Crypto Pertama Kali Melakukan Short Holding di Hong Kong Stocks: Eksperimen Model Kapital Baru di Balik Valuasi Pharos 1 Miliar

作者：深潮 TechFlow

Pasar kripto yang telah lama lesu akhirnya menyambut sebuah proyek dengan valuasi 1 miliar dolar AS lagi, hanya saja kali ini daya tarik utamanya bukanlah pada valuasi itu sendiri.

Pada 14 Maret 2026, Pharos, sebuah blockchain Layer 1 paralel berkinerja tinggi yang dirancang khusus untuk keuangan nyata, mengumumkan telah resmi mencapai kemitraan modal yang ditingkatkan secara komprehensif dengan GCL New Energy Holdings Limited (0451.HK), sebuah perusahaan yang terdaftar di Hong Kong Stock Exchange, dan segera menjadi pusat perhatian pasar.

Pasar pertama kali tertarik pada valuasi: berdasarkan perjanjian terbaru yang ditandatangani kedua belah pihak, GCL New Energy akan menyelesaikan investasi dan pembelian saham di Pharos dengan valuasi mendekati 1 miliar dolar AS. Angka 1 miliar dolar ini sendiri sudah cukup untuk membakar semangat diskusi komunitas.

Namun, segera setelah itu, orang-orang menyadari hal yang lebih menarik daripada sekadar valuasi:

Berdasarkan dokumen pengungkapan, pembelian saham kali ini bukanlah sebuah investasi satu kali yang langsung berlaku setelah tanda tangan, melainkan disertai dengan berbagai syarat prasyarat dan ketentuan pelepasan secara bertahap. Jika salah satu syarat utama tidak terpenuhi, kemitraan ini bisa langsung menjadi kertas kosong.

Secara sederhana, artinya, menandatangani kesepakatan ≠ uang benar-benar masuk ke rekening, semuanya tergantung pada performa harga listing Pharos Token di pasar.

Semua ini membuat investasi ini tampak kurang seperti kripto dan lebih seperti sebuah permainan kapital yang menampilkan kontras tajam antara pasar tradisional dan kripto: kedua belah pihak bertujuan untuk kemitraan yang saling menguntungkan, dengan syarat-syarat awal sebagai jaminan.

Ketika terbiasa dengan pendanaan kripto yang “tanpa syarat” dan mulai dilibatkan oleh modal tradisional, apa yang harus kita nantikan dari pasar selanjutnya?

Inovasi baru dalam pendanaan kripto: pengikatan token dan saham, pelepasan bertahap

Banyak orang membandingkan investasi ini dengan “permainan judi” versi kripto, karena ini sangat menonjolkan logika pengendalian risiko dalam mekanisme judi.

Dalam pasar modal tradisional, judi adalah alat pengendalian risiko paling andalan bagi investor: pihak pendukung memberikan valuasi tinggi, sementara pengusaha membuat janji tegas. Jika KPI tercapai di masa depan, semuanya bahagia; tetapi jika gagal, pendiri harus membeli kembali sahamnya sendiri dengan uang pribadi.

Bank investasi tradisional biasanya fokus pada pendapatan dan laba masa depan, sementara di dunia kripto, perhatian tertuju pada satu indikator yang sangat khas Web3: performa listing token.

Namun, jika kita hanya terpaku pada konsep judi, kita malah berisiko mengabaikan inovasi model yang dipimpin oleh transaksi ini.

Saham yang mewakili modal tradisional dan token yang melambangkan modal kripto, bagaimana cara mengintegrasikan keduanya secara lebih baik? Pharos dan GCL New Energy secara awal telah menunjukkan contoh: sebuah model baru pengikatan modal yang canggih, saling investasi, efektif bersamaan, dan pelepasan bertahap yang bersifat homolog.

Langkah pertama dari inovasi struktur ini adalah pembelian saham GCL New Energy oleh Pharos secara prasyarat.

Pharos akan menjadi investor prasyarat, dengan harga 1,05 HKD per saham, untuk membeli saham baru GCL New Energy, dengan batas maksimum pembelian sebanyak 183.480.000 saham (sekitar 10% dari saham GCL New Energy). Dibandingkan dengan harga saham sekitar 1,23 HKD, pembelian ini memberi diskon sekitar 15% kepada Pharos.

Namun, di meja kapital, tidak ada chip gratis.

Agar benar-benar bisa memasukkan saham diskon ini ke dalam kantong, Pharos harus memenuhi syarat pelepasan “lima langkah” yang diajukan GCL New Energy dalam waktu 18 bulan, dan setiap langkahnya sangat bergantung pada performa pasar Pharos Token di masa depan.

