Bagaimana Kompetisi Pasar Swasta Mengubah Strategi Bakat di Seluruh Industri Manajemen Aset

Pertempuran untuk mendapatkan bakat investasi semakin memanas di seluruh Wall Street, dan ini secara fundamental mengubah cara manajer aset besar memikirkan kompensasi. BlackRock, manajer aset terbesar di dunia dengan $14 triliun aset di bawah pengelolaan, baru saja meluncurkan program carry eksekutif yang dirancang untuk bersaing langsung dengan perusahaan ekuitas swasta dalam merekrut bakat terbaik. Tapi ini bukan hanya tentang langkah satu perusahaan—ini menandai transformasi industri yang lebih luas yang didorong oleh pertumbuhan pesat pasar swasta sebagai segmen penting dari investasi modern.

Pasar Swasta Terlalu Besar untuk Diabaikan

Untuk memahami mengapa BlackRock mengambil pendekatan agresif terhadap kompensasi, Anda perlu memahami skala besar dari apa yang terjadi di pasar swasta. Investasi alternatif ini kini menyumbang $660 miliar dari portofolio BlackRock, dan seluruh sektor ini diperkirakan akan mengalami pertumbuhan yang sangat pesat. Peramal industri memprediksi bahwa aset pasar swasta akan melonjak dari $15 triliun pada 2022 menjadi lebih dari $24 triliun pada 2028—sebuah trajektori yang disebut oleh Bank of New York sebagai “renaissance alternatif.”

Taruhannya bahkan lebih tinggi jika melihat pengelolaan kekayaan. Investor institusional memperkirakan bahwa aset yang didedikasikan untuk kekayaan pribadi di pasar swasta akan tiga kali lipat dari $4 triliun menjadi $12 triliun dalam beberapa tahun mendatang. Ini bukan perubahan bertahap—ini adalah perombakan mendasar dalam cara portofolio investasi dibangun. Bagi perusahaan seperti BlackRock, Vanguard, dan State Street, memiliki bakat kelas dunia yang mengelola aset ini bukan lagi pilihan—itu adalah keharusan untuk bertahan hidup.

“Potensi keuntungan yang besar, yang menjadi motivator utama,” jelas Steven Kaplan, profesor keuangan di Booth School of Business Universitas Chicago. “Tapi ada juga permintaan yang kuat, karena aset ini mewakili segmen pasar yang besar. Untuk menyediakan portofolio yang komprehensif, perusahaan harus berpartisipasi di ruang ini.”

Migrasi Bakat: Mengapa Ekuitas Swasta Menang

Selama bertahun-tahun, manajer aset menyaksikan orang terbaik mereka meninggalkan untuk bergabung dengan perusahaan ekuitas swasta seperti Apollo Global Management, Blackstone, dan KKR. Alasannya sederhana: uang. Perusahaan ekuitas swasta menawarkan struktur kompensasi yang tidak bisa ditandingi oleh manajer aset tradisional, dan perbedaannya sangat nyata.

Eksekutif puncak di perusahaan ekuitas swasta terkemuka bisa menerima alokasi carry bernilai antara $150 juta hingga $225 juta selama masa fund, asalkan kinerja bagus. Bandingkan dengan CEO bank investasi yang biasanya mendapatkan $30 juta hingga $40 juta per tahun. Kesenjangan ini mencengangkan, dan ini telah mendorong keluar-masuknya bakat secara terus-menerus dari manajemen aset ke pasar swasta.

Perpindahan ini memiliki nama dalam industri: carried interest. Cara kerjanya begini: investor di dana pasar swasta menyetor modal dan mengharapkan pengembalian minimum tahunan—biasanya 7% hingga 8%, yang dikenal sebagai hurdle rate. Setelah ambang ini tercapai, perusahaan menyimpan 20% dari keuntungan di atas tingkat tersebut. Sebagian dari keuntungan tersebut kemudian didistribusikan kepada profesional investasi yang mengelola dana, menciptakan potensi pembayaran besar yang langsung terkait dengan kinerja.

