Penambang tidak lagi menambang Bitcoin, melainkan menjual listrik kepada AI

Menulis: Cathy

Menambang satu Bitcoin dengan biaya 87.000 USD. Dijual, pasar hanya memberi 67.000 USD.

Setiap menambang satu, kerugian bersih 20.000 USD. Bukan karena biaya transaksi atau fluktuasi listrik, tetapi benar-benar, setiap kali memproduksi satu Bitcoin, keluar uang 20.000 USD. Ini adalah kenyataan per Maret 2026, data dari Glassnode dan MacroMicro menunjukkan kesimpulan yang sama: penambangan Bitcoin saat ini adalah bisnis yang merugi.

Namun, para penambang tidak diam saja menunggu mati. Mereka membuat pilihan yang tidak diduga oleh pasar—tidak lagi menambang, melainkan menjual listrik ke AI.

Lebih tepatnya, bukan “tidak menambang lagi”, tetapi mengosongkan cadangan Bitcoin mereka dan menginvestasikan seluruh dana ke pusat data AI, menjadikan penambangan sebagai usaha sampingan.

Sejak Oktober 2025, ketika Bitcoin turun dari puncak sejarah 126.000 USD, perusahaan tambang yang terdaftar secara publik telah menjual lebih dari 15.000 Bitcoin. Ini bukan sekadar penarikan dana secara sporadis, melainkan sebuah penarikan besar-besaran yang terorganisir dan strategis.

01 Di mana 15.000 BTC itu?

Core Scientific adalah yang paling awal dan paling tegas bertindak.

Pada Januari 2026, mereka menjual sekitar 1.900 Bitcoin, mendapatkan uang tunai sebesar 175 juta USD. Rencana mereka adalah menjual seluruh sisanya di kuartal pertama. Perusahaan tambang yang pernah bangkrut dan direstrukturisasi ini kini mengubah tambang di Texas menjadi fasilitas AI berkapasitas tinggi, dengan target mengalihkan seluruh kapasitas listrik 1,3 GW ke AI.

MARA lebih ekstrem. Perusahaan yang terkenal dengan “tidak pernah menjual Bitcoin” ini diam-diam mengubah kebijakan cadangan mereka dalam laporan tahunan 10-K Maret 2026—53822 Bitcoin, semuanya diizinkan untuk dijual. Dengan harga saat itu, hampir 4 miliar USD dalam bentuk Bitcoin berubah dari “cadangan strategis” menjadi “dana yang dapat dialokasikan”. Tidak lama kemudian, MARA menandatangani perjanjian patungan dengan Starwood Capital untuk mengembangkan pusat data AI berkapasitas 1 GW.

Yang paling mengejutkan adalah Cango. Perusahaan ini awalnya adalah platform pembiayaan mobil di China, baru masuk ke penambangan Bitcoin pada akhir 2024, dan pada Februari 2026, mereka menjual 4.451 Bitcoin—60% dari cadangan mereka—menghasilkan 305 juta USD untuk pelunasan utang dan transformasi ke AI. Mereka juga merekrut mantan eksekutif Zoom, Jack Jin, sebagai CTO bisnis AI, berencana menempatkan node GPU dalam kontainer di seluruh tambang global. Dari perusahaan pembiayaan mobil, dalam dua tahun mereka berubah menjadi penambang, lalu menjadi penyedia layanan inferensi AI—kecepatan peralihan ini hanya bisa dilihat di dunia kripto.

Sedangkan pilihan Bitdeer lebih seperti langkah kalkulasi matang. Pada Februari, mereka mengosongkan posisi Bitcoin mereka sendiri. Pendiri mereka, Wu Jihan, dengan jujur menjawab: “Posisi nol tidak berarti akan selalu nol, saat ini kami membutuhkan likuiditas untuk mengakuisisi listrik dan tanah.” Berbeda dari perusahaan tambang lain, mereka justru mempercepat ekspansi—produksi Bitcoin mereka meningkat 430% YoY pada Januari, dengan kekuatan komputasi mandiri mencapai 63,2 EH/s, melampaui MARA, menjadikan mereka perusahaan tambang publik dengan kekuatan terbesar di dunia. Mengosongkan saldo Bitcoin mereka berarti memperluas kapasitas dan infrastruktur secara besar-besaran. Ada keberanian “memutuskan tali” sekaligus ambisi “mengisi amunisi”.

02 Dengan listrik yang sama, nilai untuk AI 10 kali lipat

Mengapa para penambang begitu serempak menjual? Karena setelah dihitung, jawabannya sangat jelas.

Menambang merugi, tetapi perusahaan tambang memiliki satu hal yang dicari seluruh dunia: tanah yang terhubung listrik.

Setelah halving 2024, margin keuntungan menambang Bitcoin menyusut dari lebih dari 90% ke titik impas. Tapi pada waktu yang sama, permintaan listrik dan pusat data untuk AI meningkat secara eksponensial. Menurut MarketsandMarkets, pasar inferensi AI global akan tumbuh dari sekitar 106 miliar USD pada 2025 menjadi hampir 255 miliar USD pada 2030.

Morgan Stanley memperhitungkan: mengalihkan 1 MW listrik dari penambangan ke layanan AI dapat meningkatkan valuasi lebih dari 10 kali lipat.

Ini bukan omong kosong. Kontrak layanan AI biasanya berlangsung 10-15 tahun, kliennya adalah perusahaan raksasa seperti Microsoft dan Meta, dengan arus kas yang stabil dan dapat diprediksi. Sebaliknya, pendapatan dari penambangan sangat bergantung pada harga koin—dan harga koin, seperti yang kita tahu.

