Inflasi makanan sulit dicerna oleh bank sentral

LONDON, 31 Maret (Reuters Breakingviews) - Saat inflasi meningkat, energi sering kali menjadi pukulan pertama. Namun harga pangan meninggalkan rasa tidak enak. Ini menimbulkan masalah besar bagi bank sentral yang tengah memikirkan bagaimana merespons penutupan Selat Hormuz. Bahkan jika mereka menahan belanja dengan menaikkan suku bunga, keluarga yang terpuruk akan kesulitan mengurangi kebutuhan makan.

Sejauh ini, perhatian utama investor dan pembuat kebijakan terhadap konflik Timur Tengah adalah gangguan pada arus minyak dan gas. Namun risiko terhadap rantai pasokan pertanian global juga sama besarnya. Negara-negara Teluk utama menyuplai sepertiga dari ekspor urea dunia — bahan pupuk kunci. Inflasi harga bahan makanan juga ‌sering mengikuti inflasi energi: transportasi menyumbang 20% hingga 40% dari harga makanan akhir, menurut Bank of America, dan gas adalah input penting untuk produksi pupuk. Harga beras, kapas, minyak sawit, dan gula, antara lain komoditas, sudah meningkat.

Buletin Reuters Iran Briefing menjaga Anda tetap mendapat informasi tentang perkembangan terbaru dan analisis perang Iran. Daftar di sini.

Diberikan bahwa harga input pangan tidak berarti penderitaan maksimum saat ini. Per pekan lalu, Indeks Pertanian S&P GSCI, yang melacak delapan komoditas pertanian, masih turun sekitar 1% dibanding setahun sebelumnya, meskipun Indeks Energi S&P GSCI telah naik kira-kira 40% selama periode yang sama. Keterputusan antara harga energi jangka pendek dan harga pertanian ini mencerminkan ekspektasi bahwa konflik Teluk akan berumur pendek. Berbeda dengan invasi Rusia ke Ukraina pada 2022, yang tiba-tiba menghilangkan sebagian perdagangan pangan dunia, kekurangan pupuk muncul secara bertahap melalui penurunan hasil panen selama beberapa musim tanam. Namun demikian, pola historis menunjukkan bahwa kenaikan harga minyak dan ‌gas yang sudah kita lihat seharusnya cukup untuk mendorong komoditas pertanian naik 12%.

Itu mungkin tidak terdengar dramatis. Para peneliti menemukan, membuka tab baru bahwa hanya 10% hingga 20% kenaikan harga pangan global yang diteruskan ⁠ke pembeli akhir. Pola dari 2022 dan 2023 juga menempatkan angka itu pada 15%, menurut data OECD. Jadi inflasi komoditas pertanian sebesar 12% akan setara dengan harga supermarket yang naik sekitar 1,8%. Salah satu alasan penyerapan yang tampak tidak terlalu besar adalah bahwa tren di pertanian domestik ⁠sering kali mengalahkan, membuka tab baru apa pun yang terjadi di pasar internasional. Yang lain adalah bahwa inflasi pangan telah menurun secara stabil di negara-negara kaya selama lima dekade terakhir.

Ini sejalan dengan “Hukum Engel”, dinamai menurut ahli statistik abad ke-19 Ernst Engel: saat orang menjadi lebih kaya, mereka menghabiskan porsi pendapatan yang lebih kecil untuk makan dan minum, itulah sebabnya makanan turun dari mencakup seperempat keranjang belanja konsumen di Amerika Serikat pada 1970-an menjadi 16% sekarang. Selain itu, makanan olahan telah mengurangi bahan baku yang tertanam dalam produk akhir. Di ekonomi maju, minyak dan gas biasanya jauh lebih volatil daripada makanan. Mereka juga meneruskan dampaknya ke harga konsumen dua kali lebih besar dan melakukannya lebih cepat.

Namun yang paling penting bagi bank sentral bukan inflasi headline, yang akan melonjak secara mekanis seiring kenaikan harga komoditas. Ukuran kuncinya adalah “inflasi inti”, yang diperoleh dengan menyisihkan item-item yang volatil. Ini dimaksudkan untuk menunjukkan apakah harga ⁠kemungkinan akan merambat ke atas. Kekurangan pasokan pada input dasar meningkatkan biaya di seluruh industri. Ini menimbulkan efek putaran kedua, karena pekerja menuntut upah yang lebih tinggi untuk mengimbangi daya beli yang hilang dan perusahaan menaikkan harga untuk menjaga margin.

Dalam sebuah pidato di Frankfurt pekan lalu, Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan bahwa ia akan fokus khusus pada seberapa lama efek-efek ini bertahan. Ia juga mencatat bahwa sebagian “tidak linier”, artinya menguat pada level inflasi yang tinggi.

