadangan Bitcoin yang terkenal, dapat dengan mudah direplikasi di ekosistem Ethereum di bawah kondisi leverage yang sama.

Pivot ETHZilla yang diperbarui menuju tokenisasi dan RWAs

Menanggapi pengawasan yang semakin meningkat, perusahaan berusaha mengalihkan diri dari identitas cadangan crypto murni. Salah satu rencana tokenisasi ETHZilla yang paling menonjol adalah peluncuran “ETHZilla Aerospace”, sebuah unit yang fokus pada tokenisasi mesin jet yang disewa. Inisiatif ini bertujuan menciptakan eksposur on-chain terhadap aset penerbangan, berpotensi memperlancar arus kas.

ETHZilla juga sedang berupaya memperbaiki neracanya. Pada akhir 2025, perusahaan melikuidasi lebih dari 24.000 ETH untuk membayar kewajiban obligasi konversi, mengurangi tekanan utang langsung tetapi juga mengurangi kepemilikan kripto langsungnya. Selain itu, manajemen telah melakukan akuisisi portofolio pinjaman rumah modular, menargetkan hasil on-chain dan menempatkan diri dalam narasi Aset Dunia Nyata (RWA) yang lebih luas.

Pivot aset dunia nyata ini dirancang untuk mendiversifikasi sumber pendapatan dan mengurangi ketergantungan pada kenaikan harga ETH saja. Namun, waktu keluarnya Thiel telah menutupi upaya ini, memperkuat keraguan pasar tentang apakah fokus baru ini dapat mengimbangi risiko leverage masa lalu dan dilusi ekuitas yang parah.

Pertanyaan struktural untuk permainan cadangan Ethereum

Kisah ETHZilla telah memperkuat perdebatan tentang keberlanjutan strategi perusahaan yang dibangun di sekitar penggunaan utang yang besar untuk mengakumulasi crypto. Sementara beberapa cerita cadangan Bitcoin tetap mempertahankan antusiasme investor, struktur yang berfokus pada Ether menghadapi skeptisisme yang lebih tinggi, terutama ketika mereka bergantung pada apresiasi aset yang berkelanjutan untuk memenuhi kewajiban.

Meski begitu, reaksi terhadap penurunan saham ETHZilla menunjukkan bahwa pasar publik kini lebih bersedia memberi penalti kepada perusahaan yang menerapkan leverage ekstrem dalam upaya mendapatkan eksposur aset digital. Selain itu, keputusan Thiel untuk keluar saat penurunan tajam mungkin akan menakut-nakuti pendatang baru dari mengadopsi eksperimen neraca Ethereum yang serupa.

Prospek setelah keluarnya Thiel

Perkembangan terbaru meninggalkan perusahaan di persimpangan jalan, dengan strategi cadangan yang awalnya agresif sebagian besar telah dilikuidasi dan kepercayaan investor sangat terguncang. Ke depan, kemampuan manajemen untuk mengeksekusi inisiatif tokenisasi dan RWA akan menjadi kunci dalam membangun kembali kepercayaan dan menstabilkan arus kas.

Untuk saat ini, saham ETHZilla diperdagangkan sebagai contoh peringatan tentang seberapa cepat sentimen dapat berbalik ketika leverage, volatilitas, dan eksposur terkonsentrasi bertabrakan. Namun, jika perusahaan dapat membuktikan bahwa model berbasis aset barunya tahan banting, beberapa investor mungkin akhirnya akan meninjau kembali cerita ini dengan pendekatan yang lebih berhati-hati dan berfokus pada fundamental.