2.5%的 jebakan! Perang di Timur Tengah sedang menulis ulang skenario Federal Reserve!

Sebuah laporan kinerja inflasi yang tampaknya sempurna, kurang dari 24 jam setelah dirilis, langsung dimasukkan ke dalam “arsip sejarah”.

Pada 11 Maret, data CPI Februari yang disampaikan oleh Departemen Tenaga Kerja AS hampir tidak bisa dikritik: meningkat 2,4% secara tahunan, CPI inti turun menjadi 2,5% secara tahunan, tepat sesuai prediksi pasar, dan mencapai level terendah dalam hampir lima tahun terakhir. Bagi Federal Reserve, ini seharusnya adalah “undangan pemotongan suku bunga” yang telah mereka tunggu-tunggu. Namun, perhatian Wall Street hanya tertuju beberapa menit pada laporan ini, lalu beralih secara serentak ke konflik yang sedang membara di Timur Tengah.

Badai energi yang dipicu oleh konflik Iran membuat tingkat inflasi inti 2,5% seketika berubah menjadi “tiket kapal kadaluarsa”. Para investor menyadari: ujian yang benar-benar menentukan nasib Federal Reserve baru saja diberikan pada bulan Maret.

1. Laporan “hasil” inflasi yang mengesankan, tetapi konsumen di supermarket mengeluh

● Dari data makro, memang terlihat bahwa inflasi AS sedang bergerak ke arah yang benar. Pengukuran CPI inti, yang tidak termasuk makanan dan energi, stabil di 2,5% secara tahunan, tidak hanya sesuai prediksi, tetapi juga terendah sejak Maret 2021. Pertumbuhan bulanan dari “inflasi layanan super inti” favorit Fed juga menurun dari 0,59% di Januari menjadi 0,35%, menunjukkan bahwa benteng layanan yang keras kepala ini mulai runtuh.

● Namun, gambaran indah ini sangat berbeda dengan kenyataan yang dirasakan oleh rakyat biasa di toko-toko.

● Meskipun data makro menunjukkan angka yang moderat, perbedaan strukturalnya sangat mencolok. Yang paling mencolok adalah biaya perumahan, yang meskipun pertumbuhan bulanan melambat menjadi 0,2%, tetap menjadi pendorong utama inflasi secara keseluruhan. Yang benar-benar menyakitkan hati konsumen adalah harga barang kebutuhan pokok yang sangat berkaitan dengan kehidupan sehari-hari, seperti beras, minyak, garam, kecap, dan teh.

● Jika Anda masuk ke supermarket AS bulan Februari, gelombang kenaikan harga yang menyambut akan membuat Anda meragukan laporan CPI yang Anda lihat. Harga daging sapi secara keseluruhan naik 1,5%, steak mentah bahkan melonjak 3,7%, memberikan rasa sakit nyata bagi penggemar barbeque. Para pecinta makanan manis juga tidak luput—kue segar dan cupcake naik 4,4%, kue kopi dan donat naik 3,6%. Ini bukanlah penurunan inflasi, melainkan “air hangat yang merebus katak di lidah”.

● Lebih berbahaya lagi, efek transmisi biaya yang dipicu oleh tarif sedang benar-benar terjadi di rak-rak toko. Harga barang rumah tangga termasuk furnitur dan peralatan rumah tangga melonjak 3,9% secara tahunan, mencatat kenaikan terbesar sejak Mei 2023. Harga peralatan rumah tangga dalam satu bulan melonjak 2,9%, dan harga pakaian naik 2,5% secara tahunan. Data ini secara gamblang mengungkapkan tren: perusahaan sudah tidak mampu menanggung beban lagi, biaya sedang dengan cepat dialihkan ke konsumen akhir.

2. “Masa berlaku” data hanya satu hari: harga minyak adalah sutradara baru

Jika data inflasi Februari adalah segelas air hangat, maka yang akan dituangkan ke tenggorokan pada Maret kemungkinan besar adalah seember minyak panas.

● Batas waktu statistik laporan CPI ini lebih awal dari lonjakan harga minyak yang dipicu oleh konflik Iran baru-baru ini. Artinya, laporan ini sama sekali tidak memperhitungkan biaya perang. Sejak konflik meletus, harga kontrak minyak mentah acuan AS melonjak rata-rata menjadi sekitar 82 dolar per barel, sementara rata-rata bulan Februari hanya 65 dolar. Data dari American Automobile Association menunjukkan bahwa harga bensin di SPBU telah melonjak lebih dari 18%, mencapai 3,54 dolar per galon.

● Ekonom kepala RSM, Joseph Brusuelas, menghitung: setiap kenaikan 10 dolar per barel harga minyak akan meningkatkan angka inflasi secara keseluruhan sekitar 0,2 poin persentase. Bank Paris di Prancis memperkirakan, kenaikan harga minyak baru-baru ini saja bisa mendorong inflasi secara keseluruhan naik antara 0,15 hingga 0,3 poin persentase.

