Mimpi AI bertabrakan dengan kenyataan $7 trln yang keras

NEW YORK, 7 April (Reuters Breakingviews) - Kecerdasan buatan (AI) sedang memeras sumber daya planet ini. Pertanyaan serius belum terjawab mengenai apakah ada cukup tenaga kerja, tembaga, air, dan kebutuhan dasar lainnya untuk membangun serta mengoperasikan semua pusat data yang kini sedang dipertimbangkan. Bahkan jika para raksasa AI berhasil menyelesaikan masalah-masalah tersebut, masih ada persoalan pasokan yang lebih besar dan lebih sulit: uang.

Gagap-gagap informasi seputar model bahasa besar menyambut tahun baru, ​melanjutkan apa yang ditinggalkannya di 2025. Berdiri di gudang seluas 800.000 kaki persegi, Gubernur Mississippi Tate Reeves pada 8 Januari mengungkapkan, opens new tab apa yang dia sebut sebagai investasi tunggal terbesar dalam sejarah negara bagian, proyek senilai $20 miliar oleh ‌Elon Musk’s xAI untuk kompleks yang menjulang luas, opens new tab dengan hampir 2 gigawatt daya komputasi. Secara keseluruhan, lebih dari 50 GW proyek AS semacam itu telah diumumkan, menurut rekap berjalan yang dikelola oleh analis Barclays, dengan angka serupa yang diiklankan di seluruh Eropa.

Newsletter Reuters Iran Briefing menjaga Anda tetap mendapat informasi tentang perkembangan terbaru dan analisis perang Iran. Daftar di sini.

Ini jumlah daya komputasi yang mengagumkan, dan yang khususnya sulit dipahami mengingat komitmen finansial yang juga sama besarnya. Skala yang begitu besar mencerminkan euforia mengenai bagaimana model-model AI seperti ChatGPT milik OpenAI dan Gemini milik Google akan mengubah produktivitas dan output ekonomi secara global. Namun, jika dilihat lebih dekat, tampak bahwa akan sangat sulit, mungkin ​tidak mungkin, untuk membiayai semua ekspansi yang dibayangkan.

Pusat data diukur dari besarnya listrik puncak yang diperlukan untuk mengoperasikan dan mendinginkan server. Kira-kira 110 GW proyek semacam itu sudah berada pada tahap perencanaan, setidaknya berdasarkan rekap dari pernyataan publik. Nvidia (NVDA.O), opens new tab bos Jensen Huang, yang perusahaannya memasok sebagian besar daya pemrosesan untuk pelatihan dan menjalankan AI, memperkirakan biaya, opens new tab $60 miliar hingga $80 miliar untuk ⁠membangun kompleks 1 GW yang menampung ribuan rak server. Angkanya lebih tinggi daripada kebanyakan. Dengan menggunakan angka $36 miliar per GW dari analis Bernstein, itu akan berarti sekitar $4 triliun untuk membayar semua pusat data yang saat ini dijadwalkan. Namun, di ​bagian bawah kisaran Huang, pengeluaran yang tersirat adalah $6,6 triliun.

Ambisinya melampaui salah satu proyek pekerjaan umum terbesar dalam sejarah. Diberi wewenang oleh Presiden Dwight Eisenhower pada 1956, Sistem Jalan Raya Antarnegara AS menelan, opens new tab sekitar $500 miliar dalam dolar saat ini. Proyek itu berjalan jauh melewati anggaran dan memakan lebih dari tiga dekade untuk selesai. Para pendukung AI menargetkan menghabiskan 13 kali lebih banyak, kira-kira hanya dalam lima tahun.

Tanpa wajib pajak untuk menanggung tagihan teknologi baru tersebut, tagihan itu akan jatuh ke investor swasta. Meskipun euforia AI merajalela dan angka sembilan digit dilemparkan begitu saja akhir-akhir ini dalam rujukan terhadap segalanya mulai dari valuasi korporasi hingga pembayaran bunga minat pemerintah, jumlah itu tidak masuk akal untuk dikumpulkan dalam periode waktu yang sesingkat itu.

Perusahaan-perusahaan teknologi besar yang menjadikan masa depan mereka bergantung pada AI sedang menyedot sumber dana yang sangat dalam. Alphabet (GOOGL.O), opens new tab, Amazon.com (AMZN.O), opens new tab, Meta Platforms (META.O), opens new tab, Microsoft (MSFT.O), opens new tab dan Oracle (ORCL.N), opens new tab ​telah mengalokasikan jumlah yang signifikan dan, secara teoretis setidaknya, masih memiliki lebih banyak dana di tangan. Secara gabungan, kelima perusahaan diperkirakan akan menghasilkan $5,5 triliun arus kas operasi dari penjualan langganan perangkat lunak, iklan, penyimpanan cloud, dan barang serta layanan lain selama ​lima tahun ke depan, menurut estimasi yang dikumpulkan oleh Visible Alpha.

Mereka juga meminjam secara besar untuk bersaing dalam perlombaan senjata pusat data yang kejam. Amazon saja bulan lalu menghimpun, opens new tab rekor $37 miliar di pasar obligasi AS, disusul kesepakatan senilai $17 miliar dalam denominasi euro, opens new tab. Alphabet sebelumnya menjual tranche langka berdurasi 100 tahun sebagai bagian dari ⁠paket utang senilai $32 miliar miliknya pada Februari. Secara keseluruhan, proyeksi dari analis BofA menunjukkan bahwa penerbitan berperingkat layak investasi terkait hyperscaler senilai $1 triliun mungkin terjadi hingga 2030.