Begitu Pharos Token mencapai syarat pelepasan, pembelian saham GCL New Energy oleh Pharos akan berlaku secara otomatis, dan sebaliknya, pelepasan token Pharos juga akan berlaku, dengan tingkat pelepasan yang sama.

Dalam skema pengikatan dua arah ini:

Jika performa Pharos Token memenuhi target, saham dan token akan dilepaskan bersamaan;

Jika performa Pharos Token tidak memenuhi harapan, keduanya akan dihentikan secara bersamaan.

Sebagai contoh, pada batch pertama yang paling penting, setelah Pharos Token berhasil listing dan harga pembukaan memenuhi target, Pharos akan langsung melakukan pelepasan 50% saham GCL New Energy, sementara GCL New Energy akan membeli token Pharos senilai sekitar 96,73 juta HKD dengan valuasi 950 juta USD.

Dalam kerangka perjanjian investasi dan pembelian saham ini, ditambah dengan pengumuman sebelumnya bahwa Pharos akan didukung oleh Anchorage Digital untuk layanan pencetakan, distribusi, dan penyimpanan yang diatur secara ketat, saat ini Pharos mungkin sudah memasuki tahap hitung mundur yang sangat dekat dengan TGE (Token Generation Event).

Kebutuhan masing-masing terpenuhi: satu perjanjian, dua cara menang

Perjanjian investasi khusus ini terjadi tepat pada titik waktu yang sangat sensitif saat ini.

Pengalaman masa lalu banyak mengajarkan kita bahwa logika pendanaan lama di dunia kripto yang mengandalkan whitepaper untuk bercerita dan imajinasi likuiditas untuk mendukung valuasi sudah tidak berlaku lagi. Pasar telah melihat terlalu banyak gelembung dan kejatuhan. Yang kita butuhkan sekarang adalah sebuah demonstrasi nyata yang menggabungkan aset riil, kerangka yang patuh regulasi, dan imajinasi di atas blockchain secara bersamaan.

Dan transaksi antara Pharos dan GCL New Energy ini adalah contoh nyata dari demonstrasi tersebut.

Di balik ketentuan rumitnya, terdapat permainan kepentingan kedua belah pihak yang berusaha mengunci hal-hal yang paling mereka pedulikan ke dalam kontrak:

Bagi GCL New Energy, ini adalah model yang sangat baik untuk maju dan bertahan: berinvestasi di Pharos adalah taruhan aktif terhadap narasi di blockchain, sementara pengenalan mekanisme judi judi mengendalikan risiko secara efektif. Jika Pharos berkinerja buruk, GCL bisa segera menarik diri; tetapi jika Pharos berkinerja sangat baik, GCL tidak hanya mendapatkan suntikan dana nyata, tetapi juga token yang berpotensi meningkat nilainya dari valuasi awal.

Bagi Pharos, nilai dari transaksi ini jauh lebih dari sekadar menambah mitra baru.

Pertama, adalah pengakuan kepercayaan. Sebuah perusahaan yang terdaftar di pasar saham Hong Kong bersedia mengikat saham dan token secara bersamaan, itu sendiri adalah pengakuan tertinggi terhadap Pharos secara publik.

Kedua, adalah bukti kepercayaan diri. Kemampuan Pharos untuk menyetujui serangkaian syarat pelepasan yang ketat ini secara signifikan mengirimkan sinyal ke pasar bahwa proyek ini percaya diri terhadap perkembangan masa depannya. Sikap ini jauh lebih meyakinkan daripada whitepaper teknologi apa pun.

Ketiga, adalah posisi historis sebagai “pelopor industri”. Dalam setahun terakhir, kita telah melihat banyak contoh perusahaan tradisional yang membeli aset kripto melalui model DAT. Tapi kali ini, arah mulai berbalik: Pharos melalui pembelian ini langsung menjadi pemegang saham GCL New Energy, menjadikannya proyek kripto pertama yang secara strategis memegang saham perusahaan publik Hong Kong secara terbalik.

Secara signifikan, ini menandai bahwa proyek kripto berkualitas di dunia kripto pertama kali mendapatkan posisi tawar dan hak penetapan harga yang nyata di pasar modal tradisional. Selain itu, transaksi ini juga didukung oleh pengumuman dari HKEX, menunjukkan bahwa Hong Kong memiliki visi maju dalam merangkul inovasi kripto yang patuh regulasi, dan memberikan dasar yang kuat untuk transaksi ini.

Satu kontrak, dua cara menang.