Wall Street sudah memberi sinyal dengan uang nyata. Morgan Stanley memberi pinjaman sebesar 500 juta USD ke Core Scientific, dengan opsi peningkatan hingga 1 miliar USD. Ini bukan pinjaman untuk “perusahaan kripto”, tetapi jaminan kredit untuk “perusahaan infrastruktur digital”. TeraWulf dan Cipher Mining, karena model hybrid mereka yang sukses, dinilai “dengan peningkatan”, sementara MARA, yang dulu sangat bergantung pada Bitcoin, pernah turun peringkat karena terlalu terpapar risiko harga koin.

Sinyal dari pasar modal sangat jelas: di mata Wall Street, nilai perusahaan ini tidak lagi bergantung pada jumlah Bitcoin yang mereka miliki, tetapi pada berapa banyak listrik yang mereka kendalikan.

03 Indikator on-chain menunjukkan kemungkinan sudah dekat ke titik terendah

Para penambang menjual secara massal, pasar mengeluh. Tapi jika Anda melihat data on-chain, akan ditemukan sinyal yang menarik.

Hash Ribbon mulai menunjukkan inverted dari akhir November 2025, dan hingga Februari 2026, sudah berlangsung selama tiga bulan—salah satu periode capitulation terpanjang dalam sejarah. Pengalaman terakhir serupa terjadi Desember 2022, saat Bitcoin menyentuh dasar di sekitar 15.500 USD. Hingga awal Maret, rata-rata 30 hari mendekati rata-rata 60 hari, sinyal pemulihan hampir terpicu.

MVRV Z-Score pada awal Maret tetap di kisaran 0,43 hingga 0,49. Indikator ini mengukur deviasi harga pasar dari “nilai sebenarnya”. Secara historis, saat Z-Score jatuh ke antara 0 dan 1, hampir selalu menandai peluang strategis untuk membangun posisi.

Puell Multiple turun ke sekitar 0,6, menandakan pendapatan harian miner telah tertekan sekitar 60% dari rata-rata tahunan. Jauh dari dasar pasar bearish 2022 di 0,3, margin keuntungan miner sedang ditekan ke level terendah dalam sejarah.

Sinyal paling ekstrem datang dari indikator sentimen. Selama “Tornado Polar Bitcoin” Februari, indeks ketakutan dan keserakahan sempat jatuh ke angka 5, dan setelah koreksi satu hari pada 5 Februari, kerugian mencapai rekor 3,2 miliar USD.

Empat indikator independen menunjukkan sinyal merah secara bersamaan. Saat kejadian serupa terakhir, Bitcoin sedang membentuk dasar.

04 Penjualan Bitcoin oleh miner justru bisa menjadi kabar baik?

Ini bagian paling kontraintuitif dari cerita ini.

Dulu, penjualan oleh miner selalu dianggap sebagai sinyal negatif—mereka adalah “penjual asli” Bitcoin, menambang lalu menjual, menekan pasar secara terus-menerus. Tapi penjualan tahun 2026 ini berbeda: setelah menjual Bitcoin, mereka beralih mencari pendapatan dolar dari AI.

Bayangkan apa artinya ini. Sebelumnya, Core Scientific harus menjual ratusan Bitcoin setiap bulan untuk bayar listrik dan biaya operasional. Sekarang, mereka memiliki kontrak jangka panjang dengan Microsoft dan kredit dari Morgan Stanley. Meski mereka tetap berencana menjual sebagian besar Bitcoin mereka (sekitar 2.537 BTC di akhir tahun, sebagian besar sudah terjual), ini bukan lagi penjualan pasif untuk bertahan hidup, melainkan penjualan aktif dan pengalihan dana ke infrastruktur AI. Jika proyek joint venture MARA dan Starwood terealisasi, pusat data 1 GW akan menghasilkan arus kas dolar yang cukup untuk menutup semua biaya.

Dengan kata lain, perusahaan tambang yang beralih ke AI dari penjual Bitcoin yang struktural, kini menjadi pemain netral bahkan potensial pembeli. Sejumlah besar “shorts alami” di pasar sedang keluar secara permanen.

Dan penambangan Bitcoin sendiri tidak hilang, hanya berubah bentuk keberadaannya. Model hybrid MARA sudah menunjukkan arah: menambang saat listrik murah, beralih ke GPU saat permintaan AI memuncak. Bitcoin menjadi “beban fleksibel” dan “mekanisme asuransi” bagi jaringan listrik, AI yang menghasilkan uang, dan penambangan sebagai penyangga.

05 Ringkasan

Pada 2025, kekuatan hash jaringan Bitcoin baru saja menembus milestone 1 Zetahash. Dalam jangka pendek, beberapa tambang yang bertransformasi ke AI memang akan memperlambat pertumbuhan kekuatan hash—misalnya Cango yang menurunkan 31% kekuatan hash untuk upgrade. Tapi ini justru merupakan proses pembersihan kapasitas yang sehat: miner yang tidak efisien keluar, pemain yang tersisa lebih efisien dan fokus, meningkatkan keamanan jaringan.

Ini bukan kekalahan miner, melainkan evolusi industri.

Ketika menambang menjadi usaha sampingan dan AI menjadi usaha utama, yang hilang dari Bitcoin adalah sekelompok miner yang terpaksa menjual, dan yang didapat adalah struktur pasokan yang lebih sehat.

Bitcoin di tangan miner sudah habis dijual, tapi listrik tetap ada.