#Gate广场四月发帖挑战 Perang biaya ETF Bitcoin memasuki musim kedua: kali ini senjatanya bukan biaya, melainkan hasil!

Morgan Stanley dengan MSBT resmi diluncurkan, hari pertama mendapatkan aliran dana bersih sebesar 34 juta dolar AS, dengan biaya hanya 0,14%, lebih rendah 11 basis poin dari IBIT milik BlackRock. Ini bukan kebetulan, melainkan awal dari perang harga yang dirancang dengan matang. Namun, perang biaya hanyalah musim pertama dari skenario, saat ini kompetisi ETF Bitcoin telah memasuki musim kedua, senjata utamanya beralih dari biaya ke desain produk, Wall Street resmi memasuki era pertarungan institusional.

Musim pertama: Perang biaya berakhir, pola sudah terbentuk
Sebelum Morgan Stanley masuk, biaya ETF Bitcoin utama sudah relatif stabil:
BlackRock IBIT: 0,25%
Grayscale BTC Trust: 0,15%
ARK 21Shares ARKB: 0,21%
MSBT langsung menekan biaya hingga 0,14%, lebih rendah dari semua pesaing utama. Strategi intinya adalah masuk dengan harga rendah, mengandalkan jaringan klien Wall Street dan saluran broker, tanpa perlu diferensiasi produk, cukup dengan “biaya lebih rendah” untuk merebut pasar.
Data hari berikutnya membenarkan logika ini: aliran masuk FBTC sebesar 53,3 juta dolar AS, MSBT sebesar 14,9 juta dolar AS. Dua ETF terkemuka ini mengalami aliran masuk bersih besar secara bersamaan, menunjukkan bahwa dana bukan berpindah dari IBIT ke MSBT, melainkan dana baru masuk. Morgan Stanley secara tepat menargetkan banyak klien dalam sistemnya yang belum memiliki ETF Bitcoin, untuk menarik pelanggan baru secara efisien.

Musim kedua: BlackRock berhenti bersaing dalam biaya, beralih ke inovasi produk
Menghadapi kelemahan biaya, BlackRock memutuskan beralih jalur. Pada 1 April, mereka mengajukan revisi dokumen ETF iShares Bitcoin Premium Income kepada SEC, dengan kode BITA. Produk ini memiliki logika yang sama sekali berbeda dari ETF Bitcoin yang ada, tidak lagi hanya memegang Bitcoin untuk menunggu apresiasi, tetapi juga menjual opsi panggilan covered call sambil memegang posisi IBIT, untuk mendapatkan premi opsi dan mendistribusikannya kepada pemegang.
Struktur produk:
Aset: Bitcoin + saham IBIT + kas
Sumber hasil: premi opsi terkait IBIT
Risiko utama: Saat harga koin melonjak tajam, keuntungan berlebih menjadi milik pihak lawan opsi, ruang kenaikan terbatas
Singkatnya, memegang ETF ini tidak hanya memegang posisi Bitcoin, tetapi juga terus mendapatkan hasil dari opsi.

Perubahan industri: ETF Bitcoin resmi bertransformasi menjadi produk berbasis hasil
Peluncuran BITA menandai perubahan total dalam posisi ETF Bitcoin, dari sekadar alat eksposur Bitcoin menjadi produk komposit “Bitcoin + hasil”. Untuk institusi, premi opsi dapat sebagian mengurangi risiko penurunan harga koin; untuk kelompok high-net-worth dan kantor keluarga, covered call adalah strategi hasil klasik, kini distandardisasi dalam ETF. Ini adalah migrasi dari model hasil keuangan tradisional yang matang ke bidang aset kripto.

Data kunci: BTC turun 20%, ETF menarik dana secara kontra tren
Bitcoin dari puncaknya 97.000 dolar AS pada 2026 turun ke sekitar 72.100 dolar AS, penurunan lebih dari 20%. Namun, pada Maret, aliran masuk ETF Bitcoin spot AS secara keseluruhan mencapai 1,32 miliar dolar AS, bulan masuk bersih pertama sejak Oktober tahun lalu. Harga turun dan aliran masuk menjadi positif menunjukkan bahwa permintaan ETF bukan untuk spekulasi jangka pendek, melainkan investor lebih memandangnya sebagai alokasi jangka panjang, penurunan malah menjadi waktu masuk yang lebih baik. Morgan Stanley dan BlackRock bersaing untuk dana alokasi jangka panjang ini.

Esensi kompetisi musim kedua: dua jenis institusi dengan logika inti yang berlawanan
Morgan Stanley: menggunakan biaya rendah sebagai pintu masuk, menargetkan pelanggan yang belum masuk, fokus utama adalah menarik pelanggan baru.
BlackRock: berfokus pada pengguna IBIT yang sudah ada, meluncurkan produk peningkatan hasil, fokus utama adalah mempertahankan pelanggan.
Kedua jalur ini memiliki potensi skala, keberhasilan BITA sangat bergantung pada likuiditas pasar opsi IBIT. Nasdaq sedang mendorong penghapusan batas posisi opsi ETF kripto, jika disetujui, likuiditas opsi akan meningkat pesat, dan strategi hasil dapat berjalan secara efisien.

Pertarungan akhir: titik akhir perang biaya adalah matriks produk
Dimensi kompetisi ETF Bitcoin telah benar-benar meningkat:
Musim pertama: bersaing siapa yang biaya lebih rendah
Musim kedua: bersaing siapa yang bisa memberikan hasil lebih banyak
Setelah biaya mencapai dasar, fokus institusi beralih dari “menurunkan biaya” ke “menciptakan hasil”. BITA hanyalah awal, produk berbasis hasil lainnya seperti ETH, Solana, dan lain-lain akan muncul secara bertahap, selama likuiditas opsi mendukung, tren ini akan terus berlanjut. ETF Bitcoin akhirnya tidak lagi hanya alat memegang koin dengan biaya rendah, tetapi berkembang menjadi kategori aset kripto berbasis hasil yang independen.

Artikel ini tidak merupakan saran investasi apa pun. Semua data berasal dari informasi pasar terbuka dan dokumen pengawasan SEC.