Laporan keuangan terkuat selama 15 tahun tidak mampu menutupi utang sebesar ratusan miliar, rumor Oracle akan PHK 30.000 orang untuk menggantikan dengan "AI", apakah dapat menutup lubang besar dalam kapasitas komputasi?

作者：C Labs加密观察

Hari ini (10 Maret), Oracle merilis laporan keuangan yang membuat Wall Street bertepuk tangan secara kolektif.

Total pendapatan sebesar 17,2 miliar dolar AS, meningkat 22% dibandingkan tahun sebelumnya. Bisnis cloud tumbuh 44%. RPO (Order yang belum selesai) mencapai 553 miliar dolar AS, melonjak 325% secara tahunan. Oracle mengklaim ini adalah pertama kalinya dalam 15 tahun bahwa pendapatan dan laba tumbuh lebih dari 20% secara bersamaan, dan harga saham setelah jam perdagangan naik lebih dari 10%.

Namun dalam minggu yang sama, ada sekelompok berita lain yang beredar:

Beberapa bank diam-diam menarik diri dari proyek pusat data Oracle;

Sebuah lembaga kredit swasta menolak pembiayaan pusat data Oracle senilai ratusan miliar dolar;

Oracle bersiap melakukan PHK massal ribuan karyawan.

Kedua rangkaian berita ini berasal dari perusahaan yang sama, dan terjadi dalam periode waktu yang sama.

01, Masalah Keuangan Oracle

Pertama, arus kas bebas (free cash flow) negatif dan sangat besar

Dalam 12 bulan terakhir, arus kas bebas Oracle adalah -131,8 miliar dolar AS. Arus kas dari operasi positif 23,5 miliar dolar, tetapi pengeluaran modal (capex) lebih besar lagi—panduan capex tahun ini adalah 50 miliar dolar, lebih dari tujuh kali lipat dari dua tahun lalu. Pendapatan meningkat, tetapi pengeluaran juga meningkat secara bersamaan.

Kedua, utang terus bertambah

Pada kuartal ini, Oracle melakukan pembiayaan kembali sebesar 30 miliar dolar melalui obligasi investasi dan saham preferen konversi, sehingga total utang telah melebihi 100 miliar dolar. Catatan kaki laporan keuangan juga menyembunyikan angka yang lebih besar: komitmen sewa off-balance sheet sebesar 248 miliar dolar. Artinya, Oracle saat ini berutang lebih dari 100 miliar dolar dari pinjaman, dan 248 miliar dolar lagi berasal dari sewa jangka panjang selama lebih dari satu dekade—uang ini belum dibayar, tetapi sudah menjadi utang.

Dalam panggilan konferensi, Oracle berjanji bahwa mereka tidak akan menerbitkan utang baru lagi hingga tahun kalender 2026. Mereka secara terbuka menyatakan, “Tahun ini tidak akan meminjam uang lagi”—pernyataan ini sangat besar maknanya: para kreditur mulai merasa tidak nyaman, dan Oracle harus keluar untuk menenangkan mereka.

Ketiga, pusat data baru saja selesai dibangun, tetapi chip sudah usang!

RPO sebesar 553 miliar dolar adalah angka paling menarik dalam laporan keuangan ini, meningkat 325%. Tetapi Oracle menjelaskan asal-usul kontrak ini dalam panggilan konferensi: sebagian besar perangkat harus dibayar di muka oleh pelanggan, atau pelanggan membawa GPU sendiri untuk dioperasikan oleh Oracle.

Dengan bahasa sederhana: Oracle semakin berperan sebagai “operator pengganti” daripada membangun pusat data dengan modal sendiri lalu menyewakannya. Perubahan model bisnis ini mengurangi tekanan di neraca keuangan, tetapi juga berarti Oracle tidak lagi menjadi pemilik infrastruktur yang berat aset dan laba besar, melainkan berubah menjadi perusahaan pengelola properti komputasi. Semacam “Manajemen Pusat Digital” versi Wanda Plaza. Sementara itu, pelanggan terbesar Oracle, OpenAI, telah membatalkan kontrak perluasan pusat data di Texas.

Alasannya adalah, di Oracle terpasang chip Blackwell, sementara generasi berikutnya dari Nvidia, Vera Rubin, memiliki performa inferensi lima kali lipat Blackwell. OpenAI tidak ingin terikat pada infrastruktur yang akan ketinggalan zaman. Proses pembangunan pusat data memakan waktu 12-24 bulan, dan siklus pembaruan chip telah dipercepat oleh Jensen Huang menjadi 12 bulan—setelah selesai dibangun, sudah usang. Ketidakseimbangan ini tidak memiliki solusi sederhana. Bagi Oracle yang fokus pada bisnis pusat data tetapi tidak menguasai chip, ini adalah lubang besar.

02, “Ganti Manusia dengan AI”: Strategi Penyelamatan Keuangan Oracle

Bagaimana menutup lubang di neraca? Oracle menemukan jawaban yang sangat politis saat ini: PHK, dengan alasan penggantian manusia oleh AI.

Saat ini, jumlah karyawan Oracle sekitar 162.000 orang. Sebuah laporan dari TD Cowen memperkirakan Oracle akan memPHK 30.000 orang, yang dapat melepaskan arus kas bebas sebesar 8-10 miliar dolar—khusus digunakan untuk menutup kekurangan dana akibat ekspansi pusat data.

Logika ini sangat jelas: PHK pekerja, dan uang yang dihemat digunakan untuk membangun pusat data yang menjalankan AI.

03, Raksasa Teknologi Berkompetisi Mem-PHK dan Meniru

Oracle bukan satu-satunya contoh, perusahaan teknologi mana pun yang terlalu banyak mengandalkan AI dalam perlombaan perlengkapan militer ini dan mengalami tekanan arus kas, menghadapi tagihan yang sama. “Ganti manusia dengan AI” menawarkan jalan keluar yang secara finansial masuk akal, secara naratif sah, dan dapat diterima oleh para pemegang saham.

Saat ini, raksasa di Amerika Utara seperti Amazon dan Meta menerapkan strategi ini, dan pasar modal menyambutnya.

Tagihan perlombaan perlengkapan AI ini akhirnya harus dibayar oleh seseorang.

Tapi yang tak terduga, justru pekerja yang membayar harganya.