Bank of International Settlements memperingatkan: sifat stablecoin seperti sekuritas, kekurangan penebusan dapat memicu bank run keuangan

Skala stablecoin global melewati 310 miliar dolar AS, Bank for International Settlements (BIS) memperingatkan risiko fragmentasi regulasi. Karena cadangan penerbit sebagian besar berupa obligasi AS dan deposito, kekurangan mekanisme dapat memicu penarikan dana secara besar-besaran.

Skala pasar melewati 320 miliar, BIS memperingatkan potensi risiko fragmentasi stablecoin

Seiring dengan pertumbuhan pesat pasar aset digital, peran stablecoin dalam sistem keuangan semakin penting. Data terbaru CoinGecko menunjukkan saat ini total pasokan stablecoin global sekitar 315,9 miliar dolar AS, dengan sebagian besar terkait dolar AS.

Gubernur BIS Pablo Hernández de Cos berbicara pada seminar di Bank of Japan hari Senin, menyatakan kekhawatiran tinggi terhadap tren perkembangan stablecoin saat ini. Jika skala stablecoin terus membesar hingga mampu bersaing dengan mata uang tradisional tanpa kerangka pengawasan internasional yang efektif, hal ini dapat berdampak besar terhadap stabilitas keuangan dan kebijakan ekonomi.

Struktur pasar saat ini menunjukkan tingkat konsentrasi yang tinggi, hanya Tether ($USDT) dan Circle ($USDC) yang menguasai sekitar 85% pangsa pasar global. Menurut statistik, $USDT telah mencapai kapitalisasi pasar sekitar 186 miliar dolar AS, sementara $USDC sekitar 78,8 miliar dolar AS.

Pablo Hernández de Cos berpendapat bahwa tingkat konsentrasi ini mencerminkan pentingnya sistemik, sekaligus menyoroti kekurangan dalam pengaturan pembayaran stablecoin yang ada.

Meskipun stablecoin memiliki keunggulan dalam transfer lintas negara yang cepat dan integrasi dengan kontrak pintar, mekanisme operasinya dan mata uang nyata masih jauh berbeda. Lembaga legislatif global harus memperkuat kolaborasi untuk menghindari fragmentasi regulasi antar negara, jika tidak, pasar akan mengalami fragmentasi serius dan memberi ruang bagi perusahaan melakukan arbitrase regulasi.

Karakteristik stablecoin semakin mendekati sekuritas, kekurangan mekanisme penebusan dapat memicu penarikan dana secara besar-besaran

Mengenai esensi stablecoin, Pablo Hernández de Cos menyampaikan pandangan: Saat ini, model operasi stablecoin lebih mirip produk investasi atau ETF (exchange-traded fund), sifatnya lebih mendekati sekuritas daripada mata uang tradisional.

Penerbit sering mengenakan biaya atau batasan tertentu saat proses penebusan di pasar primer, dan harga di pasar sekunder sering menyimpang dari nilai jangkar 1, menyebabkan “gesekan penebusan” ini membuat stablecoin tidak stabil saat tekanan pasar meningkat. Karena penerbit stablecoin biasanya memegang obligasi pemerintah jangka pendek dan deposito bank sebagai cadangan, struktur ini menyimpan risiko penularan yang besar.

Jika terjadi penarikan besar-besaran, penerbit mungkin terpaksa menjual cadangan mereka di pasar yang sudah tertekan, sehingga menimbulkan tekanan likuiditas yang menyebar ke sistem perbankan. Reaksi berantai ini mirip dengan penarikan dana Silicon Valley Bank tahun 2023, yang berpotensi mengguncang pasar keuangan secara keseluruhan.

Selain itu, BIS juga memperhatikan potensi pengaruh stabilcoin terhadap mata uang dan kebijakan fiskal. Jika masyarakat memindahkan dana dari deposito bank ke stablecoin saat suku bunga tinggi, basis pendanaan bank akan terguncang. Untuk mengurangi risiko ini, beberapa pembuat kebijakan sedang mempertimbangkan pembatasan pembayaran bunga stablecoin, atau mengizinkan penerbit yang sesuai regulasi mengakses fasilitas pinjaman bank atau mekanisme perlindungan deposito serupa, agar fungsi pembayaran digital tetap aman.