Keindahan struktur ini, dari sudut pandang karyawan, adalah perlakuan pajaknya. Carried interest diklasifikasikan sebagai kepentingan kemitraan, yang biasanya dikenai pajak sekitar 20%. Bandingkan dengan kompensasi reguler, yang bisa dikenai pajak hingga 37%, dan Anda mulai memahami daya tariknya.

“Struktur ini sangat menarik bagi karyawan, karena memperlakukan mereka lebih seperti pemilik dalam entitas investasi,” kata Eric Hosken, mitra di Compensation Advisory Partners. Ini adalah perubahan psikologis sekaligus finansial—profesional merasa memiliki bagian nyata dalam permainan.

Jawaban BlackRock: Program Carry Eksekutif

BlackRock meluncurkan responsnya pada 13 Januari 2026: program carry eksekutif yang memungkinkan pemimpin senior tertentu berbagi keuntungan dari dana pasar swasta perusahaan. Ini bukan wilayah baru bagi perusahaan. CEO Larry Fink sudah mendapatkan pengaturan serupa pada Februari 2025, yang memberinya bagian dari distribusi carry dari sepuluh dana pasar swasta unggulan.

Yang menarik dari program yang lebih luas ini adalah bahwa secara mendasar menyelaraskan pendekatan perusahaan dengan model ekuitas swasta. Eksekutif terpilih akan menerima bagian dari keuntungan dari dana pasar swasta unggulan BlackRock—kendaraan yang biasanya mengumpulkan lebih dari $1 miliar setiap dana dan mencakup kelas aset termasuk infrastruktur, utang swasta, ekuitas swasta, dan properti.

BlackRock sangat agresif membangun kemampuan ini. Pada 2024, perusahaan mengakuisisi Global Infrastructure Partners dalam langkah besar. Pada 2025, BlackRock memperkuat posisinya dengan mengakuisisi HPS Investment Partners dan Preqin—penyedia data—dengan nilai gabungan lebih dari $15 miliar dalam bentuk tunai dan saham, dengan Preqin sendiri bernilai $3,2 miliar.

“2026 akan menandai tahun penuh pertama kami beroperasi sebagai platform terpadu dengan GIP, HPS, dan Preqin,” kata Larry Fink. “Klien di seluruh dunia ingin memperluas hubungan mereka dengan BlackRock.” Perusahaan melaporkan pendapatan sebesar $24,2 miliar di tahun fiskal terakhir, dan pimpinan telah menetapkan target ambisius: mengumpulkan dana sebesar $400 miliar di pasar swasta pada 2030.

Dewan Perhatikan: Mengubah Kelompok Sebanding untuk Benchmark Kompensasi Eksekutif

Di sinilah hal yang benar-benar menunjukkan perubahan industri: Dewan direksi BlackRock membuat keputusan strategis untuk mengubah kelompok peer yang digunakan sebagai tolok ukur kompensasi eksekutif. Secara historis, dewan membandingkan paket gaji BlackRock dengan manajer aset tradisional seperti Goldman Sachs, State Street, dan T. Rowe Price.

Tapi tidak lagi. Kelompok peer baru sekarang mencakup Apollo Global Management, Blackstone, dan KKR—perusahaan ekuitas swasta murni. Perubahan ini mencerminkan sebuah kebenaran mendasar: BlackRock tidak lagi melihat dirinya bersaing terutama dengan manajer aset diversifikasi lainnya. Ia bersaing dengan ekuitas swasta untuk mendapatkan bakat yang sama, modal yang sama, dan aliran kesepakatan yang sama.

Namun, meskipun reposisi ini, kesenjangan kompensasi tetap nyata. Survei oleh Magellan Advisory Partners menemukan bahwa 29% pemimpin manajemen aset mengharapkan kehilangan staf kunci karena persaingan perebutan bakat dari ekuitas swasta, perubahan organisasi, dan bonus yang berkurang. Lebih dari setengah responden berencana merekrut eksekutif tambahan tahun ini untuk mengatasi kehilangan ini—tanda jelas dari intensitas perang bakat saat ini.

