Pasar Kakao Menghadapi Tantangan: Inventaris yang Meningkat dan Minat Konsumen yang Menurun

Data perdagangan terbaru menunjukkan kontrak berjangka kakao mengalami tekanan karena kontrak Maret ditutup di wilayah negatif. Pada hari Senin, kontrak ICE NY kakao Maret (CCH26) turun 95 poin menjadi -2,26%, sementara kontrak ICE London kakao Maret (CAH26) turun 94 poin atau -3,08%. Menurut analisis dari platform riset komoditas seperti Barchart, konsolidasi penurunan ini mencerminkan tantangan struktural yang lebih dalam di pasar kakao global. Pasar telah mengalami penurunan signifikan—pada akhir Januari, kakao NY mencapai level terendah dalam 2,25 tahun, sementara kakao London menyentuh titik terendah dalam 2,5 tahun, menandakan tekanan bearish yang berkepanjangan terhadap komoditas lunak ini.

Penurunan Permintaan Menunjukkan Resistensi Konsumen Cokelat

Salah satu hambatan utama yang dihadapi pasar kakao adalah melemahnya minat konsumen terhadap produk cokelat. Barry Callebaut AG, produsen cokelat massal terbesar di dunia, melaporkan perkembangan yang mengkhawatirkan baru-baru ini. Perusahaan mengungkapkan penurunan volume penjualan di divisi kakao sebesar -22% untuk kuartal yang berakhir 30 November, yang langsung dikaitkan dengan “permintaan pasar yang negatif dan prioritas terhadap segmen dengan pengembalian lebih tinggi.” Ini menunjukkan bahwa kenaikan harga telah membuat konsumen menjauh, menciptakan kerusakan permintaan di tingkat produsen.

Data industri juga memperkuat gambaran pesimis tentang permintaan ini. Asosiasi Kakao Eropa melaporkan bahwa grindings kakao Eropa kuartal IV menurun -8,3% tahun-ke-tahun menjadi 304.470 MT—penurunan yang lebih tajam dari perkiraan -2,9% dan merupakan performa terlemah dalam 12 tahun terakhir. Asia juga mengalami kontraksi, dengan grindings kakao Asia kuartal IV turun -4,8% y/y menjadi 197.022 MT menurut Asosiasi Kakao Asia. Amerika Utara menunjukkan stagnasi daripada pertumbuhan, dengan grindings kuartal IV naik hanya +0,3% y/y menjadi 103.117 MT menurut Asosiasi Pembuat Permen Nasional. Laporan grindings dari tiga wilayah konsumsi utama ini menggambarkan kelelahan permintaan.

Lonjakan Pasokan Global dan Penumpukan Stok Tekan Kontrak Kakao

Sementara permintaan melemah, ekspansi pasokan memberikan tekanan turun tambahan. StoneX memprediksi surplus kakao global sebesar 287.000 MT untuk musim 2025/26, dengan surplus yang lebih besar lagi sebesar 267.000 MT untuk 2026/27. Kelebihan pasokan ini mencerminkan perubahan struktural dalam produksi. Organisasi Kakao Internasional (ICCO) melaporkan bahwa stok kakao global meningkat 4,2% tahun-ke-tahun menjadi 1,1 juta MT, menunjukkan kelebihan pasokan yang terus-menerus dalam rantai distribusi.

Inventaris kakao yang diawasi bursa menunjukkan cerita yang bahkan lebih dramatis. Inventaris kakao ICE melonjak ke level tertinggi dalam 3,25 bulan sebesar 1.812.564 kantong pada hari Senin, mencerminkan tekanan inventaris yang biasanya menyertai penurunan harga. Data pelacakan komoditas Barchart menunjukkan bahwa peningkatan stok gudang telah menjadi siklus negatif yang memperkuat diri sendiri—semakin banyak inventaris yang terkumpul, semakin sedikit insentif pemegang untuk mempertahankan level harga. Dinamika inventaris ini biasanya mendahului periode kelemahan yang berkepanjangan.

Prospek Produksi Regional: Sinyal Campuran dari Afrika Barat dan Nigeria

Produsen kakao utama, Pantai Gading, menunjukkan perlambatan pengiriman ke pelabuhan. Data tahun pemasaran saat ini (1 Oktober 2025 hingga 8 Februari 2026) menunjukkan total pengiriman kakao sebesar 1,27 juta MT, turun -3,8% dari 1,32 juta MT pada periode tahun sebelumnya. Perlambatan pengiriman ini memberikan sedikit dukungan harga.

Namun, kondisi pertanian yang menguntungkan di Afrika Barat berpotensi mengimbangi manfaat ini. Tropical General Investments Group mencatat bahwa kondisi pertumbuhan optimal diperkirakan akan memperkuat panen kakao Februari-Maret di Pantai Gading dan Ghana, dengan petani melaporkan jumlah dan kesehatan polong yang lebih besar dibandingkan tahun sebelumnya. Mondelez melaporkan bahwa jumlah polong kakao saat ini di Afrika Barat berada 7% di atas rata-rata lima tahun dan “secara material lebih tinggi” dari panen tahun lalu. Dengan panen utama di Pantai Gading sedang berlangsung dan sentimen petani yang konstruktif, prospek pasokan jangka pendek tampak mendukung harga yang lebih rendah.

Sebaliknya, Nigeria—produsen kakao terbesar kelima di dunia—menunjukkan kendala pasokan. Ekspor kakao Nigeria bulan November turun -7% y/y menjadi 35.203 MT. Lebih penting lagi, Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan bahwa produksi tahun 2025/26 akan menurun -11% y/y menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT sebelumnya, menunjukkan tekanan produksi yang dapat membatasi pertumbuhan pasokan global.

Melihat ke Depan: Perubahan Struktural dalam Pasokan-Permintaan Kakao

Organisasi Kakao Internasional telah melakukan revisi berturut-turut terhadap perkiraan pasokannya. Awalnya, ICCO memangkas perkiraan surplus kakao global 2024/25 dari 142.000 MT menjadi 49.000 MT pada akhir November, sekaligus menurunkan perkiraan produksinya dari 4,84 juta MT menjadi 4,69 juta MT. Rabobank juga menyesuaikan, menurunkan perkiraan surplus 2025/26 dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT. Penurunan ini mencerminkan pengakuan bahwa kelemahan permintaan secara struktural lebih nyata daripada yang awalnya diperkirakan.

Pasar kakao memasuki tahun 2024/25 dari posisi pasokan yang luar biasa. Pada Mei, ICCO merevisi defisit 2023/24 menjadi -494.000 MT—terbesar dalam lebih dari 60 tahun—namun kemudian memperkirakan surplus sebesar 49.000 MT untuk 2024/25 (surplus pertama dalam empat tahun), dengan produksi meningkat +7,4% y/y menjadi 4,69 juta MT. Perpindahan dramatis dari kekurangan ke surplus ini, dikombinasikan dengan kerusakan permintaan akibat harga yang mencapai rekor tertinggi, secara fundamental menyeimbangkan pasar menuju kondisi kelebihan pasokan yang menekan nilai kakao.