Rencana Insentif $35 Miliar Ryan Cohen: Bisakah GameStop Memberikan?

GameStop mengambil langkah berani untuk membentuk masa depannya. Dewan direksi baru saja mengumumkan penghargaan kinerja jangka panjang yang berpotensi mengubah permainan bagi CEO Ryan Cohen, yang mengambil alih retailer yang sedang berjuang pada akhir 2023. Struktur kompensasi besar ini mencerminkan strategi yang digunakan oleh perusahaan besar lainnya—terutama Tesla, yang baru saja menyetujui paket gaji serupa yang ambisius untuk CEO Elon Musk berdasarkan pencapaian tonggak keuangan tertentu.

Di bawah rencana baru GameStop, Ryan Cohen tidak menerima gaji tetap, bonus tunai, atau saham yang vested berdasarkan waktu. Sebaliknya, seluruh kompensasinya bergantung pada pertumbuhan luar biasa yang dicapai. Jika perusahaan mencapai ambang tertentu untuk EBITDA (laba sebelum bunga, pajak, depresiasi, dan amortisasi) dan kapitalisasi pasar, dia bisa mengumpulkan nilai puluhan miliar dolar. Struktur ini menciptakan keselarasan yang belum pernah terjadi sebelumnya antara kepentingan CEO dan pemegang saham—tetapi juga menunjukkan seberapa besar kepercayaan dewan terhadap visi Ryan Cohen untuk perusahaan.

Struktur Insentif: Ambisi Bertemu Realitas

Angka-angkanya berbicara. GameStop berencana memberikan opsi saham kepada Ryan Cohen untuk membeli lebih dari 171,5 juta saham dengan harga $20,66 per saham—bernilai lebih dari $3,5 miliar berdasarkan valuasi saat ini. Penghargaan penuh akan melebihi $35 miliar jika GameStop mencapai dua target penting: menghasilkan EBITDA tahunan sebesar $10 miliar dan mencapai kapitalisasi pasar sebesar $100 miliar.

Target-target tersebut dibagi menjadi beberapa tranche yang akan terbuka pada pencapaian tonggak berbeda. Tranche pertama—10% dari total penghargaan—akan vested setelah GameStop mencapai kapitalisasi pasar $20 miliar dan EBITDA $2 miliar. Pemegang saham harus menyetujui rencana ini dalam rapat khusus yang dijadwalkan pada Maret atau April 2026.

Sebagai gambaran: pada awal 2026, GameStop telah menghasilkan sekitar $136 juta EBITDA selama sembilan bulan pertama 2025. Nilai pasar perusahaan saat ini sekitar $4,62 miliar, menunjukkan jarak yang signifikan antara kenyataan saat ini dan target yang tertanam dalam rencana insentif Ryan Cohen.

Rekam Jejak Ryan Cohen: Dari Visi ke Eksekusi

Ryan Cohen tidak datang ke GameStop secara kebetulan. Ia mendapatkan ketenaran sebelum kenaikan pesat perusahaan pada 2021 dan secara konsisten mendukung transformasi sejak saat itu. Ketika secara resmi menjabat sebagai CEO pada akhir 2023, perusahaan masih bergulat dengan model ritel tradisional yang semakin usang.

Sejak mengambil alih, Ryan Cohen telah menerapkan beberapa inisiatif strategis yang mulai menunjukkan hasil yang terukur. Perusahaan secara sistematis mengurangi jejak toko fisiknya, memungkinkan pengalihan sumber daya ke bisnis dengan margin lebih tinggi. Yang paling menonjol, segmen koleksi barang telah mengalami pertumbuhan pesat, kini menyumbang hampir 28% dari total pendapatan selama tiga kuartal pertama 2025.

Namun, tantangan tetap besar. Bisnis perangkat lunak GameStop—yang fokus menjual game video baru dan bekas—mengalami penurunan signifikan. Segmen perangkat keras, yang secara tradisional menjadi penggerak pendapatan terbesar perusahaan, terus menyusut, meskipun dengan kecepatan yang lebih lambat dibandingkan perangkat lunak. Meski menghadapi hambatan ini, perusahaan berhasil meningkatkan arus kas operasional, EBITDA, dan laba bersih dari tahun ke tahun.

Memisahkan Kemajuan dari Realitas Valuasi

Tidak dapat disangkal bahwa Ryan Cohen memiliki kemampuan nyata sebagai eksekutif. Ia sudah memiliki lebih dari 9% saham beredar GameStop, menciptakan insentif keuangan pribadi di luar struktur kompensasi formal. Perbaikan operasional selama dua tahun terakhir menunjukkan pemikiran strategis yang matang dan eksekusi yang disiplin.

Namun, valuasi menjadi kekhawatiran serius. Saat ini, GameStop diperdagangkan sekitar 27 kali laba tahunan 2025 yang diestimasikan—multipel yang tinggi untuk perusahaan yang masih berjuang menstabilkan pendapatan di dua dari tiga segmen bisnis utamanya yang secara kolektif menyumbang lebih dari 70% dari total pendapatan. Ini menunjukkan pasar sudah memasukkan optimisme besar terhadap narasi pembalikan ini.

GameStop kemungkinan akan mempertahankan elemen yang disebut “meme magic”—fenomena budaya yang secara berkala mendorong pergerakan harga besar yang tidak didukung oleh fundamental. Volatilitas ini menciptakan peluang bagi spekulan tetapi juga risiko nyata bagi investor yang mencari nilai konvensional.

Pertanyaan Utama: Potensi Pertumbuhan vs. Risiko Saat Ini

Pertanyaan penting bukanlah apakah Ryan Cohen mampu atau berkomitmen—bukti menunjukkan dia keduanya. Pertanyaan sebenarnya adalah apakah GameStop dapat tumbuh ke dalam valuasinya saat ini sambil mencapai target luar biasa yang tertanam dalam rencana insentifnya.

Jalan dari kapitalisasi pasar $4,62 juta ke valuasi $100 miliar membutuhkan eksekusi yang transformatif. Bisnis koleksi barang menunjukkan potensi, tetapi apakah bisa berkembang cukup besar untuk mengimbangi penurunan struktural di perangkat lunak dan perangkat keras game? Jawabannya belum pasti.

Bagi investor, rencana insentif Ryan Cohen menyampaikan sinyal pasar yang menarik: dewan percaya bahwa transformasi mungkin dan bersedia mempertaruhkan miliaran dolar dalam kompensasi potensial berdasarkan keyakinan tersebut. Tetapi kepercayaan saja tidak menjamin keberhasilan. Kesenjangan antara realitas pasar saat ini dan target ambisius dalam rencana ini tetap besar, dan menjembatani kesenjangan itu akan membutuhkan eksekusi yang melampaui skenario paling optimis sekalipun.

Sebelum menginvestasikan modal di GameStop, investor harus bertanya pada diri sendiri apakah mereka percaya perusahaan dapat mengatasi tantangan struktural di ritel game tradisional sambil secara bersamaan merebut pangsa pasar yang berarti di bidang koleksi barang. Kehadiran Ryan Cohen dan insentif yang selaras tentu meningkatkan peluang—tetapi dasar-dasar fundamental menunjukkan bahwa ini tetap merupakan proposisi berisiko tinggi, terlepas dari siapa yang memimpin perusahaan.