Dalam upaya mencapai situasi menang-menang dan menghindari kalah-kalah, rasa ingin tahu terhadap dua tokoh utama yang memimpin inovasi model ini pun meningkat.

Perlu diketahui, perusahaan yang terdaftar di Hong Kong selalu memiliki pengendalian risiko yang ketat dan gaya konservatif. Mengapa Pharos berani menulis performa harga masa depan ke dalam kontrak? Dan mengapa GCL New Energy berani mengikat saham perusahaan dan token yang belum terbukti di pasar?

Jika kita teliti, kita akan menemukan bahwa pernikahan lintas batas yang tampaknya berani ini sebenarnya didasari oleh kebutuhan timbal balik yang saling menguntungkan.

Komplementer Cermin: Keterpaduan Wajib antara Pharos dan GCL

Dalam inovasi model ini, satu ujung meja adalah GCL New Energy.

Sebagai pemimpin panel surya di Asia, bisnis inti mereka fokus pada pengembangan, pembangunan, pengoperasian, dan pengelolaan pembangkit listrik tenaga surya (PLTS). Mereka juga terlibat dalam penjualan listrik dan layanan terkait energi surya. Meskipun memegang aset hijau terbaik, mereka juga menghadapi masalah umum dari aset tradisional: siklus pembangunan yang panjang, pengembalian yang lambat, dan persaingan pendanaan yang semakin ketat.

Yang paling dibutuhkan GCL saat ini bukanlah lagi satu pembangkit listrik, melainkan sebuah alat keuangan yang mampu mengorganisasi ulang, mengalirkan kembali, dan memberi penilaian ulang terhadap aset di luar rantai ini.

Di ujung meja yang lain adalah Pharos.

Sebagai blockchain Layer 1 paralel yang menargetkan skenario institusional, sejak awal Pharos sudah jelas bahwa mereka bukan akan membuat blockchain berkinerja lebih tinggi lagi, melainkan berkomitmen untuk menampung lebih banyak hal nyata, termasuk penyelesaian stablecoin, DeFi tingkat institusi, jaringan pembayaran yang ramah regulasi, dan terutama RWA (Real World Assets) seperti energi, komoditas, dan infrastruktur yang di-chain-kan dan dapat dipertukarkan. Singkatnya, Pharos bertujuan menjadi infrastruktur yang benar-benar mampu mendukung narasi keuangan nyata.

Kinerja adalah prasyarat untuk mewujudkan visi “RealFi Infrastructure”. Dengan desain berbasis modular + mesin eksekusi paralel mendalam, Pharos memiliki keunggulan konfirmasi sub-detik, throughput tinggi, biaya rendah, dan mampu mendukung pengangkutan, peredaran, serta penyelesaian aset secara real-time.

Dalam menghadapi masalah kepatuhan yang sangat diperhatikan oleh institusi saat mengangkut aset ke blockchain, protokol Pharos dilengkapi dengan ZK-KYC/AML, identitas digital, mendukung regulasi yang ramah, sekaligus tetap terbuka.

Sebelum bekerja sama dengan GCL New Energy, Pharos sudah mendapatkan perhatian dari modal dan institusi:

Berdasarkan data publik, Pharos menyelesaikan dua putaran pendanaan pada November 2024 dan September 2025, didukung oleh VC ternama seperti Hack VC dan Lightspeed Faction.

Dalam hal kemitraan institusional, sebelumnya Pharos juga mengumumkan kerja sama dengan platform DeFi terdesentralisasi Centrifuge, menggabungkan infrastruktur tokenisasi tingkat institusi dan standar aset Centrifuge dengan Layer 1 yang inklusif dan prioritas eksekusi dari Pharos, untuk mendistribusikan dan mengelola secara massal aset tingkat institusi seperti obligasi pemerintah AS yang di-tokenisasi (JTRSY) dan produk kredit terstruktur dengan peringkat AAA (JAAA).

Menggabungkan kedua pihak ini, kita akan melihat bahwa GCL New Energy dan Pharos memiliki komplementaritas yang hampir cermin.

Bagi GCL New Energy, mereka mencari sebuah kendaraan kripto yang mampu membuka jalan ke Web3, RWA, dan ruang penilaian ulang pasar, mengubah aset berat di luar rantai menjadi bentuk modal baru di blockchain;

Sedangkan bagi Pharos, mereka membutuhkan sebuah pintu masuk modal tradisional yang mampu menampung valuasi tinggi, narasi patuh regulasi, dan imajinasi aset riil, agar cerita di blockchain bisa benar-benar terwujud dalam aset nyata.

