Pernyataan singkat oleh Gubernur Barr tentang stablecoin

Terima kasih atas kesempatan untuk menjadi bagian dari diskusi ini.

Tahun lalu, Kongres mengesahkan Undang-Undang Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins (GENIUS), yang memberikan beberapa kejelasan yang dibutuhkan bagi penerbit stablecoin mengenai bagaimana mereka dapat masuk ke dalam kerangka peraturan. Meskipun masih banyak pekerjaan yang perlu dilakukan oleh instansi terkait untuk mengisi detailnya selama proses pembuatan aturan, meningkatnya kepastian regulasi dapat mendorong pengembangan stablecoin yang lebih cepat.

Saat ini, stablecoin sebagian besar digunakan untuk memfasilitasi aktivitas perdagangan kripto dan, sebagai tambahan, sebagai penyimpan nilai berbasis dolar di beberapa yurisdiksi asing. Stablecoin juga mungkin digunakan untuk mengurangi biaya pengiriman uang antar beberapa negara, untuk meningkatkan kecepatan pengelolaan dokumen dan proses yang melekat dalam perdagangan global serta pembiayaan perdagangan, atau untuk membantu perusahaan-perusahaan global mengelola fungsi treasury mereka. Inovasi lain dalam pembayaran juga dapat berkembang dengan menggunakan stablecoin, deposito yang ditokenisasi, atau sistem lainnya.

Namun, area kekhawatiran utama adalah potensi penggunaan stablecoin dalam pencucian uang atau pendanaan terorisme, karena pihak yang beritikad buruk dapat membeli stablecoin di pasar sekunder yang mungkin tidak memiliki persyaratan identifikasi pelanggan. Baik solusi regulasi maupun teknologi perlu diterapkan untuk membatasi risiko-risiko tersebut.

Area kekhawatiran utama kedua adalah stabilitas keuangan. Meskipun orang yang membeli sesuatu yang disebut “stablecoin” mungkin secara wajar mengasumsikan bahwa mereka dapat mengandalkan penebusan pada nilai nominal (par) berdasarkan permintaan, kualitas dan likuiditas aset cadangan yang mendukung stablecoin dapat membuatnya rentan. Stablecoin akan stabil hanya jika dapat ditebus secara andal dan cepat pada nilai nominal (par) dalam berbagai kondisi yang luas, termasuk selama tekanan di pasar yang dapat memberi beban pada nilai utang pemerintah yang sebenarnya likuid, serta selama episode tekanan pada penerbit individual atau entitas terkaitnya.

Perhatian diperlukan karena kita memiliki sejarah panjang dan menyakitkan tentang uang privat yang diciptakan tanpa perlindungan yang memadai. Misalnya, pada awal 1800-an, pada masa yang disebut Era Free Banking, Amerika Serikat memiliki bentuk-bentuk uang privat yang bersaing dalam bentuk surat utang bank (bank notes), yang sering diperdagangkan di bawah nilai nominal (par). Ada penarikan dana bank yang sering terjadi dan bahkan kepanikan keuangan. Meskipun perbaikan dilakukan pada tahun 1860-an melalui National Banking Acts, krisis keuangan tetap berlanjut. Kepanikan yang sangat parah, Panic of 1907, yang menampilkan penarikan dana pada trust company yang menawarkan produk simpanan yang didukung oleh aset yang kurang likuid, akhirnya mengarah pada pembentukan Federal Reserve System pada tahun 1913.1

Dinamika penarikan yang sama terjadi pada masa modern terkait reksa dana pasar uang, yang mendapat tekanan selama Krisis Keuangan Global maupun ketika awal pandemi COVID-19. Stablecoin itu sendiri telah mengalami tekanan penilaian (valuation pressures) dalam beberapa tahun terakhir.

Kualitas dan likuiditas aset cadangan stablecoin sangat penting untuk kelangsungan hidup jangka panjangnya. Pada saat yang sama, penerbit stablecoin memiliki insentif untuk memaksimalkan imbal hasil atas aset cadangan mereka dengan memperluas spektrum risiko sejauh mungkin. Insentif itu dapat meningkatkan keuntungan pada masa-masa baik tetapi berisiko mengikis kepercayaan selama tekanan di pasar.

Untuk mengatasi kerentanan-kerentanan ini, Kongres mengesahkan Undang-Undang GENIUS yang bersifat bipartisan. Instrumen utama undang-undang ini untuk mengurangi risiko penarikan dana adalah membatasi aset cadangan yang diperbolehkan menjadi daftar terperinci atas aset-aset berkualitas tinggi dan sangat likuid. Pengendalian ketat atas aset cadangan, yang dipadukan dengan pengawasan, persyaratan modal dan likuiditas, serta langkah-langkah lain, dapat meningkatkan stabilitas stablecoin dan membuatnya lebih layak sebagai instrumen pembayaran.

Namun, keberhasilan dalam mencapai tujuan-tujuan ini akan bergantung pada detail penerapan regulasi. Isu-isu kunci mencakup regulasi atas aset cadangan, potensi arbitrase regulasi, cakupan aktivitas yang diperbolehkan bagi penerbit stablecoin di luar penerbitan stablecoin, persyaratan modal dan likuiditas yang tepat, kontrol anti pencucian uang, serta persyaratan perlindungan konsumen. Meskipun Undang-Undang GENIUS telah membuat kemajuan penting dalam menciptakan kerangka regulasi untuk stablecoin, banyak hal akan bergantung pada bagaimana regulator federal dan negara bagian menerapkan undang-undang tersebut.

Terima kasih, dan saya menantikan percakapan ini.

1. Lihat Michael S. Barr (2025), “Exploring the Possibilities and Risks of New Payment Technologies,” pidato yang disampaikan pada 2025 D.C. Fintech Week, Washington, 16 Oktober. Kembali ke teks