#Gate广场四月发帖挑战 Krisis selama setengah tahun, pasar kripto menghangatkan kembali atau jalan menuju bearish belum berakhir?

Poin utama: Sejak September 2025, kedalaman buku pesanan Bitcoin telah anjlok 50%, menunjukkan likuiditas pasar secara keseluruhan menurun secara drastis. Indikator menunjukkan bahwa kerentanan pasar saat ini lebih banyak berasal dari tren terbaru sejak 2026, bukan dari crash mendadak pada 2025 itu sendiri.
Bitcoin (BTC) dan pasar cryptocurrency mengalami pukulan keras pada 10 Oktober 2025, tepat 6 bulan yang lalu. Crash yang menghancurkan ini menghapus posisi leverage sebesar rekor 19 miliar dolar AS, sementara beberapa altcoin jatuh 40% hingga 80%. Banyak trader menduga bahwa beberapa market maker mungkin telah dilikuidasi, sementara yang lain menuduh adanya manipulasi yang jelas oleh bursa BN.
Setelah crash Oktober 2025, apakah struktur pasar kripto benar-benar berubah? Likuiditas, pasar derivatif, dan indikator institusional apa saja yang mengalami perubahan?
Kedalaman buku pesanan Bitcoin +1% hingga -1%
Pada September 2025, biasanya berkisar antara 180 juta dolar hingga 260 juta dolar. Sebagian besar hari, kedalaman beli dapat mencapai 90 juta dolar, menunjukkan likuiditas pasar cukup sehat, tetapi tidak pada 10 Oktober 2025. Masalah teknis BN dan leverage otomatis di bursa desentralisasi menyebabkan kekurangan likuiditas sementara.
Selama crash, kedalaman buku pesanan Bitcoin memasuki spiral penurunan dan stabil di sekitar 150 juta dolar pada pertengahan November 2025. Saat ini, kedalaman buku pesanan Bitcoin jarang melebihi 130 juta dolar, turun 50% dari level September 2025.
Kondisi pasar yang sudah rapuh semakin memburuk pada Februari 2026. Ketika harga sulit mempertahankan level 65.000 dolar, kedalaman buku pesanan Bitcoin sempat turun di bawah 60 juta dolar, berlangsung hampir 10 hari.
Volume transaksi pasar kripto menurun secara signifikan, terutama di pasar derivatif.
Dalam 30 hari terakhir, volume transaksi derivatif kripto berfluktuasi antara 40 miliar dolar hingga 130 miliar dolar, lebih rendah dari level 200 miliar dolar yang umum pada September 2025. Namun, permintaan kontrak berjangka yang melemah tidak selalu menjadi sinyal bearish, karena posisi long (pembeli) dan short (penjual) tetap seimbang.
Permintaan leverage bullish tetap lemah, volume ETF tertinggal dari tingkat biaya dana perpetual Bitcoin yang dapat digunakan untuk menilai preferensi risiko trader.
Dalam kondisi normal, indikator ini harus berkisar antara 6% hingga 12% untuk mengimbangi biaya dana. Permintaan leverage bearish yang berlebihan dapat menekan indikator ini di bawah 0%, yang berarti short harus membayar untuk mempertahankan posisi. Data menunjukkan bahwa kondisi pasar tetap stabil pada November 2025, kemudian menurun tajam pada Februari 2026.
Yang menarik, volume transaksi ETF Bitcoin yang terdaftar di AS tidak terpengaruh oleh crash 10 Oktober 2025. Bahkan, menjelang akhir November, aktivitas produk ini mencapai level tertinggi dalam 20 bulan terakhir, mencapai 11,5 miliar dolar per hari.
Antara Januari dan Maret 2026, volume harian ETF Bitcoin sering melebihi 4 miliar dolar, tetapi pada minggu pertama April akhirnya turun di bawah 3,3 miliar dolar. Demikian pula, volume harian ETF Ethereum (ETH) yang terdaftar di AS turun menjadi 1 miliar dolar, di bawah 2 miliar dolar pada September 2025.
Kedalaman buku pesanan, tingkat biaya dana, volume derivatif, dan ETF menunjukkan bahwa kondisi pasar kripto pada April 2026 jauh lebih buruk dibandingkan enam bulan sebelumnya. Namun, mengingat struktur pasar yang tetap relatif stabil sebelum dan sesudah Februari 2026, dampak crash 10 Oktober 2025 tampaknya tidak sebesar yang dibayangkan sebelumnya.