Golden Handcuffs: Aturan Ketat untuk Menahan Bakat

Program BlackRock tidak hanya dermawan—tetapi juga dirancang agar kepergian menjadi mahal. Program carry eksekutif mencakup ketentuan ketat yang secara efektif berfungsi sebagai golden handcuffs. Jika peserta bergabung dengan pesaing, memulai dana saingan, atau terlibat dalam aktivitas yang dianggap kompetitif, seluruh bagian mereka dalam program carry akan hangus. Ini berlaku untuk bagian yang sudah vested maupun yang belum vested, sehingga konsekuensinya sangat berat.

“Aturan ini dirancang untuk menjaga orang kunci tetap di tempatnya,” jelas R.J. Bannister, mitra dan chief operating officer di Farient Advisors. “Keluar berarti melepaskan nilai yang substansial.”

Yang menarik, program BlackRock memiliki jadwal vesting yang tertunda—eksekutif tidak mulai vest hingga tahun ketiga dari periode lima tahun. Ini memberi insentif kuat kepada anggota tim utama untuk tetap bertahan sampai distribusi benar-benar dimulai.

Meskipun klausul kehilangan hak ini umum di industri, jarang ada yang sampai kehilangan kedua bagian—yang vested maupun yang belum vested—secara bersamaan. Steffen Pauls, pendiri Moonfare, menyebut pendekatan ini sebagai “tidak biasa tetapi ramah investor,” karena memastikan kontinuitas anggota tim utama melalui periode kritis.

Goldman Sachs Bergabung dalam Tren: Ketika Seluruh Sektor Bertransformasi

BlackRock bukan satu-satunya yang menerapkan strategi ini. Goldman Sachs memperkenalkan program carried interest serupa untuk CEO David Solomon dan pemimpin senior tertentu pada 2025. Program Goldman mencakup tujuh dana alternatif yang diluncurkan pada 2024, termasuk kendaraan buyout dan ekuitas swasta, dan secara signifikan mengurangi kompensasi tunai dasar bagi eksekutif yang memenuhi syarat.

Pendekatan Goldman juga mencakup ketentuan kehilangan haknya sendiri untuk carry vested maupun unvested jika eksekutif bergabung dengan pesaing. Ada juga persyaratan kontribusi modal: eksekutif top harus menginvestasikan $1 juta dari uang mereka sendiri di dana tersebut, sementara peserta lain menyetor $50.000. Struktur ini memastikan bahwa para pemimpin benar-benar memiliki “kulit dalam permainan.”

Perkembangan di BlackRock dan Goldman Sachs ini bukanlah pengecualian—mereka adalah pertanda dari transformasi yang lebih luas. Seiring ekuitas swasta, modal ventura, investasi infrastruktur, kredit swasta, dan properti menjadi semakin sentral dalam strategi investasi, seluruh model kompensasi sedang dibangun kembali di sekitar kelas aset ini.

Perubahan Masa Depan Manajemen Aset

Apa yang sedang terjadi sekarang pada dasarnya berkaitan dengan “portofolio pasar”—sepanjang spektrum aset yang dapat diinvestasikan oleh institusi dan individu. Investasi alternatif dan pasar swasta kini mewakili bagian yang signifikan dari portofolio tersebut, dan para investor mengharapkan akses ke peluang ini.

Bagi manajer aset tradisional, pilihan yang tersisa sangat jelas: beradaptasi atau berisiko kehilangan bakat dan modal ke pesaing yang lebih khusus. Langkah agresif BlackRock di pasar swasta—mulai dari akuisisi, konsolidasi platform data, target penggalangan dana $400 miliar, hingga program carry eksekutif—merupakan taruhan terkoordinasi bahwa masa depan manajemen aset tidak terpisahkan dari keahlian pasar swasta.

Perang bakat di pasar swasta ini tidak hanya mengubah strategi kompensasi perusahaan-perusahaan, tetapi juga seluruh lanskap kompetitif manajemen aset global.