Dana pensiun dan investor besar lainnya juga akan ikut mengambil bagian dalam aksi AI. Ada hampir $700 miliar modal yang dikomitmenkan untuk dana penyaluran langsung (direct-lending) dan dana infrastruktur yang dikelola oleh Brookfield Asset Management (BAM.N), opens new tab, Blackstone (BX.N), opens new tab dan lainnya, menurut perusahaan riset Preqin.

Kapasitas pinjaman tambahan mengintai di dalam pasar juga. Analis Morgan Stanley memperkirakan sekitar $50 miliar per tahun, rata-rata, dari sekuritas berbasis aset dan surat utang berbasis hipotek komersial (commercial mortgage-backed securities) yang terkait dengan pembangunan fasilitas terkait AI selama beberapa tahun ke depan. Obligasi berimbal hasil tinggi dan pinjaman ber-leverage seharusnya menyediakan tambahan $150 miliar hingga 2030, menurut prakiraan analis JPMorgan. Beberapa pusat data itu sendiri bahkan mungkin menghasilkan uang pada saat itu, meskipun dengan asumsi imbal hasil 9% atas biaya, pembayaran bunga atas utang terkait akan menggerogoti jumlah yang cukup besar.

Gabungkan semuanya dan, setidaknya di atas kertas, mestinya tersedia sekitar $7,5 triliun pendanaan, jauh di depan perkiraan biaya $6,6 triliun, dengan menggunakan batas bawah versi Huang. Namun, faktor-faktor lain perlu ditinjau lebih dekat terlebih dahulu.

Pertama, surplus itu mengasumsikan bahwa hyperscaler seperti Microsoft akan mengabdikan setiap tetes terakhir arus kas operasi mereka ke pusat data selama lima tahun ke depan. Pemegang saham mereka mungkin mulai berisik soal hilangnya program buyback saham dan dividen, belum lagi tidak adanya belanja modal untuk hal lain. Mengalokasikan setiap dolar yang tersimpan di dalam dana kredit swasta dan infrastruktur juga akan secara serupa menciptakan ⁠jumlah yang tidak tertahankan dari risiko konsentrasi dan biaya peluang.

Selain itu, total biaya ekonomi bisa jadi masih lebih tinggi. Penilaian per-GW mengecualikan pengeluaran yang berpotensi sangat besar terkait dengan penguatan keandalan utilitas tua yang kewalahan untuk menjaga transmisi listrik serta memastikan pelanggan ritel tidak ikut menderita. Jika batas atas kisaran Huang ternyata lebih akurat, karena inflasi atau alasan lain, bahkan jumlah penuh modal yang diproyeksikan pun akan kurang.

Jika ditambahkan ke beberapa keterbatasan fisik yang kemungkinan muncul dalam peluncuran begitu banyak kapasitas AI yang dijanjikan, masalah uang menjadi ​semakin tajam. Jadwal bisa dengan mudah diperpanjang, seperti yang terjadi pada jalan raya AS. Para insinyur, atau AI itu sendiri, mungkin menemukan cara untuk secara signifikan menurunkan biaya sepanjang jalan. Kenaikan produktivitas dan peluang pendapatan yang diantisipasi dari teknologi juga bisa dengan mudah dibuat berlebihan, yang akan sangat meredam antusiasme investor. Namun, hasil yang paling mungkin adalah bahwa sebagian besar rencana pusat data yang diumumkan akan berubah menjadi bualan belaka (vaporware). Bahkan di dunia kelimpahan finansial saat ini, menaruh $7 triliun ke satu industri secepat itu berarti menyia-nyiakan sumber daya yang berharga.

Ikuti Jeffrey Goldfarb di X, opens new tab dan LinkedIn, opens new tab.

Untuk wawasan seperti ini, klik di sini, opens new tab untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Diedit oleh Liam Proud; Diproduksi oleh Pranav Kiran

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber terkemuka dunia untuk wawasan keuangan yang menetapkan agenda. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami mengurai kisah-kisah bisnis besar dan ekonomi saat kisah itu terjadi di seluruh dunia setiap hari. Tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota-kota besar lainnya menyediakan analisis ahli secara real time.

Daftar untuk uji coba gratis layanan kami yang lengkap di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua opini yang diungkapkan adalah milik para penulis.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Beli Hak Lisensi

Jeffrey Goldfarb

Thomson Reuters

Jeffrey adalah Pemimpin Redaksi Keuangan Korporat Global, berbasis di New York, yang mengoordinasikan pemberitaan terkait kesepakatan. Sebelumnya, ia mengawasi kawasan Asia-Pasifik untuk Reuters Breakingviews dari Melbourne dan Hong Kong. Ia pertama kali bergabung dengan Breakingviews di London saat krisis keuangan global dimulai dan kemudian menghabiskan tujuh tahun di New York sebagai Editor AS. Sebelum menjadi kolumnis pada 2007, Jeffrey meliput perbankan, M&A, media, teknologi, perdagangan internasional, dan kesehatan untuk Reuters dan BNA di New York, Washington, Phoenix, dan di seluruh Eropa. Ia memiliki gelar master dalam jurnalisme dari Columbia University dan gelar sarjana dalam keuangan dari George Washington University.

• Email