Pangan memainkan peran besar pada kedua hal itu. Pangan tetap menjadi pengeluaran dua kali lebih besar bagi rumah tangga rata-rata dibanding energi, dan ⁠juga merupakan pembelian yang paling sering dilakukan. Artinya, ia memiliki bobot yang tidak proporsional, membuka tab baru pada persepsi tentang bagaimana harga meningkat hari ini — dan seberapa banyak harganya akan naik di masa depan. Ratesetters memandang faktor terakhir, yang dikenal sebagai ekspektasi inflasi, sebagai pendorong kunci tuntutan upah yang mengakar. Pengalaman pasca-2022 menunjukkan bahwa, pada saat gangguan pasokan, inflasi pangan bisa tiba-tiba kembali dengan penuh “balas dendam”: sekitar empat bulan setelah kenaikan harga energi mencapai puncaknya, makanan menciptakan gelombang inflasi kedua. Ini menjadi sakit kepala bagi Bank of England hingga akhir 2025.

Hal yang sama bisa terjadi lagi. Analisis regresi Breakingviews terhadap data OECD dari 1971 hingga 2025 menunjukkan bahwa, jika komponen makanan dan minuman dari indeks harga konsumen naik sebesar komponen energi, dampaknya terhadap ⁠inflasi inti adalah 10 kali lipat. Kenaikan bulanan tunggal sebesar 1,8% pada harga pangan akan pada awalnya hanya menaikkan inflasi inti sebesar 7 basis ⁠poin, sedangkan guncangan energi sebesar 11% akan menaikkan inflasi inti sebesar 11 basis poin.

Namun efek pangan akan membawa lebih banyak inersia, menambah 50 basis poin terhadap inflasi setahun kemudian dibanding 43 basis poin untuk energi, dan membutuhkan tambahan enam bulan untuk mereda. Secara gabungan, dua guncangan hipotetis yang masuk akal ini akan menaikkan inflasi inti dari 3,6% menjadi puncak 4,5%, menurut perhitungan Breakingviews. Jika harga energi dunia ⁠naik lebih lanjut dalam gangguan yang berkepanjangan, efek inflasinya akan lebih curam lagi.

Inflasi inti akan tetap berada di bawah puncak pascapandemi sebesar 7,7%, yang masuk akal: tiga tahun lalu, negara-negara ekonomi maju ⁠memiliki pengangguran yang lebih rendah dan tabungan besar yang tertahan, sehingga orang bisa tetap berbelanja dan bernegosiasi kontrak upah yang lebih kuat. Para pejabat di ECB, BoE, dan Federal Reserve mengetahuinya, serta fakta bahwa suku bunga yang lebih tinggi tidak akan mengatasi sumber inflasi — komoditas yang semakin langka.

Namun, seperti diakui Lagarde, ratesetters tetap akan bergerak untuk menekan ekonomi jika inflasi menyimpang bahkan lebih jauh dari target 2%. Tetapi Hukum Engel juga bekerja sebaliknya: rumah tangga bisa mengurangi makan di luar dan beralih ke merek yang lebih murah, tetapi permintaan akan asupan hanya bisa turun sejauh itu. Dengan menaikkan biaya pinjaman untuk ⁠produsen barang-barang primer, pejabat justru dapat memperburuk keadaan, membuka tab.

Ini terutama berlaku di pasar berkembang, di mana rak supermarket lebih erat terkait dengan harga input mentah dan makanan menyumbang, membuka tab untuk ⁠20% hingga 60% dari keranjang belanja konsumsi. Perhitungan Breakingviews menunjukkan inflasi inti negara-negara itu akan mencapai puncak 120 basis poin di atas level saat ini, dengan asumsi kenaikan yang sama sebesar 40% dan 12% masing-masing pada energi dan komoditas pertanian.

Energi sudah menghadirkan teka-teki yang sulit bagi bank sentral. Tambahkan krisis pangan, dan probabilitas mereka menemukan solusi yang tepat anjlok.

Ikuti Jon Sindreu di X, membuka tab dan LinkedIn, membuka tab.

Untuk wawasan lebih seperti ini, klik di sini, membuka tab untuk mencoba Breakingviews secara gratis.

Diedit oleh Liam Proud; Produksi oleh Shrabani Chakraborty

• Topik yang Disarankan:
• Breakingviews

Breakingviews
Reuters Breakingviews adalah sumber terkemuka di dunia untuk wawasan keuangan yang menentukan agenda. Sebagai merek Reuters untuk komentar keuangan, kami membedah kisah bisnis besar dan ekonomi saat kisah-kisah itu terungkap setiap hari di seluruh dunia. Tim global sekitar 30 koresponden di New York, London, Hong Kong, dan kota-kota besar lainnya memberikan analisis ahli secara real time.

Daftar untuk uji coba gratis layanan lengkap kami di dan ikuti kami di X @Breakingviews dan di www.breakingviews.com. Semua opini yang diungkapkan adalah milik para penulis.

• X

• Facebook

• Linkedin

• Email

• Link

Pembelian Hak Lisensi

Jon Sindreu

Thomson Reuters

Jon Sindreu adalah editor ekonomi global berbasis London untuk Breakingviews. Ia sebelumnya menjadi reporter dan kolumnis untuk Wall Street Journal, tempat ia meliput makroekonomi, pasar keuangan, dan penerbangan selama 11 tahun. Ia memiliki gelar master dalam jurnalisme keuangan dari City St George’s, University of London. Ia juga memiliki gelar dalam ilmu komputer dan jurnalisme dari Universitat Autònoma de Barcelona, di Katalonia kelahirannya.

• Email