Regulasi yang berbeda-beda, dompet terdesentralisasi menjadi celah pendanaan ilegal

Meskipun ekonomi utama di seluruh dunia mendorong kerangka regulasi stablecoin, kemajuan tidak merata dan standar yang seragam belum terbentuk. Ketua Financial Stability Board (FSB), Gubernur Bank Inggris Andrew Bailey, baru-baru ini menyebut bahwa proses pembuatan aturan internasional telah terhenti.

Di AS, Kongres sedang mendorong RUU “CLARITY”, yang telah disahkan DPR dan saat ini sedang dibahas di Senat oleh Ketua Komite Perbankan Tim Scott dan Ketua Komite Pertanian John Boozman. Meski beberapa senator telah mencapai kompromi terkait pendapatan stablecoin, perbedaan tetap ada dalam regulasi DeFi dan etika profesi.

Pablo Hernández de Cos menyoroti bahwa penggunaan blockchain publik yang terbuka dan tanpa izin, serta dompet non-penitipan, membuat banyak aktivitas berada di luar pengawasan AML (anti-pencucian uang) dan CTF (counter-terrorism financing). Kecuali ada langkah perlindungan khusus di jalur masuk dan keluar dana, stablecoin mudah disalahgunakan untuk aliran dana ilegal.

Karakteristik lintas batas ini membuat pengawasan oleh satu negara menjadi tidak efektif. Jika kerangka regulasi di berbagai yurisdiksi berbeda, penerbit bisa memindahkan operasinya ke wilayah yang lebih longgar regulasinya. “Persaingan regulasi” ini akan menyulitkan pelacakan aktivitas ilegal dan menghambat pengurangan risiko secara efektif.

AS dan Eropa mempercepat langkah, pertarungan stablecoin fiat semakin dekat

Dalam konteks pengawasan yang semakin ketat, negara-negara Eropa aktif menyesuaikan strategi. Menteri Keuangan Prancis Roland Lescure menyatakan bahwa skala stablecoin euro saat ini sangat kecil dibanding stablecoin dolar, dan kondisi ini tidak memuaskan. Ia mendesak industri perbankan Eropa untuk memperluas penerbitan stablecoin berbasis euro dan deposito tokenisasi, guna mengurangi ketergantungan pada aset mata uang asing.

Wakil Gubernur Bank Prancis Denis Beau menyarankan agar Uni Eropa merevisi lebih lanjut Regulasi Pasar Aset Kripto (MiCA), membatasi penggunaan stablecoin non-euro dalam pembayaran sehari-hari untuk mengurangi peluang arbitrase regulasi saat tekanan pasar. Sementara itu, industri perbankan Swiss seperti UBS telah memulai pilot stablecoin franc Swiss sejak awal April 2026, berusaha memasukkan pembayaran berbasis blockchain ke dalam sistem keuangan yang diatur.

Meski kekhawatiran regulasi meningkat, adopsi stablecoin di dunia nyata terus meningkat. Survei BVNK terhadap lebih dari 4.600 responden dari 15 negara menunjukkan 54% dari mereka memiliki stablecoin dalam satu tahun terakhir, dan 56% berencana memperoleh lebih banyak.

Bagi pekerja lepas atau penjual e-commerce, pembayaran stablecoin sudah menyumbang sekitar 35% dari pendapatan tahunan mereka. Kebutuhan praktis ini mendorong potensi pengembangan mata uang terkait. CEO Circle Jeremy Allaire menyatakan bahwa yuan digital memiliki peluang besar, dan memprediksi China mungkin meluncurkan produk terkait dalam 3-5 tahun ke depan, meskipun saat ini otoritas China masih melarang keras penerbitan stablecoin yang terkait yuan di luar negeri. Masa depan stablecoin berada di persimpangan inovasi teknologi dan pertahanan keamanan keuangan global.