● Ini belum yang terburuk. Efek riak dari kenaikan harga minyak sedang menyebar—biaya pupuk dan transportasi mulai meningkat, yang berarti beberapa bulan lagi harga makanan di supermarket akan ikut terdampak. Lebih parah lagi, data biaya perumahan bulan Oktober hilang karena pemerintah sempat berhenti bekerja tahun lalu, sehingga angka inflasi tahunan saat ini secara artifisial lebih rendah. Bias teknis ini akan dikoreksi dalam laporan inflasi bulan April.

● Dalam laporan risetnya, Citic Securities secara langsung memperingatkan: pertumbuhan CPI tahunan AS akan meningkat pada Maret dan April, dan kemudian berfluktuasi di sekitar 3%. Dengan kata lain, angka 2,5% yang merupakan titik terendah dalam lima tahun terakhir kemungkinan besar adalah angka terbaik yang bisa kita capai dalam siklus inflasi ini, dan setelah itu akan menanjak terus.

3. “Dilema tahanan” Federal Reserve: jendela pemotongan suku bunga sedang terkunci oleh perang

● Data CPI yang usang ini jelas tidak akan mengubah keputusan para pejabat Federal Reserve untuk tetap diam pada pertemuan minggu depan. Yang benar-benar membuat mereka gelisah adalah pedang bermata dua harga minyak yang menggantung di atas kepala inflasi.

● Mantan Ketua Federal Reserve Cleveland, Loretta Mester, memperingatkan bahwa kenaikan harga minyak yang terus-menerus akan memperdalam kekhawatiran konsumen terhadap inflasi di masa depan, dan efek psikologis ini akan membuat Fed semakin sulit mengabaikan dampak jangka pendek dari harga energi. Setelah pengalaman salah menilai inflasi pasca pandemi, Powell dan kolega tidak lagi berani menyatakan “inflasi bersifat sementara”.

● Pasar sedang memberi suara melalui aksi nyata. Indikator pengamatan Federal Reserve di Chicago menunjukkan bahwa trader menunda ekspektasi penurunan suku bunga berikutnya hingga September, dan kemungkinan pelaksanaan penurunan kedua sebelum akhir tahun hanya sekitar 43%. Meskipun Morgan Stanley tetap memprediksi dua kali penurunan suku bunga pada Juni dan September, mereka juga mengakui bahwa lonjakan harga minyak akibat perang Iran bisa menunda penurunan pertama hingga September atau bahkan Desember.

● Ini adalah dilema klasik “tahanan”: jika menurunkan suku bunga, inflasi bisa kembali bangkit berkat dorongan harga minyak; jika tidak, tingginya harga minyak sendiri sudah menekan pertumbuhan ekonomi, menggerogoti laba perusahaan, dan melemahkan kepercayaan konsumen.

● Kepala strategi makro di Carson Group, Sonu Vaji, menyatakan secara langsung: “CPI Februari hanyalah ketenangan sebelum badai. Lonjakan harga bensin di Maret akan membawa tekanan inflasi baru, dan bahkan tanpa gangguan energi, laporan ini menunjukkan bahwa pengaruh tarif masih mempengaruhi inflasi inti barang.”

4. Pasar sangat jujur: Lewati CPI, langsung ke intinya

Wall Street menunjukkan sikap nyata terhadap “data bersejarah” ini: lewati, langsung perdagangkan perang.

● Setelah data dirilis, ketiga indeks utama Wall Street langsung tertekan, Dow Jones sempat anjlok lebih dari 500 poin. Sementara itu, sektor energi justru melonjak 2,48% secara serempak, menjadi satu-satunya cahaya di tengah gelap. Indeks dolar menguat dalam waktu singkat didorong oleh sentimen safe haven, dan bertahan di atas 99. Emas pun mengalami lonjakan dari level tertinggi harian, jatuh 75 dolar dari puncaknya.

● Di balik pergerakan pasar yang terpecah ini, pasar sedang menilai ulang sebuah skenario makro yang benar-benar baru: risiko pelayaran di Selat Hormuz, kekacauan dalam rantai pasok energi global, dan bayang-bayang stagflasi yang mengintai. Seperti yang dikatakan Chief Investment Officer Northlight Asset Management, Chris Zaccarelli, sinyal positif terbesar dari CPI Februari adalah tidak melebihi ekspektasi, tetapi secara esensial tetap merupakan indikator tertinggal.

● Sekarang, semua perhatian tertuju pada tiga pertanyaan: kapan Selat Hormuz akan kembali berlayar? Apakah konflik AS-Iran akan semakin meluas? Kapan harga minyak tinggi akan mempengaruhi angka inflasi bulan Maret? Sebelum jawaban atas pertanyaan-pertanyaan ini ditemukan, jendela pemotongan suku bunga Fed secara perlahan terkunci oleh asap perang di Timur Tengah, satu per satu.

● Bagi rakyat biasa di AS, tingkat inflasi inti 2,5% lebih terasa seperti indikator teknis yang jauh. Mereka lebih peduli: berapa banyak uang yang harus mereka keluarkan untuk bensin minggu depan, dan apakah harga steak di supermarket bulan depan akan kembali naik.

Dan kedua pertanyaan ini, justru menjadi variabel utama yang akan menentukan arah ekonomi AS tahun 2026 dan nasib Federal Reserve.