Dari sudut pandang ini, investasi dan pembelian saham ini bukan sekadar kemitraan, melainkan sebuah pertemuan yang pasti akan terjadi. Menariknya, kedua belah pihak memiliki kaitan dengan Ant Group, yang oleh banyak netizen disebut sebagai jembatan tak terlihat dari pertemuan ini.

Sejak Desember 2024, GCL Energy Technology telah bekerja sama dengan Ant Group untuk menyelesaikan RWA aset surya hijau bernilai lebih dari 200 juta yuan di dalam negeri. Pada Juni 2025, mereka bahkan mendirikan perusahaan patungan bernama “Ant Xin Neng” untuk mengeksplorasi pengembangan energi berbasis AI dan RWA.

Selain itu, kita tahu bahwa para pendiri dan beberapa anggota tim Pharos berasal dari Ant Group, dan AntChain dari Ant Group memiliki pengalaman luas dalam implementasi blockchain perusahaan (ToB). Ini mungkin juga memperkuat kemampuan teknis Pharos dalam memenuhi kebutuhan RWA tingkat institusi dan memperkaya sumber daya institusional yang dapat mereka integrasikan, secara tidak langsung menyiapkan panggung untuk kolaborasi antara Pharos dan GCL.

Namun, jika kita hanya memandang transaksi ini sebagai sekadar pengikatan modal, kita akan meremehkannya. Setelah kemitraan resmi, struktur kerja sama, jalur pengangkutan aset, dan inovasi kolaborasi lainnya akan menjadi cerita yang jauh lebih besar.

Berdasarkan data aset yang dikunci di blockchain oleh Pharos, saat ini 51% berasal dari aset energi terbarukan yang dikelola oleh operator PV terdistribusi dan PLTS terpusat; 49% berasal dari aset keuangan yang dimiliki oleh manajer dana dan penerbit aset kredit.

Ini sangat menunjukkan bahwa aset seperti panel surya dan pembangkit listrik energi terbarukan milik GCL akan sangat mungkin diangkut ke blockchain melalui Pharos di masa depan.

Ini berarti, aset energi hijau berkualitas tinggi di Asia yang diwakili oleh GCL New Energy akan mampu melampaui batas geografis, terhubung secara lebih efisien dengan pasar global di blockchain, dan sekaligus Pharos akan berupaya membawa aset RWA berkualitas dari Eropa dan Amerika ke Asia, meningkatkan kemampuan alokasi aset global para investor Asia.

Entah itu untuk dipasarkan keluar atau diimpor masuk, model pengikatan berbasis kolaborasi saham, token, dan aset ini berpotensi melepaskan kekuatan pertumbuhan yang jauh melampaui sekadar nilai pembelian saham.

Penutup

Tentu saja, semuanya masih sangat awal.

Dalam ketidakpastian tinggi tentang masa depan saat ini, suara kekhawatiran dan keraguan adalah hal yang sangat wajar.

Sebagian anggota komunitas berpendapat bahwa, berdasarkan dokumen yang diungkapkan, valuasi sekitar 1 miliar dolar AS dari Pharos didasarkan pada nilai total aset terkunci saat ini sebesar 250 juta dolar AS, yang diungkapkan secara sepihak oleh pihak proyek dan kurang didukung oleh pasar nyata.

Selain itu, ada kekhawatiran bahwa model pelepasan bertahap sesuai syarat akan menyebabkan tekanan besar di pasar sekunder Pharos Token. Saat mainnet belum diluncurkan dan token belum dirilis, kita bisa menganggap ini sebagai taruhan kepercayaan, tetapi tidak bisa memastikan apakah di masa depan ini akan menjadi bentuk pengurasan kepercayaan lebih awal.

Namun, keberadaan suara berbeda ini justru menunjukkan bahwa komunitas tetap memperhatikan perkembangan selanjutnya dari peristiwa ini. Semua ini tidak menghalangi kita untuk melihat inovasi model yang muncul dari kolaborasi token dan saham ini:

Dulu, pendanaan kripto lebih terbiasa dengan cerita menarik untuk mendapatkan dana, lalu menggunakan dana tersebut untuk membuktikan diri;

Sekarang, kolaborasi antara Pharos dan GCL New Energy mengirimkan sinyal kuat melalui inovasi: masa depan kripto mungkin akan bergantung pada siapa yang lebih berani menulis cerita ke dalam kontrak, menyerahkan narasi ke pasar, dan mengubah janji menjadi kenyataan yang harus ditepati.

Di era gelembung, imajinasi adalah yang termahal; di era penilaian ulang, kemampuan merealisasikan adalah yang termahal.

Dan mungkin, inilah nilai sejati dari investasi dan pembelian saham ini yang akan ditinggalkan kepada industri.